20180801-华泰证券-宏观ABC（二）_环比折年率不能不知道的事_9页_902kb

报告摘要

文档总结：如何全面理解GDP数据及美国二季度GDP增速分析

核心内容

本文主要围绕GDP数据的统计方法、计算方式及其在宏观经济分析中的应用展开，重点分析了美国二季度GDP增速4.1%的“高实际值”背后的原因，以及不同国家在GDP统计方法上的差异。

主要观点

环比折年率与同比增速的区别
- 环比折年率是季度环比增长率年化后的结果，反映的是季度增长的放大趋势，有助于捕捉经济短期波动和趋势拐点。
- 同比增速是本期与去年同期相比的增长率，反映的是长期趋势，便于各国比较。
美国二季度GDP增速4.1%的解读
- 4.1%是季调后的实际GDP环比折年率，高于当季不变价同比增速2.85%，体现了季节性调整对数据的影响。
- 该增速略低于市场预期的4.2%，但高于部分机构预测，反映了税改和出口提前等因素对经济的拉动作用。
不同国家GDP统计方式的差异
- 中国侧重使用当季同比增速，强调稳定性，不常用环比及环比折年率。
- 美国、日本使用环比折年率，将季度环比增速年化，便于比较不同时间跨度的经济数据。
- 欧盟使用季度环比增速，不进行年化处理。

关键信息

环比折年率的计算方式

季度环比折年率 = [(1 + 季度环比增长率)^4 - 1] × 100%
月度环比折年率 = [(1 + 月度环比增长率)^12 - 1] × 100%

季调的重要性

季调是消除季节性因素对数据影响的重要手段，使得不同季度的数据具有可比性。
美国、日本、德国、加拿大等采用X-12ARIMA方法进行季调；法国、丹麦等采用X-11ARIMA；意大利、西班牙等采用TramoSeat方法。

美国GDP数据特点

美国经济分析局公布实际和名义GDP环比折年率，而季度同比增长率需自行计算。
美联储发布的经济预测为年度同比数据，不涉及季节调整。

中国GDP数据特点

中国统计局同时公布季度同比增速和季调后的GDP环比增速。
正式对外发布的季度GDP环比增速自2011年一季度开始，且未经年化处理。
中国更注重GDP同比增速，强调稳增长目标，因此不常用环比及环比折年率。

GDP数据的综合分析建议

为全面理解GDP增长实质，建议结合累计同比增长率和当季同比增长率进行分析。
环比折年率虽能捕捉短期波动，但因其假设全年保持季度增速，可能高估或低估实际增长情况。

图表说明

图表1：展示美国经济环比折年率呈现“小周期”模式，即一、四季度增速较低，二、三季度增速较高。
图表2：分析美国二季度经济强劲增长，主要由个人消费和净出口拉动。
图表3：显示美联储对2018年美国经济的预测为实际GDP同比增速，未做季节调整。
图表4：对比四种主要GDP增长率的计算方式和特点。
图表5：展示2008年次贷危机期间，环比折年率比同比增速更能反映经济变化。
图表6：对比主要经济体季度GDP公布方式。
图表7：总结四种GDP增长率的优缺点和作用。
图表8：说明累计同比和当季同比数据对经济增长趋势和波动变化的反映能力，以及环比数据的波动性。

风险提示

美联储加息节奏超预期：可能加大金融市场波动。
贸易摩擦事态升级：可能影响市场风险偏好。

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