> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震荡降波：原油市场周报总结 ## 核心内容 本报告为2026年4月17日的原油市场周报，分析了当前原油市场的主要驱动因素，包括地缘局势、供给变化、库存表现、需求状况、价格与价差变动以及市场持仓情绪。 ## 主要观点 ### 原油市场整体趋势 - **核心观点**：市场整体处于中性状态，油价预计以震荡降波为主。 - **地缘局势**：美以伊三方仍处于谈判阶段，市场方向尚不明确，地缘风险溢价回落但供应中断风险仍未完全消除。 - **供给**：霍尔木兹海峡通航量仅恢复一成，但Yanbu和Fujairah港出口量显著提升，最高增量达530万桶/日，存在一定的供应改善。 - **需求**：炼厂端降负幅度明显，部分国家倡议减少出行和线上办公，导致部分地区缺油，但成品油裂解价差仍处高位，终端消费未出现系统性崩塌。 - **库存**：海上制裁油库存大幅抢购后，主要国家陆地库存仍持稳，库存矛盾尚未形成对油价的显著推动。 ### 美国市场表现 - **库存结构**：美国原油库存安全，商业库存减少91.3万桶，库欣库存下降172.7万桶，显示内需回暖。 - **产量与加工**：原油产量维持在1360万桶/日，炼厂加工量环比下降21万桶/日，开工率89.6%，加工端表现温和。 - **进出口结构**：受霍尔木兹海峡通航受阻影响，欧洲转向美国采购原油，推动美国原油出口量显著攀升，净出口规模扩大。 ### 中国市场表现 - **库存**：中国原油总库存（含战略 + 商业）约121600万桶，环比增加900万桶，库存充足。 - **主营炼厂**：常减压开工率降至70%，环比下降1.47%，加工量823万吨，受中东供应收缩、高油价压缩利润及部分炼厂检修影响。 - **地炼**：独立炼厂原油加工量止跌回升，山东独立炼厂加工量环比增加9万吨，反映利润修复与政策支持。 ### 印度市场表现 - **进口**：受中东地缘扰动影响，印度大幅增加俄罗斯与委内瑞拉原油采购，但周度进口量环比下降53万桶/日。 - **库存**：战略石油储备仅约2470万桶，商业库存与战略库存合计保障天数不足90天，库存缓冲空间有限。 - **基本面**：印度原油基本面处于供给结构重构、库存偏紧、抗风险能力较弱的格局。 ## 价格与价差分析 ### 基准油价与月差 - 2026年4月上旬，全球四大原油基准的1-2月差从 $+9.5 \sim +25.1$ 美元/桶的深度Back峰值回落至 $+3.1 \sim +4.2$ 美元/桶的弱Back区间，回落幅度达 $56\% - 84\%$。 - 当前国际原油跨市价差普遍回落但仍显著高于历史均值。 ### 价差变化 - **BW价差**：从-4.05美元/桶反转至+3.64美元/桶，修复幅度达7.69美元/桶。 - **EFS价差**：从10美元/桶回落至6.85美元/桶，仍高于历史均值约4.5美元/桶。 - **Dated Brent - 美湾价差**：峰值达29美元/桶，当前维持在21美元/桶以上。 - **Qua Iboe vs BFO价差**：突破历史极值至10.8美元/桶。 ## 持仓分析 - **Brent市场**：资金管理多头净头寸回落，但多空比仍处高位，显示市场看涨情绪较强。 - **WTI市场**：资金管理多头小幅增仓，多空比温和回升，资金情绪相对谨慎。 - **整体情绪**：Brent投机资金偏乐观，WTI资金情绪较为谨慎。 ## 关键信息 - **霍尔木兹海峡**：油轮通航量小幅回暖后再次受阻，替代出口通道Yanbu与Fujairah港合计提升至600-650万桶/日，但运力有限。 - **全球库存**：战争以来去库量达1.8亿桶，若霍尔木兹海峡全面恢复通航，浮仓库存可为市场提供喘息机会。 - **市场情绪**：整体市场看涨情绪较强，Brent投机资金多空比偏高，WTI资金情绪相对谨慎。 - **需求端**：尽管存在结构性贸易紧张，但终端消费未出现系统性崩塌，裂解价差仍处高位，对油价压制有限。 ## 风险提示 - 地缘冲突仍是支撑油价与近端结构的关键变量。 - 谈判结果与霍尔木兹海峡通航情况将直接影响油价走势。 - 炼厂检修结束后的开工回升节奏与原油到港恢复情况值得关注。 ## 结论 当前原油市场处于地缘谈判真空期，供给端虽有改善但运力有限，需求端受高油价与部分国家政策影响有所下滑，但终端消费未出现系统性崩塌，整体需求对油价压制有限。库存矛盾尚未形成显著影响，市场看涨情绪较强，但需密切关注地缘局势进展与炼厂恢复情况。预计短期内油价将以震荡降波为主，等待博弈落地后再确定趋势。