20180821-中国银河国际证券-浪潮国际-00596.HK-Key_takeaways_from_1H_2018_results_presentation_and_one-on-one_discussion__at_an_early_stage_of_the_re-rating_cycle._3页_533kb

Inspur International Limited 2018年第一季度总结

核心内容

Inspur International Limited 是一家专注于信息技术业务的公司，主要为大型和中型企业提供专业的人力资源云服务解决方案。2018年上半年，公司实现了显著的收入增长，但其软件外包业务收入略有下降。公司通过收购 Inspur Tianyuan，加强了其在大数据分析领域的竞争力，并计划通过与 Odoo 的合资企业拓展中小企业市场。

主要观点

• 业务结构：公司分为两个主要业务板块，分别是企业资源管理（ERM）相关业务和软件外包业务。ERM 相关业务包括云服务、软件和大数据服务。
• 收入增长：2018年上半年公司总收入达到 7.72 亿港元，同比增长 40.2%。其中，ERM 相关业务收入增长 54.1% 至 6.347 亿港元。
• 毛利率提升：公司毛利率从 29.4% 提升至 35%，主要得益于产品标准化的提高、管理软件业务的毛利率上升以及低毛利的软件外包业务减少。
• 战略重点：公司未来将重点发展软件和数据服务业务，包括 ERM、云服务和大数据服务。公司已推出涵盖大、中、小及微型企业市场的全面云产品组合，如 HCM Cloud、travel cloud、e-procure cloud、tax-control cloud 和 cloud+。
• 市场定位：公司专注于大型企业，尤其是国有企业（SOEs），与这些客户关系紧密，有助于其在云迁移趋势中的发展。
• 合作伙伴关系：公司与比利时软件公司 Odoo 合资，共同推出面向中小企业的开放源代码云 ERP 产品和平台 PS Cloud，以增强在中小企业市场的竞争力。
• 增长预期：管理层预计到 2023 年，云服务业务将占公司总收入的约 50%，受益于中小企业和大型企业对云服务的广泛采用。
• 市场估值：公司目前的估值低于其他 IT 服务提供商，如 Kingdee，显示出潜在的投资价值。

关键信息

财务表现

• 收入：2016 年为 11.632 亿港元，2017 年为 13.18 亿港元，预计 2018 年为 16.21 亿港元，2019 年为 19.62 亿港元。
• 毛利：2016 年为 3.422 亿港元，2017 年为 4.317 亿港元，预计 2018 年为 5.366 亿港元，2019 年为 6.69 亿港元。
• 净利润：2016 年为 5.99 亿港元，2017 年为 11.31 亿港元，预计 2018 年为 14.3 亿港元，2019 年为 16.6 亿港元。
• 每股收益（EPS）：2016 年为 0.07 港元，2017 年为 0.12 港元，预计 2018 年为 0.15 港元，2019 年为 0.17 港元。
• 净资产收益率（ROE）：2016 年为 3.4%，2017 年为 5.9%，预计 2018 年为 6.4%，2019 年为 6.9%。
• 市盈率（PER）：2016 年为 56.10，2017 年为 29.72，预计 2018 年为 23.50，2019 年为 20.24。
• 市净率（PBR）：2016 年为 0.89，2017 年为 0.66，预计 2018 年和 2019 年为 n.a.。
• 净现金流：2016 年为 85.3 亿港元，2017 年为 135.08 亿港元，预计 2018 年和 2019 年为 n.a.。

行业地位与竞争

• 优势：Inspur 作为一家在本地供应链上有强大支持的公司，能够为依赖本地芯片、设备、平台和应用的企业提供解决方案。
• 弱点：公司目前在中小企业市场上的影响力较小，而大型企业向云迁移的速度较慢。
• 市场策略：公司计划通过与 Odoo 的合作，拓展中小企业市场，从而增加市场份额。

估值分析

• 市场共识：市场对 Inspur 的估值预期在 2018 年上半年的财报发布后可能显著上调。
• 投资建议：对于风险承受能力较高且对流动性要求较低的投资者，Inspur 可能具有吸引力。

催化因素

• IR 活动增加：公司正在进行更多的投资者关系活动。
• 2018 年下半年财报：预计财报表现将强劲，推动股价增长。
• 行业利好消息：随着“上云”政策的推进，云服务市场将为 Inspur 带来增长机会。

同行比较

• 主要竞争对手：包括 HK Lingkong International Ltd、HK Shenzhen Technology Group L.L、HK China International Ltd、HK Hong Kong Limited、HK Digital China Holdings Ltd、HK Velica Holdings Ltd、HK Heng Chi General Tech Co.Ltd 等。
• 财务表现：与其他 IT 服务公司相比，Inspur 在收入和毛利率方面表现出色，但在某些指标上仍需提升。

风险提示

• 市场风险：公司可能面临来自其他 IT 服务提供商的竞争压力。
• 政策风险：云服务政策的不确定性可能影响公司的发展。
• 财务风险：公司可能需要更多的资本投入以维持增长。

结论

Inspur International Limited 在 2018 年上半年表现出强劲的业务增长和财务表现，其重点发展云服务和大数据业务，并通过与 Odoo 的合作拓展中小企业市场。尽管公司在中小企业市场上的影响力有限，但其在大型企业市场的优势和对云服务趋势的把握，使其在 IT 服务领域具有较大的增长潜力。投资者应关注其 IR 活动、2018 年下半年财报及行业利好消息，以判断其投资价值。