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震荡降波：原油市场周报总结

核心内容

本报告为2026年4月17日的原油市场周报，分析了当前原油市场的主要驱动因素，包括地缘局势、供给变化、库存表现、需求状况、价格与价差变动以及市场持仓情绪。

主要观点

原油市场整体趋势

• 核心观点：市场整体处于中性状态，油价预计以震荡降波为主。
• 地缘局势：美以伊三方仍处于谈判阶段，市场方向尚不明确，地缘风险溢价回落但供应中断风险仍未完全消除。
• 供给：霍尔木兹海峡通航量仅恢复一成，但Yanbu和Fujairah港出口量显著提升，最高增量达530万桶/日，存在一定的供应改善。
• 需求：炼厂端降负幅度明显，部分国家倡议减少出行和线上办公，导致部分地区缺油，但成品油裂解价差仍处高位，终端消费未出现系统性崩塌。
• 库存：海上制裁油库存大幅抢购后，主要国家陆地库存仍持稳，库存矛盾尚未形成对油价的显著推动。

美国市场表现

• 库存结构：美国原油库存安全，商业库存减少91.3万桶，库欣库存下降172.7万桶，显示内需回暖。
• 产量与加工：原油产量维持在1360万桶/日，炼厂加工量环比下降21万桶/日，开工率89.6%，加工端表现温和。
• 进出口结构：受霍尔木兹海峡通航受阻影响，欧洲转向美国采购原油，推动美国原油出口量显著攀升，净出口规模扩大。

中国市场表现

• 库存：中国原油总库存（含战略 + 商业）约121600万桶，环比增加900万桶，库存充足。
• 主营炼厂：常减压开工率降至70%，环比下降1.47%，加工量823万吨，受中东供应收缩、高油价压缩利润及部分炼厂检修影响。
• 地炼：独立炼厂原油加工量止跌回升，山东独立炼厂加工量环比增加9万吨，反映利润修复与政策支持。

印度市场表现

• 进口：受中东地缘扰动影响，印度大幅增加俄罗斯与委内瑞拉原油采购，但周度进口量环比下降53万桶/日。
• 库存：战略石油储备仅约2470万桶，商业库存与战略库存合计保障天数不足90天，库存缓冲空间有限。
• 基本面：印度原油基本面处于供给结构重构、库存偏紧、抗风险能力较弱的格局。

价格与价差分析

基准油价与月差

• 2026年4月上旬，全球四大原油基准的1-2月差从 $+9.5 \sim +25.1$ 美元/桶的深度Back峰值回落至 $+3.1 \sim +4.2$ 美元/桶的弱Back区间，回落幅度达 $56% - 84%$。
• 当前国际原油跨市价差普遍回落但仍显著高于历史均值。

价差变化

• BW价差：从-4.05美元/桶反转至+3.64美元/桶，修复幅度达7.69美元/桶。
• EFS价差：从10美元/桶回落至6.85美元/桶，仍高于历史均值约4.5美元/桶。
• Dated Brent - 美湾价差：峰值达29美元/桶，当前维持在21美元/桶以上。
• Qua Iboe vs BFO价差：突破历史极值至10.8美元/桶。

持仓分析

• Brent市场：资金管理多头净头寸回落，但多空比仍处高位，显示市场看涨情绪较强。
• WTI市场：资金管理多头小幅增仓，多空比温和回升，资金情绪相对谨慎。
• 整体情绪：Brent投机资金偏乐观，WTI资金情绪较为谨慎。

关键信息

• 霍尔木兹海峡：油轮通航量小幅回暖后再次受阻，替代出口通道Yanbu与Fujairah港合计提升至600-650万桶/日，但运力有限。
• 全球库存：战争以来去库量达1.8亿桶，若霍尔木兹海峡全面恢复通航，浮仓库存可为市场提供喘息机会。
• 市场情绪：整体市场看涨情绪较强，Brent投机资金多空比偏高，WTI资金情绪相对谨慎。
• 需求端：尽管存在结构性贸易紧张，但终端消费未出现系统性崩塌，裂解价差仍处高位，对油价压制有限。

风险提示

• 地缘冲突仍是支撑油价与近端结构的关键变量。
• 谈判结果与霍尔木兹海峡通航情况将直接影响油价走势。
• 炼厂检修结束后的开工回升节奏与原油到港恢复情况值得关注。

结论

当前原油市场处于地缘谈判真空期，供给端虽有改善但运力有限，需求端受高油价与部分国家政策影响有所下滑，但终端消费未出现系统性崩塌，整体需求对油价压制有限。库存矛盾尚未形成显著影响，市场看涨情绪较强，但需密切关注地缘局势进展与炼厂恢复情况。预计短期内油价将以震荡降波为主，等待博弈落地后再确定趋势。