20210117-天风证券-国防军工行业_走入市场化_航空工业三年改革_做优做强上市公司_3页_495kb
报告摘要
国防军工行业总结
核心内容
本报告围绕航空工业集团在2020-2022年期间的改革举措，分析其对上市公司的影响，并结合军工板块2020年业绩预告，展望未来发展趋势。
航空工业集团作为国有资本投资公司试点，制定了《改革三年行动实施方案（2020-2022年）》，重点推进自主创新能力提升和混合所有制改革。通过组建航空产业集团试点、建立上市公司考核评价体系、打造市值千亿的上市公司等措施，推动集团整体做强做优做大。
主要观点
1. 改革路径明确，提升自主创新能力
- 组建航空产业集团试点：2020年将直升机业务整体注入中航科工，推动专业化整合，形成航空各细分产业的资本化平台。
- 建立考核评价体系：将上市公司考核体系纳入国有资产经营考核，有助于提升市值和经营质量。
- 打造千亿市值上市公司：重点布局歼击机、大型飞机、直升机、导弹防务、航电&机电等产业平台，以期实现上市公司整体做强。
2. 市场化激励制度持续推进
- 股权激励成效显著：中航光电、中航沈飞、中航重机等企业通过股权激励实现归母净利润中高速增长，市值显著提升。
- 年化回报率可观：中航光电年化回报率22.72%，中航沈飞22.81%，中航重机20.29%，显示市场化激励对上市公司价值的积极影响。
3. 军工企业业绩表现亮眼
- 11家军工企业预披露2020年业绩，其中4家实现净利润翻倍以上增长，7家实现中高速增长。
- 星网宇达净利润同比增长898.7~1106.7%，高德红外增长330~380%，大立科技增长179.9~231.4%，杰赛科技增长118.6~145.9%。
- 航发动力2021年关联交易预测额同比增长58.64%（调整前）和22.19%（调整后），显示其业务持续增长。
关键信息
重点投资领域
- 新一代航空装备：关注未来发展的核心方向。
- 精确打击武器：提升作战能力的关键领域。
- 无人机：技术升级与应用拓展的热点。
- 中游信息化：推动装备智能化升级。
- 上游电子元器件和新材料：支撑装备发展的基础。
投资建议
- 板块经过短期调整后，预计伴随业绩预告和关联交易公告企稳。
- 建议投资者以“五年期思维”看待军工产业投资机会，关注具备长期电子化提升逻辑的电子元器件企业、关联交易持续超预期的主机企业以及进入自下而上拐点的信息化企业。
风险提示
- 军工改革低于预期。
- 军工行业景气度低于预期。
表格摘要
表1：中航工业集团部分已开展股权激励或集合资管计划的子公司表现
| 股票代码 | 股票简称 | 性质 | 首次公告 | 第一期激励授予完成 | 授予至今股价涨幅 | 年回报率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 002179.SZ | 中航光电 | 股权激励 | 2016/10/28 | 2017/3/22 | 218.54% | 22.72% |
| 600760.SH | 中航沈飞 | 股权激励 | 2018/5/16 | 2018/11/24 | 155.29% | 22.81% |
| 600765.SH | 中航重机 | 股权激励 | 2019/12/31 | 2020/7/2 | 110.43% | 20.29% |
| 002013.SZ | 中航机电 | 集合资管计划 | 2014/11/26 | 2016/3/14 | 134.74% | 6.35% |
表2：中航工业集团部分子公司授予前后归母净利润及其增速
| 股票代码 | 股票简称 | 性质 | 2016A | YoY% | 2017A | YoY% | 2018A | YoY% | 2019A | YoY% | 2020Q3 | YoY% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002179.SZ | 中航光电 | 股权激励 | 7.34 | 29.10% | 8.25 | 12.48% | 9.54 | 15.56% | 10.71 | 12.56% | 10.99 | 32.25% |
| 600760.SH | 中航沈飞 | 股权激励 | 5.63 | 145.24% | 7.07 | 25.58% | 7.43 | 5.16% | 8.78 | 18.10% | 11.61 | 87.19% |
| 600765.SH | 中航重机 | 股权激励 | 2.42 | 180.80% | 1.65 | -32.15% | 3.33 | 102.49% | 2.75 | -17.38% | 2.68 | 31.91% |
| 002013.SZ | 中航机电 | 资管计划 | 5.83 | 12.28% | 5.79 | -0.71% | 8.37 | 16.49% | 9.61 | 12.44% | 6.23 | 8.01% |
表3：军工板块部分企业2020年业绩预告
| 股票代码 | 股票简称 | 预告净利润下限(亿元) | 预告净利润上限(亿元) | 预告净利润同比增长下限 | 预告净利润同比增长上限 |
|---|---|---|---|---|---|
| 002829.SZ | 星网宇达 | 1.20 | 1.45 | 898.7% | 1106.7% |
| 002414.SZ | 高德红外 | 9.49 | 10.59 | 330.0% | 380.0% |
| 002214.SZ | 大立科技 | 3.80 | 4.50 | 179.9% | 231.4% |
| 002544.SZ | 杰赛科技 | 0.80 | 0.90 | 118.6% | 145.9% |
| 603678.SH | 火炬电子 | 5.91 | 6.29 | 55.0% | 65.0% |
| 603308.SH | 应流股份 | 1.97 | 2.10 | 50.8% | 60.7% |
| 603131.SH | 上海沪工 | 1.1501 | 1.45 | 20.8% | 52.3% |
| 300719.SZ | 安达维尔 | 0.95 | 1.00 | 29.9% | 36.7% |
| 300114.SZ | 中航电测 | 2.44 | 2.87 | 15.0% | 35.0% |
| 300699.SZ | 光威复材 | 6.31 | 6.57 | 21.0% | 26.0% |
| 002111.SZ | 威海广泰 | 3.48 | 4.15 | 5.0% | 25.0% |
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
总结
航空工业集团通过改革三年行动，明确了提升自主创新能力、推进混合所有制改革等方向，为上市公司做优做强提供了制度保障。同时，军工板块2020年业绩表现亮眼，多家企业实现净利润大幅增长，显示行业景气度逐步提升。投资者应关注具备长期电子化提升逻辑的电子元器件企业、关联交易持续超预期的主机企业以及进入自下而上拐点的信息化企业，以“五年期思维”把握军工产业投资机会。
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