> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周报 2026 年第 32 期总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于债券市场与可转债市场的运行情况，分析了债券ETF规模扩张、可转债市场供需变化、宏观数据表现、货币市场动态以及信用债一级与二级市场情况。报告指出，尽管市场整体呈现回暖趋势，但仍面临结构性问题与风险挑战。 --- ## 主要观点 ### 1. 债券ETF规模突破9000亿元，但波动性加剧 - **规模增长**：截至2026年8月21日，债券ETF总规模达到9164.68亿元，创历史新高。 - **增长驱动因素**： - 科创债ETF与基准做市信用债ETF的设立。 - 机构配置需求上升，债券ETF凭借费率低、透明度高、交易灵活等优势吸引资金。 - 政策支持，如信用债ETF纳入质押回购范围，提升了市场流动性。 - **现存问题**： - 底层资产流动性不足，易引发价格波动。 - 头部产品同质化严重，风险传导效应增强。 - 市场抗风险能力偏弱，存在“赎回—集中卖券—利差走阔”的负反馈风险。 ### 2. 可转债市场发行扩容与存量收缩并存，波动性上升 - **发行情况**： - 2026年1-8月共发行54只可转债，募资超637.67亿元，同比增加86.21%和51.83%。 - 新发以民营科创企业为主，主要集中在装备制造和信息技术领域。 - **存量变化**： - 127只转债完成摘牌，市场存续规模较年初减少587.95亿元。 - 多数转债因正股上涨触发强制赎回，导致市场净收缩。 - **投资建议**： - 在后市不确定性下，建议关注“双低”品种（低转股溢价率、低价格），具备较强的攻守兼备属性。 --- ## 关键信息 ### 一、宏观数据表现 - **经济修复动能边际放缓**： - 消费端：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较6月回落0.4个百分点。 - 投资端：1—7月固定资产投资同比下降6.7%，较1—6月回落1.0个百分点。 - 生产端：7月规上工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点。 - **主要经济指标**： - GDP季度同比增速：2026年2季度为4.30%，1季度为5.00%。 - 社会融资规模存量同比增速：7月为7.40%，6月为8.00%。 - M2同比增速：7月为7.70%，6月为8.00%。 - CPI同比增速：7月为0.50%，6月为1.00%。 - PPI同比增速：7月为3.50%，6月为4.10%。 ### 二、货币市场动态 - **资金操作**： - 上周央行通过公开市场操作净回笼资金2020亿元。 - 逆回购操作包括13626亿元隔夜逆回购、950亿元7天期逆回购。 - 逆回购到期金额为17116亿元隔夜逆回购、180亿元7天期逆回购。 - **资金价格走势**： - 周内资金价格走势先稳后升，税期后短端资金利率快速上行。 - 各期限质押式回购利率多数上行，最大变动幅度为8bp。 - Shibor 3月期和1年期与前一周持平，二者间利差维持在5bp。 ### 三、信用债一级市场情况 - **发行规模**： - 上周信用债发行规模为3264.49亿元，较前一周增加506.28亿元。 - 日均发行规模达652.90亿元，较前一周增加101.26亿元。 - **分券种与行业**： - 超短融发行规模增加较多。 - 基础设施投融资行业发行规模增加257.02亿元。 - 产业债发行规模增加467.86亿元，其中电力生产与供应行业规模最大。 - **净融资与发行成本**： - 多数行业为净流入。 - 1年期AA+级主体发行利率下行幅度较大，达83bp。 ### 四、信用债二级市场表现 - **交投活跃度**： - 上周现券交易额达98928.47亿元，较前一期增加2866.18亿元。 - 日均现券交易额增加至19785.69亿元。 - **收益率变化**： - 利率债收益率多数下行或持平，10年期国债收益率下行1bp至1.68%。 - 信用债收益率多数下行，中低等级品种下行幅度相对较大。 - **利差变化**： - AAA级信用利差多数走阔，最大走阔幅度为3bp。 - 评级利差多数收窄，变动幅度在3bp以内。 --- ## 信用风险事件 | 涉及产品 | 事件主体 | 事件描述 | 进展 | 性质 | |----------|----------|----------|------|------| | 汇车退债 | 广汇汽车服务集团股份公司 | 未能按时兑付到期本息 | —— | 本息违约 | | H24瑞茂2 | 瑞茂通供应链管理股份有限公司 | 未能按期偿付回售本金及利息 | —— | 本息违约 | | H6雏鹰02 | 雏鹰农牧集团股份有限公司 | 延期支付本金及利息 | —— | 本息展期 | | H24瑞茂1 | 瑞茂通供应链管理股份有限公司 | 未能按期偿付本金及利息 | —— | 本息违约 | | H20科技3 | 武汉当代科技投资有限公司 | 未能按时偿付本金及利息 | —— | 本息违约 | | H20方圆1 | 广州市方圆房地产发展有限公司 | 延期支付本金及利息 | —— | 本息展期 | | H9国厚01 | 国厚资产管理股份有限公司 | 未能按时偿付本金及利息 | —— | 本息违约 | --- ## 监管及市场创新动态 | 时间 | 监管部门或机构 | 涉及文件 | 核心内容 | |------|----------------|----------|----------| | 2026年8月10日 | 中国人民银行 | 《“十五五”改革发展规划》 | 扩大科创债、绿色债券等供给，完善国债收益率曲线，优化“债券通”机制 | | 2026年7月28日 | 中国银行间市场交易商协会 | 《银行间市场信息服务业务自律指引》 | 规范信息服务流程，强化合规管理 | | 2026年7月27日 | 中央国债登记结算公司 | 《调降部分主营业务收费》 | 免费或优惠部分债券发行与交易服务费用 | | 2026年7月21日 | 中国银行间市场交易商协会 | 《规范熊猫债信用评级》 | 强化信用评级质量与自律管理 | | 2026年7月7日 | 中国人民银行 | 优化“南向通”机制 | 提升年度投资净额度至8000亿元，拓展产品范围 | | 2026年6月18日 | 多个部门 | 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》 | 扩大离岸债发行规模，推动离岸人民币债券创新 | | 2026年6月2日 | 上海市政府 | 《深化上海全球资产管理中心建设》 | 推动债券资产均衡发展，拓展债券跨境联通机制 | | 2026年6月2日 | 国务院 | 《加快农业农村现代化“十五五”规划》 | 优化涉农融资方式，支持乡村振兴 | --- ## 结论与建议 - **债券ETF**：规模持续扩张，但需关注结构优化与风险防控，避免流动性分层与负反馈循环。 - **可转债市场**：供需错配加剧波动，建议关注“双低”品种，以应对市场不确定性。 - **信用债市场**：整体交投活跃，收益率下行，但信用利差走阔，需警惕结构性分化风险。 - **宏观层面**：经济修复动能边际放缓，市场宽松预期增强，但需关注政策与市场联动对债券市场的影响。 --- ## 数据来源 - 国家统计局 - 中国人民银行 - 中国银行间市场交易商协会 - 中央国债登记结算有限责任公司 - Wind - 中诚信国际研究院整理