20260226-通惠期货-铜日报_基本面因素波动有限_铜价短期或将追随宏观变化_10页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 有色金属 铜日报 通惠期货·研发产品系列 2026年02月26日星期四 # 基本面因素波动有限，铜价短期或将追随宏观变化 # 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn # 一、日度市场总结 # 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差：2月25日SHFE主力合约价格报102720元/吨，较2月24日上涨800元，涨幅 $0.78\%$ ，小幅走高；LME价格报13349.5美元/吨，较2月24日上涨155美元，涨幅 $1.17\%$ ，继续上扬。基差方面，LME(0-3)贴水从2月24日的-85.04美元/吨收窄至-76.52美元/吨，基差走强；国内现货如升水铜贴水从320元/吨扩大至-100元/吨，基差走弱，反映市场供需压力。 持仓与成交：2月25日LME铜持仓量降至31.7万手，较2月24日减少1210手，持仓量收缩，主要表现为空头减仓；SHFE主力合约成交量降至2.9万手，较2月24日减少4.2万手，成交量收缩，同时持仓量降至12.3万手，减少7789手，整体市场活跃度降低。 # 产业链供需及库存变化分析 供给端：2月25日资讯显示，供应端持续宽松，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源补充国内市场，叠加未匹配交割仓单流出，可流通货源维持高位。矿业方面，力拓2025年铜产量增长 $11\%$ ，EroCopper巴西项目预计年产铜当量10.8万吨，Metalkol获得ESG认证提升可持续生产，但矿业扩张面临周期限制，新项目如Andrada尾矿回收加速，可能增加中长期供应。 需求端：春节假期结束后下游企业逐步复工，2月25日部分企业入市询价采购，采销情绪较前日回升，但终端消费尚未完全复苏。山东地区电解铜现货贴水-450元/吨，采购情绪指数1.20偏淡，企业采购意愿弱，部分消耗年前库存；电力领域受国家能源局规划推动，AI和大基建需求强劲，但建筑、汽车和消费电子领域复苏缓慢，整体需求回暖但增量有限。 库存端：2月25日LME库存增至287806吨，较2月24日增加10717吨；SHFE库存增至249650吨，增加6475吨；COMEX库存略降至601037短吨。社会库存预计持续垒库，尤其广东地区仓单增加，反映供应过剩压力，库存水平升至多年高位。 # 价格走势判断 未来一到两周铜期货价格预计高位震荡，主要受供给端宽松（库存持续增加、可流通货源高位）、需求端缓慢复苏（终端消费未完全恢复）及宏观情绪利好（如2月25日美最高法院裁定关税违法缓解避险情绪）驱动。铜价波动区间在102000-104000元/吨。 # 二、产业链价格监测 数据指标 2026-02-25 2026-02-24 2026-02-11 变化 变化率 走势 单位 现货(升贴水) SMM: 1#铜 102,230 101,970 100,470 260 0.25% 元/吨 升水铜 -100 320 25 -420 -131.25% 元/吨 平水铜 -250 170 -25 -420 -247.06% 元/吨 湿法铜 -335 130 -70 -465 -357.69% 元/吨 LME (0-3) -77 -85 -106 9 10.02% 美元/吨 价格 SHFE 102,720 101,920 100,690 800 0.78% 元/吨 LME 13,350 13,195 12,932 155 1.17% 美元/吨 库存 LME 287,806 277,089 196,680 10,717 3.87% 吨 SHFE 249,650 243,175 203,875 6,475 2.66% 吨 COMEX 601,037 601,565 591,462 -528 -0.09% 短吨 # 三、产业动态及解读 1、02月25日：【SMM铜快讯】据SHFE期货日报显示，2月25日铜期货仓单较昨日增加10717吨至287806吨。值得注意的是仓单增加主要为广东地区，日内增加12089吨，然而上海与江苏地区呈现仓单流出迹象。预计社会库存本周仍将处于持续垒库状态。 2、02月25日：今日山东地区电解铜现货均价报贴水-450元/吨。据SMM了解，春节假期结束后，下游铜加工企业逐步复工复产，但终端消费尚未完全复苏。市场零单贴水报价响应寥寥，企业采购意愿偏弱，部分企业仍在消耗年前库存，整体市场活跃度偏低。 3、02月25日：欧亚资源集团（ERG）旗下刚果（金）子公司Metalkol宣布，其生产基地近日获得铜标志认证，成为全球首个获此认证的尾矿处理项目。该认证依据环境、社会及治理（ESG）等33项标准，对Metalkol在负责任生产、尾矿管理、人权及社区互动等方面的表现进行核验，有效期为三年，需定期接受绩效监测。 4、02月25日：展望明日，今日为沪期铜2603合约换月后首个交易日，现货报价随合约切换出现较大幅度调整。