> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报20260322 总结 ## 核心内容概述 本周全球市场受到中东局势升温及“超级央行周”影响，主要央行释放鹰派信号，推动紧货币交易升温，导致长端国债收益率大幅上行，黄金、白银价格承压。黄金价格下跌的主要原因是全球实际利率预期上升，而不仅仅是美元实际利率预期的走高。此外，油价因中东局势波动而上涨，进一步推高通胀预期，但全球央行的紧缩政策抵消了部分影响。 ## 主要观点 - **全球紧货币交易升温**：主要央行在“超级央行周”中普遍释放鹰派信号，导致全球实际利率预期上升，推动美元指数与黄金价格同步走弱。 - **黄金定价逻辑**：黄金作为全球定价资产，其价格不仅受美元实际利率影响，还受全球实际利率预期主导。 - **美联储加息预期**：联邦基金期货市场已开始定价美联储年内加息预期，但加息决策仍受经济基本面与政治压力的制约。 - **其他央行表现**：英国央行尤为鹰派，其4月加息预期从0%升至80%，带动英镑走强；欧央行加息预期也显著上升。 ## 关键信息 ### 大类资产表现 - **黄金与白银**：连续三日大幅下跌，跌幅分别为10.5%和15.69%，是本周跌幅最大的资产。 - **原油**：受中东局势影响，Brent原油上涨8.77%，WTI原油下跌0.4%，反映全球海运中断风险溢价。 - **货币市场**：美元指数相对弱势，英镑、欧元走强，主要受英国与欧央行加息预期推动。 - **股市与债市**：美股受紧货币交易影响下跌，美债收益率大幅上行，金融条件指数收紧。 ### 海外经济基本面 - **美国经济**：彭博美国经济意外指数略有反弹，主要得益于首申失业金数据和地区联储调查数据。 - **欧元区经济**：彭博欧元区经济意外指数延续走弱，受工业产值偏弱及德国ZEW调查预期拖累。 - **美联储政策**：年内加息概率升至37%，降息预期延后至2027年，但整体仍较为谨慎。 - **历史对比**：美联储加息决策通常有三种类型：应对油价和通胀、确认经济复苏、预防式加息。当前环境更接近第一种类型，即应对油价和通胀失控。 ### 风险提示 - **地缘政治风险**：伊朗局势发展超预期，可能进一步影响中东局势与油价。 - **政治不确定性**：特朗普政策可能带来超预期变化，影响市场预期。 - **美联储政策风险**：若降息幅度过大，可能引发通胀反弹；若维持高利率时间过长，可能引发金融系统流动性危机。 ## 图表简述 - **图1**：展示本周主要大类资产回报率，显示多数资产下跌，黄金与白银跌幅较大。 - **图2**：对比美国与英国2年期国债收益率及利差，显示利差走阔。 - **图3**：展示主要国家10年期国债实际利率，显示全球实际利率预期上升。 - **图4**：黄金价格与美元指数走势，显示二者同步走弱。 - **图5**：美元指数与黄金价格30日滚动相关性，显示二者在近期出现短暂正相关。 - **图6 & 图7**：展示美国与欧元区经济意外指数，反映经济基本面变化。 - **图8**：联邦基金期货隐含未来政策利率路径，显示加息预期上升。 - **图9**：美国金融条件指数，显示金融环境收紧但仍较宽松。 ## 总结 本周全球市场在地缘政治与紧货币交易的双重影响下，呈现震荡下行趋势。黄金价格因全球实际利率预期上升而承压，美元指数与黄金价格同步走弱，反映了市场对全球货币政策收紧的预期。美联储加息预期升温，但其决策仍受经济与政治因素制约，未来政策路径仍需密切关注。整体来看，市场在不确定性中寻找新的定价逻辑，投资者需警惕地缘政治风险与政策不确定性带来的波动。