> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国核心CPI降温但美伊局势再紧张 ## 核心内容 2026年5月美国CPI同比上涨4.2%，符合预期，环比上涨0.5%。核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.4%。整体来看，数据呈现“CPI同比高位、核心CPI相对温和但存在上行风险”的特征。 ## 主要观点 - **整体通胀结构**：5月美国整体CPI同比首次站上4%，而核心CPI相对温和。CPI同比与核心CPI的差距扩大至1.3个百分点，为2022年以来最宽。 - **能源驱动通胀**：能源价格是当月CPI环比上涨的主要推动力，贡献超过六成。汽油价格环比上涨7.0%，同比涨幅达40.5%。能源价格的上涨对headline CPI的影响显著。 - **核心商品降温**：核心商品环比下降0.1%，为一年来首次转负。关税对核心商品价格的推升已接近完成，累计推升约0.6个百分点。 - **核心服务粘性仍存**：核心服务同比上涨3.4%，为去年9月以来最高。其中，租金、机票、无线电话服务等分项表现偏强，而车险和家庭运营服务则拖累核心CPI。 - **住房通胀技术性扰动**：4月住房分项跳升为技术性因素，5月数据回落印证这一判断，但住房通胀仍处于高位，未来可能继续对核心CPI形成下拉。 - **超级核心动能分化**：剔除一次性拖累后，超级核心的真实动能强于表观读数，部分服务分项仍具备上行潜力。 - **美联储策略**：美联储当前按兵不动、保持观察，因通胀距离目标仍有距离，且核心CPI的温和表现与供给端油价冲击等因素共同构成加息门槛偏高的理由。 ## 关键信息 - **CPI与核心CPI差异**：5月CPI同比为4.2%，核心CPI同比为3.4%，二者差距扩大，说明当前通胀主要由供给端油价冲击和关税传导共同驱动。 - **能源价格趋势**：根据EIA预测，油价可能在三季度前维持高位，四季度逐步回落，对headline CPI形成持续压力。 - **通胀传导风险**：油价冲击可能滞后6-12个月向核心传导，若美伊局势持续，可能引发更广泛的服务成本上升。 - **核心商品波动**：核心商品环比在0%附近窄幅波动，但二手车批发价隐含补涨压力，下半年关税重置可能构成对冲。 - **货币政策预期**：市场对美联储10月加息概率略高于50%，12月为71.6%。但美联储内部对降息的合理性仍存疑。 - **市场反应**：CPI数据公布后，市场对美联储政策预期变化不大，但地缘风险主导当日交易，美股大跌，黄金下跌，原油上涨。 ## 风险提示 - 美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或提前结束缩表。 - 美国债务上限问题升级，可能导致美债收益率暴跌。 - 俄乌局势升级，可能引发全球通胀再度升温。 - 欧美银行储蓄转移加速，可能导致信贷收缩幅度超预期。 ## 数据来源与图表 - **图1**：油价跳升带动headline CPI反弹 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 - **图2**：4月核心商品环比转负，核心服务环比保持粘性 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 ## 报告信息 - **报告标题**：美国核心CPI降温但美伊局势再紧张 - **发布日期**：2026-06-11 - **报告作者**：郭磊、陈嘉荔 ## 法律声明 本报告内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。完整投资观点以广发证券研究所发布的完整报告为准。本报告所载资料来源及观点可靠，但广发证券不对准确性或完整性做出任何保证。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对因使用本报告内容而引致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，不另行通知。本报告版权归广发证券所有，未经许可，不得翻版、复制、刊登、转载。