> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源品供应预期继续偏紧，关注需求表现 ## 核心内容总结 ### 原油 - **供应**：地缘政治问题仍是8月原油交易的核心，霍尔木兹海峡通航受限，地缘局势持续升级。 - **需求**：地缘冲突导致原油价格持续反弹，9月仍存在大幅上行风险。 - **关注点**：霍尔木兹海峡通航恢复情况，若恢复超预期，可能引发原油价格快速下行。 ### 沥青 - **供应**：8月沥青供应有所回升，但9月排产环比下降11.1%，整体供应预期偏紧。 - **需求**：8月沥青出货量上升26%，需求端在极端天气过后逐渐恢复，进入“金九银十”传统基建旺季，需求有望进一步提升。 - **库存**：8月沥青库存持续下降，总库存环比下降16%，9月旺季下库存去化趋势或将延续。 - **利润**：8月沥青利润大幅上升，独立炼厂利润改善明显，主营炼厂利润有所下滑。 - **产能利用率**：8月主营炼厂产能利用率76.3%，独立炼厂52.69%，均有所上升。 - **关注点**：9月沥青排产下降与需求旺季的匹配情况，以及地缘局势对原料供应的影响。 ### 燃料油 - **供应**：高硫燃料油供应持续偏紧，俄罗斯7月出口降至历史新低，伊拉克、墨西哥等国出口也处于低位。 - **需求**：8月燃料油需求受地缘冲突影响，船燃绕行需求增加，带动燃料油价格反弹。 - **库存**：8月新加坡燃料油库存上升6.1%，国内港口库存上升1.8%。 - **裂解价差**：8月高硫裂解价差下跌，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC下跌334.7元/吨，新加坡高硫裂解价差下跌59.93美元/吨。 - **低硫裂解价差**：8月国内低硫裂解价差LU-7.3SC下跌286元/吨，新加坡船用油-迪拜原油裂解价差下跌124.35美元/吨，国内表现相对偏强。 - **关注点**：9月高硫供应是否进一步收紧，低硫供应是否因巴西出口增加而缓解，以及成品油需求对低硫裂解的影响。 ## 主要观点 ### 原油 - 地缘局势持续影响原油价格，9月仍有上行风险。 - 霍尔木兹海峡通航恢复是影响油价的重要变量。 ### 沥青 - 8月沥青供应回升，但9月排产环比下降，供需结构可能转为供减需增。 - 需求端在“金九银十”旺季有望进一步释放，库存持续去化。 - 高硫沥青供应偏紧，低硫沥青受海外柴油强势影响，基本面驱动偏弱。 ### 燃料油 - 高硫燃料油供应持续偏紧，地缘冲突加剧需求，价格反弹。 - 低硫燃料油受巴西出口增加影响，但国内需求不强，裂解价差仍受海外柴油影响。 - 9月需关注高硫供应是否进一步收紧，以及低硫供应是否因巴西出口增加而有所缓解。 ## 关键信息 - **地缘政治影响**：8月原油价格受地缘冲突影响持续反弹，9月仍需关注局势发展。 - **沥青供需变化**：8月沥青供应回升，但9月排产下降，需求端进入旺季，库存有望进一步去化。 - **燃料油基本面**：高硫供应偏紧，低硫供应受巴西出口影响，但需求端表现不一。 - **裂解价差表现**：高硫裂解价差受原油上涨影响被动下跌，低硫裂解价差受柴油强势支撑偏强。 - **市场预期**：十五五开局年可能带来政策利好，沥青需求或在9月集中爆发。 - **库存走势**：8月沥青库存持续下降，燃料油库存同步上升，显示市场去库趋势。 ## 价差分析 - **LU-FU价差**：8月价差震荡运行，整体上行空间有限，9月预计仍处于震荡格局。 - **成品油对低硫的影响**：柴油裂解走强支撑低硫裂解表现，汽油裂解走弱，利润分化格局延续。 - **裂解价差驱动因素**：高硫裂解受供应预期支撑，低硫裂解则主要受海外柴油表现影响。 ## 结论 9月能源品市场整体仍受地缘政治影响，原油、沥青、燃料油均面临供应偏紧的压力。沥青在9月进入传统需求旺季，供需结构有望改善，库存继续去化。燃料油方面，高硫供应偏紧，低硫受巴西出口增加影响，但基本面驱动不强。价差方面，LU-FU价差震荡运行，成品油需求对低硫裂解提供支撑。整体来看，9月市场需密切关注地缘局势演变、供应恢复情况及需求释放节奏。