20210901-中泰证券-富途控股2021年Q2业绩点评_季度换手率可能接近低位_国际市场拓展进度较好_5页_699kb

富途控股2021年Q2业绩总结

核心内容

富途控股（FUTU.0）于2021年8月31日发布2021年第二季度业绩，整体表现呈现喜忧参半的态势。尽管新增付费客户数量超出市场预期，但营收和净利润环比下降，主要受到客户换手率下降及新加坡市场获客成本上升的影响。分析师陆韵婷和戴志锋对富途未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年Q2新增付费客户21.1万人，高于市场预期（18-20万）。
  • 营收和净利润分别为15.8亿港币和5.5亿港币，环比下降28.5%和54.1%，低于市场预期。
  • 2021年全年净利润预计增长135%，达到31.2亿港币。

• 收入结构：

  • 经纪佣金占营收的50.6%，利息收入占38.7%，其他收入占10.7%。
  • 经纪佣金占比环比下降9个百分点，利息收入占比上升8.5个百分点。

• 客户行为变化：

  • 客均资产环比下降14%至50.3万港币，客户交易行为更偏向新经济股票。
  • 换手率由Q1的5.72降至Q2的2.76，为2019年上市以来最低值，可能接近底部。
  • 单季度ARPU值下降48%至1761港币，回到2019Q4水平。

• 获客成本：

  • 新增客户中超过50%来自新加坡市场，因此获客成本回升至1788港币/人。
  • 新加坡客户画像与香港接近，开户后呈现资金净流入趋势。

• 税务影响：

  • Q2单季度税率由Q1的8.6%升至14.5%，主要由于中国大陆亏损抵扣额度用尽。

• 市场拓展与政策影响：

  • 换手率可能接近低点，客户数量和客均资产增长将推动业绩复苏。
  • 香港IPO新规（T+2）对富途影响较小，因其打新利息收入占比仅4%，且客户资金使用效率提升有利于收入增长。

• 财富管理业务：

  • 财富业务表现一般，但有助于平滑交易业务的周期性。
  • 2021年6月末财富管理保有量较去年同期增加52亿港币至138亿港币。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021年预计营业收入为76.77亿港币，净利润为31.21亿港币。
  • 2022年和2023年预计营业收入分别为109.68亿港币和145.27亿港币，净利润分别为47.69亿港币和64.60亿港币。
  • 2021年PE为34.3倍，估值合理。

• 资产负债情况：

  • 资产总计从2019年的214亿港币增长至2023年的277.6亿港币。
  • 现金及现金等价物逐年增加，从363百万港币增至2763百万港币。
  • 贷款和垫款增长迅速，从4189百万港币增至89435百万港币。
  • 股东权益逐年增长，从2549百万港币增至33556百万港币。

风险提示

• 富途在香港本土的客户扩展可能慢于预期。
• 交易地点和品种的拓展可能受阻，影响国际化战略。
• 权益市场变化可能导致客户交易金额大幅下降。
• 同业竞争加剧可能推高获客成本。
• 研究报告所依据的公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持、持有、减持分别对应不同的涨幅预期。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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