> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新产业（300832.SZ）总结 ## 核心内容 新产业在2026年第二季度实现了收入同比增长22%，归母净利同比增长28%。2026年上半年公司实现营收24.20亿元（+10.8%），归母净利润8.68亿元（+12.5%），扣非归母净利润8.25亿元（+13.6%）。尽管上半年因人民币升值导致汇兑损失7,145万元（上年同期为-1,573万元），但剔除汇率影响后，利润总额同比增长23.46%，增速显著快于收入。 2026Q2公司营收12.92亿元（+21.9%），归母净利4.26亿元（+27.6%），在低基数情况下实现优异增长，同时环比一季度收入增长良好。 ## 主要观点 - **国内业务复苏**：得益于近两年的大客户战略推进，上半年国内业务收入同比增长7.52%，其中试剂类业务收入增长12.08%，仪器类业务收入同比下降8.23%。26Q2国内主营收入同比增长17.65%，较26Q1的同比下降1.85%明显改善。 - **海外业务增长显著**：公司已在全球17个核心国家建立运营体系，海外业务进入深度经营阶段。2026年上半年海外主营收入增长15.17%，其中试剂收入同比增长32.20%，海外试剂收入占比达68.47%（+8.82pp）。随着中东战事和国际物流影响降低，26Q2海外主营收入同比增长27.43%，试剂收入增长41.02%，显著高于整体增速。 - **毛利率回升**：2026年上半年主营业务综合毛利率为71.09%（+2.45pp），其中试剂类毛利率87.22%（+0.14%），仪器类毛利率22.08%（-4.08%）。得益于试剂收入占比提升，整体毛利率有所回升。 - **费用率下降**：销售费用率15.07%（-1.87pp），管理费用率2.51%（-0.20pp），研发费用率9.69%（-1.17pp），财务费用率2.17%（+3.50pp，主要因汇兑损益波动）。 - **净利率提升**：净利率回升至35.85%（+0.56pp）。 - **现金流健康**：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为9.01亿元（+95.29%），经营现金流净额与归母净利润的比值为104%，保持良好水平。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **2026Q2营收**：12.92亿元（+21.9%） - **2026Q2归母净利**：4.26亿元（+27.6%） - **2026上半年营收**：24.20亿元（+10.8%） - **2026上半年归母净利**：8.68亿元（+12.5%） - **2026上半年扣非归母净利**：8.25亿元（+13.6%） ### 产品与市场表现 - **化学发光分析仪**：2026年上半年国内装机672台，大型机占比85.86%（+11.05pp）；海外市场装机1,698台，中大型机型占比75.56%。 - **T8流水线**：累计全球装机/销售434条，2026H1实现装机/销售125条。 - **小分子夹心法试剂**：2026H1实现收入1.58亿元（+84.79%），市场认可度提升。 ### 财务预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：18.16/21.08/24.40亿元，同比增长12.1%/16.1%/15.7%。 - **PE估值**：当前股价对应PE为22/19/17X。 - **盈利预测与财务指标**： - **每股收益**：2026E为2.31元，2027E为2.68元，2028E为3.11元。 - **ROE**：2026E为18.4%，2027E为19.7%，2028E为20.9%。 - **毛利率**：2026E为70%，2027E为71%，2028E为72%。 - **EBIT Margin**：2026E为41%，2027E为41%，2028E为42%。 - **EV/EBITDA**：2026E为18.7，2027E为16.2，2028E为14.2。 - **P/B**：2026E为4.09，2027E为3.77，2028E为3.46。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **增长驱动**：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰产品如发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破更多大型医疗终端。 ### 风险提示 - 集采降价风险 - 行业竞争加剧风险 - 海外拓展不及预期风险 - 地缘政治风险 - 新业务领域拓展不及预期风险 ## 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价(26/8/25) | 总市值(亿元) | EPS(25A) | EPS(26E) | EPS(27E) | EPS(28E) | PE(25A) | PE(26E) | PE(27E) | PE(28E) | ROE(扣除) | PEG(26E) | 投资评级 | |----------|----------|--------------|--------------|---------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|----------|---------|----------| | 300832 | 新产业 | 51.41 | 404 | 2.06 | 2.31 | 2.68 | 3.11 | 24.9 | 22.2 | 19.2 | 16.6 | 18% | 1.3 | 优于大市 | | 603658 | 安图生物 | 34.17 | 195 | 1.87 | 1.99 | 2.27 | 2.59 | 18.3 | 17.1 | 15.0 | 13.2 | 11% | 1.3 | 无评级 | | 300760 | 迈瑞医疗 | 162.12 | 1965 | 6.71 | 6.87 | 7.78 | 8.88 | 24.1 | 23.6 | 20.8 | 18.3 | 22% | 2.1 | 优于大市 | | 688575 | 亚辉龙 | 9.38 | 54 | 0.04 | 0.33 | 0.42 | 0.53 | 234.5 | 28.4 | 22.2 | 17.6 | 3% | 0.1 | 无评级 | ## 总结 新产业在2026年展现出强劲的业务增长态势，国内业务逐步复苏，海外业务实现量质齐升。公司毛利率回升，费用率整体下降，净利率提升，经营现金流健康。自主研发产品持续推动装机增长，预计未来三年归母净利润将保持稳定增长，当前PE估值合理，维持“优于大市”评级。同时，公司面临集采降价、行业竞争、海外拓展等多重风险，需关注相关因素对公司未来业绩的影响。