20260401-华龙期货-铜月报_美联储降息进程或延后_铜价可能震荡趋势运行_11页_1000kb

美联储降息进程或延后，铜价可能震荡趋势运行

核心内容

本报告分析了2026年4月铜价的走势，主要从宏观环境、供需关系、库存变化等方面进行探讨。报告指出，美联储可能延后降息，中国制造业PMI有所回升，铜冶炼厂加工费下降，精废铜价差回归正常水平，以及库存变化对铜价的影响。综合来看，铜价可能以高位震荡为主。

主要观点

• 美联储降息延后：鲍威尔表示，美联储倾向于维持利率不变，暂时“忽略”能源冲击的影响，但若通胀预期改变，可能无法继续袖手旁观。CME数据显示，4月加息概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4%；6月累计降息25个基点概率为5%，维持利率不变概率为92.5%。
• 中国制造业PMI回升：3月份，中国制造业PMI为50.4%，高于临界点，表明制造业景气水平回升。生产指数和新订单指数均高于临界点，显示生产活动加快，市场需求改善。
• 精废铜价差回归正常：当前精废铜价差为1,420元/吨，处于近5年平均水平。中国精炼铜产量快速增长，同比增速上升，而铜材产量同比下降。
• 库存变化影响铜价：沪铜库存下降，LME铜库存持续增长，COMEX铜继续累库。整体库存变化表明铜价可能以高位震荡为主，套利机会有限，期权合约建议观望。

关键信息

宏观环境

• 美联储政策：倾向于维持利率不变，但若通胀预期改变，可能降息。
• 美国经济数据：CME数据显示，4月加息概率较低，6月降息概率也较低。
• 中国PMI数据：3月制造业PMI回升至50.4%，显示经济复苏迹象。

供需端

• 铜冶炼厂加工费下降：中国铜冶炼厂精炼费为-7美分/磅，粗炼费为-69.2美元/千吨，加工费处于极低水平。
• 全球铜精矿产量：ICSG数据显示，全球，全球铜精矿产量小幅下降，产能利用率下降明显。
• 精废铜价差：维持在近5年平均水平，显示市场供需趋于平衡。

库存端

• 沪铜库存下降：3月27日，上海期货交易所阴极铜库存为359,135吨，较上一周减少51,986吨。
• LME铜库存增长：3月27日，LME铜库存为360,250吨，较上一交易日增加425吨。
• COMEX铜库存累库：3月30日，COMEX铜库存为588,121吨，较上一交易日减少798吨。

展望

• 价格走势：铜价可能以高位震荡为主，受美联储政策和供需变化影响。
• 操作建议：套利机会有限，期权合约建议观望。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据变化、铜需求变化可能对铜价产生超预期影响。

总结

本报告指出，美联储可能延后降息，中国制造业PMI回升，精废铜价差回归正常，库存变化对铜价形成震荡支撑。综合来看，铜价可能在高位震荡，投资者应保持谨慎，观望为主。