20221015-浙商证券-9月非标融资边际变动点评_非标融资全面解读及后市预判_6页_528kb

债券市场点评总结

核心内容

本报告聚焦于2022年9月非标融资数据的解读与四季度走势预测，重点分析信托贷款的变动趋势及背后的政策与市场因素。报告指出，9月信托贷款净融资额同比少减1900亿元，为社融提供了较好支撑，主要归因于高基数效应。预计10月该指标将小幅回落，但11月和12月会出现明显上行。

主要观点

• 非标融资数据亮点：2022年9月信托贷款净融资额同比少减1900亿元，表现亮眼，对社融形成支撑。
• 信托贷款数据解读：在信托融资类业务持续压降的背景下，当前更适合用“同比多减/少减”来解释数据变化，而非“同比多增/少增”。
• 非标存量余额走势规律：
  • 普遍规律：年初贷款新增多，年末少，存量余额通常在年末会有所下降。
  • 周期规律：2020年-2021年11-12月，信托贷款存量余额大幅下行，主要由于银保监会明确要求压降融资类信托余额。
• 四季度走势预测：在无其他因素干扰下，10月信托净融资额同比少减值将略有回落，但11月和12月将出现显著上行，主要受周期规律影响。

关键信息

• 信托贷款存量余额变化：从2020年的7.45万亿压降至2022年的3.86万亿，压降幅度达48%。
• 高基数与低现值：2021年信托贷款净融资额处于较低水平，形成高基数；而2022年由于融资需求下降，现值较低，导致同比少减。
• 房地产行业影响：2022年房地产违约事件频发，融资需求下降，进一步影响信托贷款存量余额的变动速度。
• 政策背景：信托业务新分类规则即将落地，给予存量业务5年过渡期，融资业务压降趋势仍将持续。

风险提示

• 数据统计口径偏差风险：可能存在数据统计方式的变化，影响对趋势的判断。
• 政策理解偏差风险：对监管政策的解读可能存在偏差，影响对市场走势的预测。

图表目录

• 图1：社会融资规模存量：信托贷款走势
• 图2：社会融资规模：信托贷款单月净增加值走势
• 图3：截止2022年Q2统计信托未来一年到期情况
• 图4：社会融资规模：信托贷款单月同比少减

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 风险提示：投资决策应结合个人实际情况，不依赖单一评级。

其他信息

• 分析师：高宇
• 执业证书号：S12305220220003
• 联系方式：gaoyu@stocke.com.cn
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