十月可能已成为国际市场情绪的转折点-20191030-中国民生银行-10页_526kb

文档总结：十月可能成为国际市场情绪的转折点

核心内容

2019年10月，国际市场情绪可能迎来阶段性转折。随着中美贸易摩擦缓和、英国“硬脱欧”风险降低，以及欧美央行货币政策的宽松转向，全球经济政策不确定性下降，市场风险偏好有望回归，资金将重新流入国际金融市场，推动风险资产上涨，同时对新兴市场和中资美元债产生积极影响。

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主要观点

1. 国际市场不确定性降低

• 中美贸易摩擦缓和：10月11日中美经贸高级别磋商取得实质性进展，双方在多个领域达成共识，市场对贸易争端升级的担忧缓解。
• 英国脱欧进展：英国议会未通过约翰逊版脱欧协议，而是通过了莱特文修正案，要求延长脱欧时间至2020年1月31日，进一步降低了“硬脱欧”风险。
• 地缘政治风险缓解：上述事件共同作用，降低了市场对重大风险事件的担忧，避险情绪阶段性回落。

2. 美联储重启扩表，降息进入尾声

• 扩表计划：美联储于10月11日宣布重启扩表，计划在2019年10月15日至2020年第二季度购买600亿美元短期国债，以稳定市场流动性。
• 降息预期：市场仍预期美联储将在10月底再次降息至1.75%，但随后将暂停降息，标志着降息周期进入尾声。
• 影响：扩表将对短期国债市场形成支撑，缓解美元流动性紧张，减弱美元指数上涨预期。

3. 欧美经济仍具韧性

• GDP增速：美国和欧元区实际GDP增速在2019年二季度分别回落至2.3%和1.3%，但三季度仍具一定增长潜力。
• 制造业PMI：美国PMI指数的快速回落可能过度反映贸易摩擦担忧，随着不确定性降低，制造业有望反弹。
• 房地产复苏：美联储降息带动美国房地产市场回暖，新屋开工和建筑许可指数连续上升，显示房地产对经济形成支撑。
• 就业市场：美国失业率降至3.5%，为历史最低水平，对消费支出形成有力支撑。

4. 风险偏好阶段性回归

• 资产表现：在不确定性下降和欧美央行宽松的宏观组合下，国际股市、大宗商品和贵金属有望上涨。
• 美元指数：预计美元指数将在未来一至两个季度震荡回落，人民币汇率有望在中期反弹。
• 美债市场：美国10年期国债收益率将围绕1.75%波动，但存在重回2%上方并继续上行的风险。
• 中资美元债：在风险偏好上升的背景下，中资美元债尤其是高收益级别债券表现优于投资级债券，国际资本更倾向于高收益资产。

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关键信息

1. 市场情绪转折点

• 10月可能成为国际市场情绪的转折点，随着不确定性降低，风险偏好情绪有望回归。

2. 历史经验支持

• 近10年来，每当全球经济政策不确定性回落、欧美央行宽松时，国际风险资产普遍上涨，美元指数承压，人民币汇率有支撑。

3. 资产配置建议

• 股市：美国、欧元区及新兴市场股指有望阶段性上涨。
• 大宗商品与贵金属：国际原油、黄金等资产有望反弹，但金属市场受中国经济下行压力影响，反弹空间有限。
• 外汇市场：美元指数预计震荡回落，人民币汇率有望中期反弹。
• 债券市场：美国10年期国债收益率将维持在1.5%-2%区间，中资美元债在风险偏好上升时表现更优。

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表格概览（表1）

资产类别	2010年5月-2011年5月	2011年10月-2014年6月	2017年1月-2018年1月
全球经济政策不确定指数	累计回落46%	累计回落61%	累计回落62%
欧美央行总资产规模	累计增长2%	累计增长27%	累计增长1.5%
美国标普500指数	23.5%	57.2%	24.0%
欧元区斯托克50股指	9.6%	38.5%	11.7%
MSCI新兴市场股指	26.1%	13.2%	38.0%
香港恒生股指	19.8%	28.9%	40.8%
国际原油期货价格	38.8%	5.0%	22.6%
LMEX金属指数	30.4%	-6.7%	20.2%
国际金价	26.3%	-24.0%	11.1%
美元指数	-13.8%	1.8%	-10.4%
人民币汇率	5.4%	2.8%	9.5%
美国10年期国债收益率	-6.8%	22.4%	10.3%
中资美元债指数	10.9%	27.2%	3.5%
中资美元投资级债券指数	6.4%	15.3%	2.9%
中资美元高收益债券指数	18.1%	46.8%	6.4%

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总结

十月可能成为国际金融市场情绪的转折点，随着地缘政治风险缓解、美联储扩表、欧美经济基本面企稳，市场风险偏好有望阶段性回归。这一宏观组合在历史中多次出现，对股市、商品市场及外汇市场均产生积极影响，尤其利好新兴市场和中资美元债。尽管存在部分风险，如美国10年期国债收益率可能回升，但整体来看，市场环境趋于乐观，资产配置机会增多。