从市场实际运行来看，供需两端均呈现回暖迹象。供应端，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源持续补充国内市场，叠加未匹配交割的仓单陆续流出，整体可流通货源维持高位。需求端，随着春节假期结束，部分下游企业开始复工复产，陆续入市询价采购，日内采销情绪较前一交易日明显回升。值得注意的是，尽管供需同步回暖，但供应增量释放更为直接，尤其是没有匹配交割的仓单流出将对现货升贴水形成压制。同时，隔月Contango结构说明持货商向远月交仓的意愿依然存在，这将分流部分可流通现货，对贴水幅度构成一定支撑。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，预计明日现货贴水将延续承压运行态势。 5、02月25日：最新行业综述指出，2026年铜市场一方面受到AI、大基建等强劲需求推动，另一方面库存水平持续上升至多年高位。供给方面，矿业扩张面临周期限制，旧库存与新生产节奏不匹配。市场预期未来价格仍将波动明显，供需矛盾或长期存在。 # 四、产业链数据图表 图1：中国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图2：美国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图3：美国就业情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图4：美元指数及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图5：美国利率及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图6：TC加工费（美元/吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图7：CFTC铜持仓情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图8：LME铜各类净多持仓分析 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图9：沪铜仓单量（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图10：LME铜库存变化（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图11：COMEX铜库存变化（短吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图12：SMM社会库存（万吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 # 分析师承诺 本报告由人工智能综合公开信息生成，经分析师（或研究团队）审慎核对与修订，确保研究结论独立、客观地反映本人（或团队）的专业观点。在此郑重声明，本人（或团队）未因本报告内容、观点而获取任何额外报酬。 # 免责声明 尽管本报告经人工校验以降低偏差风险，但其基础内容源于AI算法生成，与传统人工撰写存在本质差异，不排除存在逻辑疏漏或信息滞后的可能。在任何情况下，本文推送内容、观点仅供参考，推送内容或所表达的意见并不当然的构成任何投资建议，投资者据此投资，风险自担。 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 # 咨询热线：021-68864915 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦10楼 邮编：200120 电话：021-68866986传真：021-68866985 通惠期货有限公司 TONGHUI FUTURES CO.,LTD # 附录：大模型推理过程 首先，用户要求我基于提供的数据和资讯，描述并分析铜期货市场的相关数据变化情况。输出结构必须严格按照指定的框架： 1. **铜期货市场数据变动分析** - **主力合约与基差** - **持仓与成交** 2. **产业链供需及库存变化分析** - **供给端** - **需求端** - **库存端** 3. **价格走势判断** 关键规则： - 引用数据和资讯时带上具体日期（如5月24日），但这里的数据是2026年2月25日、24日等。 - 不要援引行业新闻中其他期货公司的观点。 - 避免使用序号如“一、”、“二、”，所以我必须用自然语言描述。 - 避免使用emoji符号。 - 输出只包含正文，没有其他格式。 语言需简洁明了，逻辑清晰，确保准确性和时效性。 现在，分析数据和资讯： **数据表：** - 日期：2026-02-25，2026-02-24，2026-02-11 - 关键指标： - 现货价格（SMM：1#铜）：102230元/吨（25日），比24日上涨260元，变化率 $0.25\%$ - 升水铜贴水：-100元/吨（25日），比24日下降420元（从320到-100） - 平水铜贴水：-250元/吨（25日），比24日下降420元（从170到-250） - 湿法铜贴水：-335元/吨（25日），比24日下降465元（从130到-335） - LME(0-3)贴水：-76.52美元/吨（25日），比24日上升9美元（从-85.04到-76.52），变化率10.02%——贴水减少，表示基差走强。 - SHFE价格：102720元/吨（25日），比24日上涨800元，变化率 $0.78\%$ - LME价格：13349.5美元/吨（25日），比24日上涨155美元，变化率 $1.17\%$ -库存： - LME库存：287806吨（25日），比24日增加10717吨，变化率 $3.87\%$ - SHFE库存：249650吨（25日），比24日增加6475吨，变化率 $2.66\%$ - COMEX库存：601037短吨（25日），比24日减少528短吨，变化率 $-0.09\%$ **资讯：** - 02月25日：SHFE铜期货仓单增加10717吨至287806吨，主要广东增加12089吨，上海和江苏流出。预计社会库存持续垒库。 - 02月25日：山东电解铜现货贴水-450元/吨，下游企业复工但消费未完全复苏，采购意愿弱，市场活跃度低。 - 02月25日：Metalkol获得铜标志认证，ESG相关。 - 02月25日：沪期铜换月后，供需回暖，供应端进口货源补充，仓单流出；需求端企业复工，采购回升。但供应增量压制升贴水，预计贴水承压。 - 02月25日：行业综述，铜市场受AI、大基建需求推动，但库存高位；供给受限，供需矛盾长期存在。 - 力拓业绩：铜产量增长 $11\%$ ，铝业务好。 - 南方电网投资能源工程。 -EroCopper项目。 - Andrada获得资金。 - 国家能源局规划：推进能源建设。 - SMM华北市场：供应南下，需求疲软。 - 北美废铜价格下跌。 - 美最高法院裁定关税违法，利好铜价；LME铜收涨，空头减仓。 - LME持仓数据：铜持仓减少1210手。 **整理分析：** **1. 铜期货市场数据变动分析** - **主力合约与基差**： - 主力合约：SHFE价格从101920元/吨（24日）到102720元/吨（25日），上涨800元，涨幅 $0.78\%$ 。LME价格从13195美元/吨到13349.5美元/吨，上涨155美元，涨幅 $1.17\%$ 。表明价格小幅走高。 - 基差：参考LME(0-3)贴水，从-85.04美元/吨（24日）到-76.52美元/吨（25日），贴水减少（绝对值变小），表示基差走强。国内现货贴水如升水铜从320元/吨到-100元/吨，贴水加深，表示基差走弱。需统一：LME基差走强，国内现货贴水加深。 - **持仓与成交**： - 从资讯：2月25日，LME铜持仓减少1210手至31.7万手，主要表现为空头减仓。SHFE主力合约持仓减少7789手至12.3万手，成交量减少4.2万手至2.9万手。表明持仓量收缩，成交量收缩，空头减仓。 **2. 产业链供需及库存变化分析** - **供给端**: - 矿山产量：力拓铜产量增长11%，Metalkol获得认证可能提升ESG合规生产。EroCopper和Andrada项目显示新供应潜力。 - 冶炼产能：资讯提到进口窗口打开期间货源补充国内市场，仓单流出增加供应。 -库存：LME和SHFE库存持续增加，显示供应充足。预计社会库存持续垒库。 - **需求端**： - 电力：国家能源局推进能源建设，南方电网投资，利好铜需求。 - 建筑、汽车、电子：下游企业逐步复工，但终端消费未完全复苏，采购意愿弱，市场活跃度低。山东地区采购情绪指数1.20，偏淡。 - 整体：需求有回暖迹象，但复苏缓慢，部分企业消耗库存。 - **库存端**: - LME库存287806吨（25日），增加10717吨；SHFE库存249650吨，增加6475吨；COMEX库存略减。整体库存高位，持续垒库。 **3. 价格走势判断** - 结合以上：供给端供应充足，库存高位；需求端逐步复苏但缓慢；宏观情绪利好（如美最高法院裁定关税违法，利好铜价）。 -未来一到两周走势：预计价格高位震荡，因为需求复苏可能支撑价格，但高库存和供应压力限制上涨。 - 驱动原因：供给端变化（供应充足，库存增加），需求端变化（逐步复苏但弱），宏观情绪（利好事件）。 - 一句话总结价格变动区间：预计铜价在102000-104000元/吨区间震荡。 确保语言简洁明了： - 在数据变动分析中，使用指定词汇如“小幅走高”、“基差走强/走弱”、“持仓量收缩”。 - 在产业链分析中，基于资讯。 - 价格走势判断：避免矛盾描述，如不说“高位和低位同时”，只说“高位震荡”。 输出框架： 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：描述价格变化和基差。 - **持仓与成交**：描述持仓和成交变化。 *** ## 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：分析供给情况。 - **需求端**：分析需求情况。 - **库存端**：分析库存变化。 *** 价格走势判断 - 分析驱动原因：供给端变化、需求端变化、宏观情绪。 - 一句话总结价格变动区间。