> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升1个百分点至59%。整体市场情绪偏热，部分指标出现明显波动，其中商品比价、30/10Y国债换手率、股债比价、市场利差等指标分位值回落，而机构杠杆、基金-中小行买入量、基金分歧度等指标分位值回升。当前拥挤度较高的指标包括1/10Y国债换手率、配置盘力度、政策利差。 ## 主要观点 - **微观交易温度计读数上升**：本期读数上升至59%，表明市场整体热度有所提升。 - **指标分位值变化**：商品比价、30/10Y国债换手率、股债比价、市场利差分位值下降，机构杠杆、基金-中小行买入量、基金分歧度分位值上升。 - **指标区间分布**：20个微观指标中，过热区间占比升至45%，中性区间降至30%，偏冷区间维持25%。机构杠杆从偏冷升至过热，基金分歧度和上市公司理财买入量从中性升至过热，商品比价和不动产比价则从过热降至中性或偏冷。 - **交易热度上升**：交易热度类指标中，过热区间占比升至67%，偏冷区间降至0%。机构行为类指标中，过热区间占比升至38%，偏冷维持38%。 - **政策利差压缩**：政策利差下降3bp至-5bp，分位值上升至99%，仍处于过热区间；信用利差上升1bp至50bp，农发-国开利差基本持平，IRS-3M Shibor利差上升3bp至4bp，三者利差均值为18bp，分位值下降至63%，位于中性区间。 - **商品比价明显回落**：商品比价分位值下降28个百分点至52%，由过热区间降至中性区间；不动产比价分位值下降6个百分点至39%，由中性区间降至偏冷区间；股债比价分位值下降12个百分点至0%，维持在偏冷区间。 ## 关键信息 ### 交易热度类指标 - 机构杠杆分位值上升47个百分点至73%，由偏冷升至过热区间。 - 1/10Y国债换手率分位值上升5个百分点至94%，维持在过热区间。 - 全市场换手率分位值上升1个百分点至77%，维持在过热区间。 - 30/10Y国债换手率分位值下降22个百分点至76%，由过热降至中性区间。 ### 机构行为类指标 - 基金-中小行买入量分位值上升20个百分点至31%，由中性升至偏冷区间。 - 基金分歧度分位值上升14个百分点至76%，由中性升至过热区间。 - 上市公司理财买入量分位值上升12个百分点至76%，由中性升至过热区间。 - 债基止盈压力分位值下降46个百分点至55%，由过热降至中性区间。 ### 利差类指标 - 政策利差下降3bp至-5bp，分位值上升4个百分点至99%，仍处于过热区间。 - 信用利差上升1bp至50bp，农发-国开利差基本持平，IRS-3M Shibor利差上升3bp至4bp，三者利差均值为18bp，分位值下降3个百分点至63%，位于中性区间。 ### 比价类指标 - 商品比价分位值下降28个百分点至52%，由过热降至中性区间。 - 不动产比价分位值下降6个百分点至39%，由中性降至偏冷区间。 - 股债比价分位值下降12个百分点至0%，维持在偏冷区间。 - 消费品比价分位值上升18个百分点，但具体数值未完整显示。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下的有效性可能有所差异。 - **模型估算误差**：指标估算值可能与真实值存在偏差。 ## 报告信息 - **报告名称**：《“商品比价”明显回落》 - **发布时间**：2026年3月22日 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **证券分析师**：尹睿哲、魏雪 - **联系方式**： - 尹睿哲：yinruizhe@gjzq.com.cn - 魏雪：wei_xue@gjzq.com.cn ## 免责声明 - 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 报告内容可能与市场实际情况不一致，不承担相关法律责任。 - 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者不得擅自使用。 ## 结论 本期债市微观交易温度计读数上升，市场情绪偏热，机构行为活跃度上升，商品比价等比价类指标明显回落，政策利差压缩，显示市场对政策预期的变化。整体来看，市场热度上升，但部分比价指标降温，可能反映市场对商品和不动产价格的预期有所调整。投资者应谨慎评估模型的适用性和估算误差，结合自身情况做出决策。