20260327-西南证券-吉峰科技-300022.SZ-国内领先的农机流通连锁企业_引入新实控人_16页_3mb

吉峰科技总结

核心内容

吉峰科技是中国领先的农机流通连锁企业，深耕农机行业二十年，致力于为农业农村发展提供高端特色农业装备产品与服务。公司通过获得久保田、洋马等国际品牌代理权，完成了四川地区的直营网络布局，并于2009年在深交所创业板上市。2015年，公司切入高端特色农机具制造领域，收购了吉林康达农业机械有限公司。2020年引入华西希望旗下四川特驱教育管理有限公司作为新实控人，2025年联合飞机董事长田刚印成为公司实控人，推动公司战略转型，聚焦“农机主业为基、低空经济为翼”的发展方向。

主要观点

• 市场前景广阔：中国农业无人机市场预计以30%的CAGR增长，2029年将达到109亿元。全球农业无人机市场预计以35.2%的CAGR增长至2029年的248亿元。
• 战略转型加速：公司正在推进低空经济业务区域深耕与战略升级，积极拓展新业务，包括低空经济和农事服务，为第二增长曲线奠定基础。
• 盈利能力改善预期：尽管2025年上半年公司仍面临亏损，但预计2026年及2027年净利润将显著改善，归母净利润预计从-2579万元增长至1867万元。
• 业务结构优化：公司主营业务分为农机流通及制造板块，其中农机流通占营收约90.33%，毛利率约11.87%；农机制造板块毛利率较高，预计未来将保持增长趋势。
• 财务状况改善：公司财务费用率处于历史低位，资产负债率有望优化，经营性现金流持续积累。

关键信息

公司发展历史

• 1994年成立，1998年正式运营。
• 2004年完成四川地区直营网络布局。
• 2005年推行连锁经营模式，拓展至云贵川、广西、陕西等地。
• 2009年上市，2018年更名“吉峰科技”。
• 2020年引入新实控人“华西希望”阵营。
• 2025年联合飞机董事长田刚印成为公司实控人。

主营业务结构

• 农机流通板块：2025年上半年营收13.20亿元，占总营收的90.33%，毛利率9.63%。
• 高端特色农机制造板块：2025年上半年营收1.41亿元，毛利率38.19%，同比增长20.53%。
• 低空经济业务：公司正在布局低空经济，未来将重点推动区域深耕与战略升级。

盈利预测

财务数据

• 总股本：4.94亿股，流通A股占比100%。
• 总市值：45.17亿元。
• 总资产：21.07亿元。
• 每股净资产：1.08元。
• 资产负债率：2025年前三季度为50.46%，预计2027年将升至58.76%。
• 财务费用率：从2021年的2.33%降至2025年前三季度的0.49%，处于历史低位。
• 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入：长期保持在100%以上。

可比公司估值

• 一拖股份（601038.SH）：2025年EPS为0.82元，PE为16倍。
• 中无人机（688297.SH）：2025年EPS为-0.08元，PE为-647倍。
• 吉峰科技：2025年EPS为-0.05元，PE为-175倍；2026年EPS为0.01元，PE为684倍；2027年EPS为0.04元，PE为242倍。

风险提示

• 行业政策调整风险：农机补贴政策变化可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：传统农机市场竞争激烈，影响公司盈利能力。
• 低空经济业务不及预期：低空经济业务尚处于起步阶段，存在不确定性。

业务与产品

农机流通业务

• 采用直营连锁与代理销售两种模式，覆盖全国多个省份。
• 提供从销售到售后的一站式服务，包括维修、安装、调试、操作培训等。

高端特色农机制造

• 吉林康达：专注于保护性耕作配套机具研发与生产，主要产品包括免耕播种机、深松整地机等。
• 免耕播种机：具备智能化功能，能精准监控作业质量与面积，适应秸秆覆盖地表作业。
• 深松整地机：适用于秸秆覆盖条件，可完成深松、平地、碎土、镇压等工序，提高土壤通透性。

财务分析

• 毛利率：2024年为13.58%，2025年预计为11.87%，2026年为12.59%，2027年为13.30%。
• 净利率：2024年为-0.08%，2025年预计为-0.90%，2026年为0.21%，2027年为0.51%。
• ROE：2024年为-0.26%，2025年预计为-3.05%，2026年为0.77%，2027年为2.14%。
• 期间费用率：2024年为12.28%，预计2025年为11.13%，2026年为11.72%，2027年为11.65%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 逻辑：公司具备良好的销售渠道布局，市场竞争力强，未来低空经济业务有望成为新增长点。
• 盈利弹性：随着低空经济业务拓展和农机制造板块改善，公司盈利有望逐步提升。

结论

吉峰科技作为国内领先的农机流通连锁企业，正积极转型，布局低空经济和农事服务，未来有望实现业务增长和盈利改善。尽管当前仍面临亏损，但随着新实控人的引入和战略调整，公司具备较强的发展潜力。投资者应关注其低空业务的进展及市场拓展能力，同时警惕行业政策变化和市场竞争加剧带来的风险。