【申万宏源】2025年国防军工行业投资策略：五重逻辑驱动行业快速发展，把握新质及高端战力主线_75页_4mb

国防军工行业2025年投资策略总结

五重逻辑驱动行业快速发展

1. 行情回顾：估值与配置

   • 当前军工行业PE（TTM）处于历史中上区间，机构配置集中在弹药、航空、电子等高弹性标的，市场风险偏好提升助力行情上行。
   • 2020年后军工行情主要由“十四五”长期需求释放及收益改善驱动，需关注行业短期扰动因素消退后盈利兑现空间。

2. 驱动逻辑：需求与改革

   • 需求确定性：中国处于新一轮军备建设周期，军工装备将向信息化、智能化升级，弹药消耗及“提质增量”需求持续释放。
   • 困境反转：2022Q3后行业生产节奏逐步恢复，订单落地加速，价格体系规范化推动利润回升。
   • 新质战力：卫星、低空经济、水下装备、新材料及技术成为新增长点，技术升级与市场拓展空间巨大。
   • 军贸增长：局部冲突推动全球军费增加，中国军贸市场份额有望提升，新型无人机与远程火箭弹等装备需求激增。
   • 改革重组：国企改革深化，四大军工集团（中电科、航天科技、航天科工、兵器工业）资产证券化率提升，重组潜力较大，股权激励政策助力企业估值提升。

3. 高端战力布局

   • 精确制导武器：导弹、火箭弹需求增长，依赖弹药消耗及军贸出口，关注菲利华、国科军工等材料供应商。
   • 航空主机厂：歼-20、C919等机型加速列装，订单集中释放，中航沈飞、中航西飞、航发动力受益。
   • 高端材料：碳纤维、高温合金、钛合金需求增长，国产替代加速，关注中航高科、光威复材、华秦科技等。
   • 电子配套：数据链、连接器、被动元器件需求升级，覆盖军事通信与民用拓展，推荐七一二、海格通信、中航光电。

4. 新质战力投资方向

   • 卫星产业：军民融合推动星座建设与应用拓展，关注臻镭科技、国博电子、中科星图等。
   • 低空经济：政策扶持下飞行器制造、空管系统需求提升，亿航智能、莱斯信息等具备成长空间。
   • 水下装备：新一代抗损体系驱动技术升级，钛合金渗透率提升，关注西部材料、航天智装。
   • 新材料与技术：隐身材料、陶瓷基复合材料、3D打印技术加速应用，华秦科技、铂力特等受益。

5. 改革重组重点

   • 中电科：资产证券化率中等，聚焦信号处理、导航系统等领域，关注国睿科技、普天科技。
   • 航天科技：资产证券化率偏低，需依赖科研院所整合，重点在卫星发射及地面设备领域。
   • 航天科工：轨交、核工业等业务增长潜力大，关注航天电器、航天智装等。
   • 兵器工业：民品业务占比高，资产注入预期强，关注北方股份、光电股份等。

6. 重点标的推荐

   • 高端战力：中航沈飞（军机列装）、中航西飞（C919核心供应商）、航发动力（国产替代）、中航光电（连接器龙头）、菲利华（石英纤维）。
   • 新质战力：中科星图（遥感应用）、航天智装（仿真测试平台）、中航高科（复合材料）、中航重机（航空锻造）。

7. 风险提示

   • 需求释放节奏、产能交付进度及改革效果不及预期可能影响行业增长。

总结：国防军工行业在“十四五”末期及“十五五”初期，受军备升级、军贸扩增、技术革新及国企改革推动，呈现高景气趋势。聚焦高端战力（精准打击、航空主机厂、材料设备）与新质战力（卫星、低空经济、水下装备）领域，关注资产注入预期与技术国产化率提升机会，同时警惕政策落地不及预期等风险。