20251207-中泰期货-11月央行买债规模小幅扩大_海外政策助推+数据偏弱推升美联储降息预期——资金价格下沉抵抗长债下跌向短债传染_资金中枢下移共识阶段中短久期债或反弹_54页_3mb

经济分析报告摘要

1 资金面

主要观点：央行持续净回笼资金，但资金价格出现反季节下行趋势。

• 资金价格自周一开盘即降至1.3%下方，当前约1.28%
• 央行有意引导资金价格下行，触发因素可能为超长债下跌及万科债务违约
• 税期前（12月15日）需关注央行OMO投放情况

2 宏观数据与逻辑

主要观点：美联储降息预期成为市场焦点

• 美国就业市场逐步走弱，但韧性仍在
• PCE通胀小幅回落，支撑美联储降息预期
• 市场预期2025年12月降息概率达86.2%，26年4月再降25bp
• 中国PMI数据走弱，出口面临内外需求双重压力

3 观点与策略

债券市场：

• 利率曲线持续陡峭化，中短债或率先企稳
• 超长债短期仍维持谨慎
• 当周债基赎回仍是主要矛盾，但长远看中短久期债可能受益于资金中枢下移

海外市场：

• 美股波动性增加可能影响美联储决策节奏
• 特朗普政府可能推选出任美联储的官员，偏向鸽派

4 重要信号与预期

• 央行11月买债规模有扩大迹象
• 美国降息路径预期发生显著变化，市场交易流动性交易因素
• 中美经济复苏分化，国经济增长压力仍然存在

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