> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业分析总结 ## 核心内容概述 4月以来，多重因素共同影响了利率走势，主要包括信贷偏弱、月末冲票据行为、季末融出减少、银行存贷差收窄、负债端非银存款增加以及M2与社融走势分化。这些因素之间的关系需要从“因果关系”和“相关关系”两个角度进行分析，以更准确地理解利率变化的内在逻辑。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **4月信贷偏弱** - 4月社融口径人民币贷款新增为-4006亿元，对公贷款和零售贷款均走弱。 - 票据融资规模达1.25万亿元，4月末1M票据利率趋近于0。 - 历史数据显示，单月信贷负增曾在2024年7月、2025年7月、10月出现，但当时的冲票据规模和票据利率均未达到当前水平。 ### 2. **冲票据行为具有特定性** - 央行在2024年陆家嘴论坛首次明确“逐步淡化对数量目标的关注”，使月末票据成为银行的低息资产。 - 4月为信贷小月，银行更关注信贷质量，即剔除非银贷款后的信贷增速，因此有冲票据的动机，且这种关注更集中在大型银行。 ### 3. **冲票据行为对资金波动的影响** - 4月末大型银行融出规模下滑，导致资金利率中枢上行。 - 银行可能将部分头寸从融出转为票据资产，从而加剧资金利率波动。 - 预计5月上半月信贷情况仍偏弱，月末可能继续出现减少融出和冲票据，导致资金利率波动率放大。 ### 4. **银行存贷差与负债端结构变化** - 4月理财规模环比多增，表明银行负债端结构由普通存款转向非银存款。 - 银行存贷差预计继续边际收窄，负债端非银化趋势持续。 ### 5. **M1、M2、社融走势** - M2增速环比提升4bp，而社融增速同比下降16bp，主要因跨境资金回流带来的外汇资金投放。 - 随着5月海外利率上行预期增强，预计社融-M2剪刀差将走阔。 - M1增速相对走弱，可能受居民和企业融资偏弱影响，预计5月M1增速继续回落。 ### 6. **行业表现** - 本周银行板块指数下跌0.9%，在31个行业中排名第6。 - 银行板块换手率为4.52%，在行业中排名第31。 - 本周涨跌幅前三的银行为重庆银行（+2.88%）、上海银行（+2.71%）、中国银行（+1.94%）。 - 换手率前三的银行为青岛银行（8.38%）、常熟银行（6.54%）、贵阳银行（6.35%）。 ### 7. **估值指标** - 银行板块的PB、PE、股息率等核心估值指标有所波动，整体处于中等或偏低水平。 - 例如，农业银行PB为0.83，PE为6.79，股息率为3.74%；而招商银行PB为0.84，PE为6.30，股息率为5.35%。 ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 ## 综合预测 - 预计5月信贷数据仍偏弱，银行可能阶段性继续冲票据行为，导致月末融出减少和资金利率波动率放大。 - 银行存贷差预计继续边际收窄，负债端非银化趋势持续。 - 社融-M2剪刀差走阔，M1增速继续回落，利率中枢难以继续下行。 - 银行业整体表现承压，需关注政策变化及市场流动性情况。 ## 投资建议 - 银行板块整体表现偏弱，但部分个股如重庆银行、上海银行、中国银行等仍表现较好。 - 建议关注银行的资产结构变化及政策导向，以把握市场波动中的投资机会。 ## 团队成员 - 分析师：林虎(S0210526040004) ## 相关报告 1. 银行机构行为分析的八大常见误区——2026.05.11 2. 5月银行间流动性或将继续宽松——2026.05.10 3. 2025年，382家发债商业银行经营数据一览——2026.05.07