> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场总结 ## 核心内容概述 2026年7月10日，国债市场延续震荡态势，主要受宏观政策、资金面变化及市场预期等多重因素影响。整体来看，市场在流动性宽松和政策宽松信号下保持相对平稳，但短期供给扰动与中期货币政策宽松预期之间的博弈仍存。本文将从宏观政策、资金面、市场动态及策略建议等方面进行详细分析。 --- ## 宏观政策面 ### 1. 财政政策与货币政策 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，较上年增加约1.27万亿元。 - **货币政策**：央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，释放宽松信号。 - **超长期特别国债**：拟发行1.3万亿元，进一步增加政府债供给压力。 ### 2. 经济数据表现 - 1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，较1-4月降幅扩大2.5个百分点。 - 5月固定资产投资环比下降1.91%，显示经济修复动能仍偏弱。 - 6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，通胀压力总体可控。 --- ## 资金面分析 ### 1. 财政数据 - **财政收入**：1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，增幅较前月提高0.5个百分点。 - **财政支出**：同比增长0.8%，支出规模为年初预算的37.9%，进度与往年同期基本一致。 - **税收结构**： - 证券交易印花税增长88.8%，反映资本市场活跃。 - 个人所得税增长12.2%，体现居民收入改善。 - 资源税、环境保护税增长，反映资源品价格支撑与绿色转型。 - 消费税、契税、土地增值税下降，显示居民消费及房地产市场仍偏弱。 ### 2. 金融数据 - **社会融资规模**：5月新增约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。 - **人民币贷款**：5月新增约5200亿元，由4月负增长重回正增长，但仍同比少增约1000亿元。 - **信贷结构**：企业贷款好转，票据融资放量，居民贷款仍待修复。 - **M1与M2**：M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示企业资金活化程度边际改善。 ### 3. 央行操作 - 7月10日，央行开展200亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，释放宽松信号。 ### 4. 货币市场 - 主要期限回购利率分别为1.36%、1.38%、1.39%，较上期有所回落。 --- ## 市场动态 ### 1. 国债价格与涨跌幅 - **收盘价**：TS为102.65元，TF为106.44元，T为109.20元，TL为113.98元。 - **周度涨跌幅**：TS涨0.00%，TF跌0.01%，T跌0.03%，TL涨0.04%。 ### 2. 价差变化 - 各品种净基差均值分别为0.02元、0.03元、0.00元和-0.07元，较上期均有所回落。 ### 3. 市场展望 - **短期**：资金面宽松，叠加美国非农数据不及预期，市场做多情绪有所提振。 - **中期**：需关注7月税期对资金面的影响、买断式逆回购常态化操作，以及6月通胀与金融数据的落地情况。 - **风险提示**：若基本面数据延续弱势、流动性保持充裕，债市有望偏强运行；反之，若资金面收敛，短端可能面临调整压力，收益率曲线或维持陡峭化。 --- ## 策略建议 ### 1. 单边策略 - **中性**：当前市场震荡，单边策略不宜过度操作。 ### 2. 套利策略 - **关注3T-TL回落**：当前跨期价差存在调整空间，可关注相关品种的套利机会。 ### 3. 套保策略 - **中期调整压力**：若市场出现调整，空头可采用远月合约进行适度套保。 --- ## 风险提示 - **流动性快速紧缩风险**：7月税期可能对资金面造成扰动，需警惕流动性收紧带来的市场波动。 --- ## 图表说明 以下为关键图表概览，用于辅助分析市场走势与结构变化： - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势（单位：元） - **图2**：国债期货板块各品种涨跌幅情况（单位：%） - **图3**：国债期货各品种沉淀资金走势（单位：亿元） - **图4**：近一日各期限国债期货持仓量占比（单位：%） - **图5**：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势（单位：%） - **图6**：国债期货多空持仓比（前20合计）（单位：无） - **图7**：国开债-国债利差（单位：%） - **图8**：政府债发行情况（单位：亿元） - **图9**：Shibor利率走势（单位：%） - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势（单位：%） - **图11**：银行间质押式回购成交统计（单位：笔、亿元） - **图12**：地方债发行情况（单位：亿元） - **图13**：国债期货跨期价差走势（单位：元） - **图14-17**：现券期限利差与期货跨品种价差（多种组合） - **图18**：现券期限利差与期货跨品种价差（2\*TS-3\*TF+T）（单位：元、%） - **图19-34**：各期限国债期货隐含收益率、IRR与资金利率对比，以及近三年基差与净基差走势。 --- ## 本期分析人员 - **研究员**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何法律责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的实时性与完整性。 --- ## 公司信息 - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **总部地址**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **联系电话**：400-6280-888 - **官方网站**：[www.htfc.com](http://www.htfc.com)