> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储降息进程或延后，铜价可能震荡趋势运行 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月铜价的走势，主要从宏观环境、供需关系、库存变化等方面进行探讨。报告指出，美联储可能延后降息，中国制造业PMI有所回升，铜冶炼厂加工费下降，精废铜价差回归正常水平，以及库存变化对铜价的影响。综合来看，铜价可能以高位震荡为主。 --- ## 主要观点 - **美联储降息延后**：鲍威尔表示，美联储倾向于维持利率不变，暂时“忽略”能源冲击的影响，但若通胀预期改变，可能无法继续袖手旁观。CME数据显示，4月加息概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4%；6月累计降息25个基点概率为5%，维持利率不变概率为92.5%。 - **中国制造业PMI回升**：3月份，中国制造业PMI为50.4%，高于临界点，表明制造业景气水平回升。生产指数和新订单指数均高于临界点，显示生产活动加快，市场需求改善。 - **精废铜价差回归正常**：当前精废铜价差为1,420元/吨，处于近5年平均水平。中国精炼铜产量快速增长，同比增速上升，而铜材产量同比下降。 - **库存变化影响铜价**：沪铜库存下降，LME铜库存持续增长，COMEX铜继续累库。整体库存变化表明铜价可能以高位震荡为主，套利机会有限，期权合约建议观望。 --- ## 关键信息 ### 宏观环境 - **美联储政策**：倾向于维持利率不变，但若通胀预期改变，可能降息。 - **美国经济数据**：CME数据显示，4月加息概率较低，6月降息概率也较低。 - **中国PMI数据**：3月制造业PMI回升至50.4%，显示经济复苏迹象。 ### 供需端 - **铜冶炼厂加工费下降**：中国铜冶炼厂精炼费为-7美分/磅，粗炼费为-69.2美元/千吨，加工费处于极低水平。 - **全球铜精矿产量**：ICSG数据显示，全球，全球铜精矿产量小幅下降，产能利用率下降明显。 - **精废铜价差**：维持在近5年平均水平，显示市场供需趋于平衡。 ### 库存端 - **沪铜库存下降**：3月27日，上海期货交易所阴极铜库存为359,135吨，较上一周减少51,986吨。 - **LME铜库存增长**：3月27日，LME铜库存为360,250吨，较上一交易日增加425吨。 - **COMEX铜库存累库**：3月30日，COMEX铜库存为588,121吨，较上一交易日减少798吨。 --- ## 展望 - **价格走势**：铜价可能以高位震荡为主，受美联储政策和供需变化影响。 - **操作建议**：套利机会有限，期权合约建议观望。 - **风险提示**：美联储政策变化、经济数据变化、铜需求变化可能对铜价产生超预期影响。 --- ## 总结 本报告指出，美联储可能延后降息，中国制造业PMI回升，精废铜价差回归正常，库存变化对铜价形成震荡支撑。综合来看，铜价可能在高位震荡，投资者应保持谨慎，观望为主。