> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场见底了吗 ## 核心内容 当前市场是否已构筑交易底，需综合考量多个因素。尽管科技主线自7月以来出现明显回撤，但市场底部的确认仍需关注边际卖方是否衰减，以及资金流动和产业趋势的变化。 ## 主要观点 1. **杠杆资金回吐趋势缓解** 7月下旬以来，杠杆资金的平均担保比例维持在区间震荡，趋势性下降的情况有所缓解，表明市场卖压可能已逐步释放。 2. **固收+基金回撤修复** 高频数据显示，固收+基金净值中位数在7月17日达到阶段性低点，7月末已出现一定修复，表明这部分资金的悲观情绪有所改善。 3. **绝对收益型基金止损压力释放** 考虑到绝对收益型基金存在止损线压力，跌幅超过10%的产品在7月底可能释放了一定的抛压，有助于市场情绪修复。 4. **交易性反弹条件具备** 从价格角度看，科创50和创业板指分别完成了28.1%和25.8%的回撤，已进入典型的高弹性主线超跌区间。资金方面，A股融资已将二季度增量全部出清，美股和韩股的杠杆与对冲基金配置也趋于充分，为反弹提供了基础。 5. **趋势性上涨尚未触发** 尽管交易性反弹条件具备，但趋势性上涨仍需等待。短期市场可能以高波动修复为主，后续需关注英伟达财报与A股中报的披露情况。 ## 反弹高度分析 历史数据显示，反弹高度与产业趋势是否接替流动性修复密切相关： - **互联网行情**：产业盈利预期与资本供给同步改善，产业景气二阶导再度向上，第二个高点高于第一个高点约151%。 - **2015年行情**：政策干预虽缓解了强平压力，但未能逆转融资余额和居民杠杆的持续收缩，产业盈利也未形成新的上修周期，导致第二个高点较第一个低约20%。 - **2021-2022年新能源行情**：产业景气二阶导有所上行，但居民与基金增量资金的正反馈减弱，产业利润率和资本开支回报的加速度见顶，第二个高点低于第一个高点约10%。 综上，反弹高度取决于后续产业趋势是否能够延续或形成新的上修周期。 ## 配置建议 当前市场环境下，建议关注以下配置方向： - **配置底仓：红利资产** 银行、公用事业等现金流与股息确定性较强的方向，仍是配置的稳定选择。 - **科技主线：关注中报验证** 科技板块作为反弹的主要弹性来源，应从高拥挤、高估值品种逐步收敛至中报订单和现金流可验证的半导体设备材料等细分领域。 - **非主线：关注中报改善** 券商板块因调整时间较长且存在成交修复迹象，可作为关注对象；创新药板块则因具备产品兑现潜力，也值得关注。 ## 风险提示 - 海外地缘风险超预期 - 海外流动性收紧超预期 ## 相关研报 - 《调整已行至何处？》2026-8-2 作者：何康、王伟光、闫萌 分析师编号：S0570520080004、S0570523040001、S0570525120001