> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外升水居高不下总结 ## 核心内容 近期锌市场表现突出，海外升水持续高位运行，显示出市场对锌供应紧张的担忧。国内现货市场方面，LME锌现货升水为168.62美元/吨，而SMM上海、广东、天津锌现货价格均有不同程度的上涨，但升贴水仍为负值，表明现货市场相对疲软。期货市场方面，沪锌主力合约在2026年9月7日表现出较强的波动性，价格区间在26675元/吨至27250元/吨之间，最终收于27095元/吨，较前一交易日上涨350元/吨。成交量和持仓量均较高，显示出市场活跃度。 ## 主要观点 1. **海外升水持续高位**：LME锌现货升水为168.62美元/吨，表明海外锌市场供需关系偏紧，价格支撑较强。 2. **国内现货价格稳中有升**：SMM上海、广东、天津锌现货价格较前一交易日分别上涨325元/吨、320元/吨、325元/吨，但升贴水仍为负值，显示国内现货市场仍存在一定的库存压力。 3. **期货市场波动明显**：沪锌主力合约在当日表现活跃，价格波动较大，成交量和持仓量均较高，显示市场参与者对锌价走势存在分歧。 4. **库存持续去化**：SMM七地锌锭库存较上期减少1.06万吨，达到22.21万吨，表明市场去库趋势明显。LME锌库存则小幅增加925吨，至113100吨。 5. **矿端支撑强劲**：锌矿生产利润和冶炼利润均保持较高水平，表明矿端对锌价的支撑作用依然显著。 6. **政策预期与消费端关注**：国内消费端可能受到政策预期影响，而海外消费保持强势，锌价仍有上涨动力。 ## 关键信息 - **现货价格**： - LME锌现货升水：168.62美元/吨 - SMM上海锌现货价：26960元/吨（升贴水-100元/吨） - SMM广东锌现货价：26970元/吨（升贴水-90元/吨） - SMM天津锌现货价：26910元/吨（升贴水-150元/吨） - **期货价格**： - 沪锌主力合约：开于26710元/吨，收于27095元/吨，上涨350元/吨 - 成交量：176145手 - 持仓量：156750手 - 日内最高点：27250元/吨 - 日内最低点：26675元/吨 - **库存变化**： - SMM七地锌锭库存：22.21万吨（较上期减少1.06万吨） - LME锌库存：113100吨（较上一交易日增加925吨） - **市场分析**： - 宏观层面：沃什偏鹰与油价高企可能推动9月加息预期，但特朗普施压及中期选举临近，使加息争议持续，宏观交易或反复。 - 矿端支撑：锌矿生产利润和冶炼利润均保持高位，矿端下行趋势不改。 - 供给端：8月冶炼供给增量不及预期，9月产量预期再次下滑，矿端矛盾向冶炼端转移。 - 消费端：国内消费或受政策预期影响，而海外消费保持强势，锌价仍有上涨空间。 ## 风险提示 1. **海外矿预期外扰动**：若海外矿供应出现意外变化，可能影响锌价走势。 2. **国内消费不及预期**：若国内实际消费需求低于预期，可能导致锌价承压。 3. **流动性变化超预期**：市场流动性若出现剧烈波动，可能对锌价产生较大影响。 ## 图表概览 - **图1**：SHFE锌升贴水（单位：元/吨） - **图2**：LME锌升贴水（单位：美元/吨） - **图3**：进口锌精矿指数（周）-平均价 - **图4**：锌矿生产利润（单位：元/吨） - **图5**：锌冶炼利润（单位：元/吨） - **图6**：硫酸价格（单位：元/吨） - **图7**：锌锭7地库存（单位：万吨） - **图8**：LME库存（单位：吨） - **图9**：上期所库存（单位：吨） - **图10**：仓单库存（单位：吨） - **图11**：保税区库存（单位：万吨） - **图12**：锌锭进口盈亏（单位：元/吨） ## 报告信息 - **本期分析研究员**： - 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **联系人**：蔺一杭，从业资格号F03149704 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000 - **联系方式**：电话400-6280-888，网址www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，自行承担使用本报告的后果。本报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。