20220518-开源证券-京东集团-SW-09618.HK-港股公司信息更新报告_一季度业绩超预期_待下半年ARPU提升趋势强化_3页_417kb

京东集团-SW（09618.HK）总结

核心内容概述

本报告为京东集团-SW（09618.HK）的港股市场投资分析，发布于2022年5月18日，投资评级为“买入”（维持）。报告指出，尽管2022Q2受疫情影响，业绩暂时承压，但公司用户数持续扩张、品类拓展推动ARPU提升，长期盈利潜力良好，预计2023年净利润将显著增长。

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主要观点

• 用户数扩张与ARPU提升：2022Q1用户数如期增长，ARPU值接近三年最高，显示用户价值提升逻辑持续验证。
• 收入结构优化：在线服务收入同比增长26%，占总收入比重提升至14.7%；日用百货收入增长21%，占比达42.1%；京东物流外部客户收入占比升至58%，显示业务多元化趋势。
• 盈利能力改善：2022Q1经调整净利润40亿元，同比微增2%；履约费用率下降0.3个百分点至6.5%，显示供应链效率提升。
• 未来盈利预期上调：基于新业务亏损减少、履约费用控制良好，将2022-2024年净利润预测分别上调至95/166/257亿元，Non-GAAP净利润分别为183/275/382亿元，同比增速分别为6.2%/50.7%/38.6%。
• 估值合理：当前股价212.40港元对应2022-2024年调整后PE分别为31.2/20.8/15.1倍，估值处于合理区间。
• 风险提示：包括宏观经济不及预期、供应链效率改善不足、疫情反复等。

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关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	745,802	951,592	1,131,774	1,340,967	1,554,648
YOY (%)	29.3	27.6	18.9	18.5	15.9
净利润（百万元）	49,405	-3,560	9,538	16,593	25,653
YOY (%)	305.5	-107.2	-368.0	74.0	54.6
EPS（元）	19.2	-1.3	3.6	6.2	9.6
P/E（倍）	10.0	-142.5	53.4	30.9	20.1

业绩展望

• 2022Q2业绩承压：受疫情影响，收入增速放缓，订单取消率上升，客单价下降，调整后净利润可能同比下降。
• 下半年恢复增长：随着疫情缓解，预计收入同比增速反弹，经调整净利润有望同比上升25%，主要受益于用户数扩张和ARPU提升。

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结论与评级

• 维持“买入”评级：公司用户数和ARPU提升逻辑得到验证，零售主业利润率稳中有升，新业务和物流盈利改善，整体盈利有望在2023年显著放量。
• 投资建议：投资者可关注公司下半年业绩恢复情况，以及供应链效率提升对盈利能力的支撑作用。

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风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 供应链效率改善不及预期
• 疫情风险

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投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

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行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现

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分析师信息

• 吴柳燕（分析师）：wuliuyan@kysec.cn，证书编号：S0790521110001
• 肖杰（联系人）：xiaojie@kysec.cn，证书编号：S0790122030028

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特别声明

本报告适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，投资者应结合自身情况综合判断。

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法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者需自行承担投资风险。