20241117-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_非银戴志锋_市值管理指引正式稿_总体内容与征求稿保持一致_持续推动提升上市公司质量_6页_309kb

中泰证券晨会聚焦总结（2024年11月17日）

核心内容概览

中泰证券于2024年11月17日发布晨会聚焦报告，涵盖非银金融、商社快递和医药生物三大行业分析，核心内容围绕市值管理政策、美妆双十一表现及CRO、CDMO行业三季报分析展开。

一、非银金融：市值管理指引正式稿解读

主要观点

• 政策背景：新“国九条”提出鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策持续推动提升上市公司质量。
• 指引要点：
  • 明确市值管理的定义，强调以提高公司质量为基础。
  • 明确董事会、高管、控股股东等主体的责任与义务。
  • 对主要指数成分股公司和长期破净公司提出特殊要求。
  • 明确禁止操纵市场、内幕交易、违规信息披露等行为。
• 与征求意见稿对比：
  • 新增覆盖指数，包括中证A500、创业板中盘200指数。
  • 仅对长期破净公司中市净率低于行业平均的公司提出估值提升计划要求。
  • 市值管理制度不再强制披露，仅需说明制定情况。
  • 增加董秘向董事会报告重大舆情的义务。
• 投资建议：
  • 关注受益于资本市场活跃度提升及行业集中度提升的券商行业。
  • 推荐个股：东财、中信、华泰、国君、中金、银河等。
• 风险提示：
  • 市场波动加剧。
  • 经济超预期下滑。

二、商社快递：平台与品牌之争

主要观点

• 平台变化：从流量困局走向供给侧生态环境优化，平台-商家关系逐渐改变。
• 流量格局：货架、内容、社交流量三足鼎立，竞争加剧。
• 品牌策略：
  • 头部品牌格局稳定，但竞争依旧激烈。
  • 海外品牌压力增大，加码KOL与价格策略。
  • 国货品牌表现亮眼，逐步掌握定价权，展现更强运营能力。
• 双11表现：
  • 珀莱雅：天猫增长 $10%+$，抖音增长 $60%+$。
  • 可复美：线上全渠道增长 $80%+$。
  • 可丽金：全渠道增长 $150%+$。
  • 韩束：线上全渠道增长 $44%$。
  • Newpage：GMV突破1亿元。
  • 丸美：天猫增长 $140%$。
  • PL：全渠道GMV 2.86亿元，同比增长 $37%+$。
• 投资建议：
  • 短期关注国货品牌表现，如珀莱雅、巨子生物、丸美股份、上美股份。
  • 长期看好品牌吸引力提升，期待贝泰妮、华熙生物、福瑞达、上海家化、水羊股份等后续表现。
• 风险提示：
  • 居民消费信心恢复不足。
  • 市场竞争加剧。
  • 统计信息偏差。
  • 信息滞后风险。

三、医药生物：CRO与CDMO行业三季报分析

主要观点

• 行业表现：2024年前三季度CRO与CDMO板块收入与归母净利润均出现下滑，但Q3数据逐步改善。
• 关键数据：
  • 2024Q1-Q3板块收入同比 $-7.9%$，归母净利润 $-33.8%$，扣非净利润 $-31.3%$。
  • Q3收入同比 $-2.2%$，归母净利润 $-28.2%$，扣非净利润 $-31.0%$。
• 需求端改善：
  • 2024H1全球投融资恢复，部分海外收入为主的公司在手订单显著增长。
  • 药明康德在手订单 $+35.2%$，博腾股份 $+40%+$，康龙化成新签订单 $+18%+$。
• 供给端出清：
  • 固定资产增长 $7.4%$，在建工程下降 $6.7%$，显示行业扩张放缓。
• 盈利能力：
  • 毛利率约 $38.6%$（-3.7pp），净利率与扣非净利率分别为 $16.9%$（-6.6pp）和 $15.8%$（-5.4pp）。
• 估值分析：
  • 板块估值处于历史底部，平均PE约 $24.6X$，较近5年平均PE折价约 $65.6%$。
• 投资建议：
  • CDMO：关注化学大分子CDMO（如多肽、寡核酸）及小分子CDMO（如凯莱英、博腾股份）。
  • CRO：一体化CRO/CDMO（如药明康德、药明生物）及国内临床前CRO（如昭衍新药）有望迎来估值修复。
  • 临床CRO（如泰格医药、普蕊斯）亦有投资机会。
• 风险提示：
  • 报告数据可能存在滞后或偏差。
  • 新药研发失败风险。
  • 汇率波动风险。
  • 环保与安全生产风险。

四、固收视角：10月经济数据点评

主要观点

• 经济数据：10月经济整体改善，工增、社零、固投同比分别增长 $5.3%$、$4.8%$、$3.4%$。
• 消费表现：
  • 社零同比 $4.8%$，较上月提升 $1.6\mathrm{pct}$。
  • 商品零售增长突破年内高值，达 $5.0%$。
  • 家电零售额同比增长 $39.2%$，汽车销售增速连续两月提升。
• 出口与制造业：
  • 出口同比 $12.7%$，较上月提升 $10.3\mathrm{pct}$。
  • 制造业投资“逆周期”走强，同比 $10%$。
• 政策影响：
  • “924新政”后，政策转向发力，经济复苏方向明确。
  • “两新政策”叠加“双十一”提前，推动消费走强，但为脉冲效应。
• 地产数据：
  • 商品房销售面积和销售额同比分别 $-1.6%$ 和 $-1.0%$，跌幅收窄。
  • 单位面积销售价格同比 $0.6%$，较上月明显改善。
  • 地产投资同比 $-12.3%$，仍未明显回暖。
• 投资建议：
  • 股市仍处于“强预期”阶段，后续或维持宽幅震荡。
  • 债市逐渐回归基本面，关注化债落地后的供给冲击。
• 风险提示：
  • 国内政策超预期。
  • 经济复苏超预期。
  • 海外地产变化超预期。

总结

本次晨会聚焦报告全面分析了市值管理政策、美妆双十一表现及CRO、CDMO行业三季报，为投资者提供了多维度的行业洞察。非银金融板块强调政策推动下的上市公司质量提升；商社快递板块关注平台与品牌竞争格局变化，国货品牌表现突出；医药生物板块则指出行业需求逐步恢复，估值处于低位，具备投资机会。固收视角下，10月经济数据改善，但复苏动能仍需观察，政策力度与经济斜率成为关键变量。整体来看，市场处于政策驱动与行业修复并行的阶段，建议关注政策受益板块及估值低位的优质标的。