20260309-华鑫证券-医药行业周报_预期修正_关注长期价值_33页_1mb

医药行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦医药行业近期动态，分析创新药出海、原料药价格波动、两用物项管控、GLP-1药物市场变化、小核酸药物进展、药品零售市场情况以及相关政策和要闻。报告强调中国创新药出海的强劲趋势，同时指出市场与基本面的背离，以及政策环境对行业的影响。

主要观点

1. 创新出海持续增长，市场预期与基本面出现背离

• 2026年年初，中国创新药对外授权交易首付款规模超过2025年任一季度，总金额超过2025年全年水平的1/3。
• 小核酸药物与双抗等新领域持续落地，平台合作比例上升。
• 尽管创新药出海势头强劲，但创新药指数下跌4.84%，跑输沪深300指数4.25个百分点。
• 市场对创新药的预期提前释放，导致部分个股表现不佳。

2. 原料药价格周期触底反转

• 2026年，受政策影响，上游化工品普遍涨价，推动部分原料药企业提价。
• 例如：星湖伊品、象屿生化上调氨基酸价格，维生素E均价上涨19.82%。
• 企业通过提价应对上游成本上升，为技改和扩产创造条件。

3. 两用物项管控带来产业链优势

• 两用物项管理导致关键材料出口受限，形成中外成本价差。
• 这种价差可能推动国内下游医疗产品提价，增强中国企业的竞争优势。
• 稀土等中国特色资源未来管控力度加大，有利于相关医疗产品出口。

4. GLP-1口服药物开启新时代

• 礼来替尔泊肽成为全球“药王”，2025年销售额达365亿美元。
• 诺和诺德口服司美格鲁肽上市后表现强劲，中国企业的GLP-1研发也在持续推进。
• 中国企业如石药集团与阿斯利康达成合作，预计获得高额付款。

5. 小核酸药物合作加速，产业链机遇显现

• 国内小核酸药物领域持续有并购与合作落地，如中国生物制药收购赫吉亚、瑞博生物与Madrigal达成合作。
• 小核酸药物已进入临床阶段，未来有望带动CDMO、CMO等配套产业链发展。
• Leqvio进入中国医保目录，推动其在中国市场增长。

6. 药品零售市场向好，连锁药店定位提升

• 2025年12月，中国实体药店零售规模达588亿元，同比增长4.3%。
• 但全年销售额增长率为-0.57%，受上半年销售低迷影响。
• 商务部等9部门发布政策，将药店定位为“健康驿站”，推动其向综合健康服务平台转型。

关键信息

重点关注公司及盈利预测

推荐方向与选股思路

1. 关注原料药周期触底反转的品种：推荐【川宁生物】、【浙江医药】、【亿帆医药】，关注【联邦制药】、【国邦医药】、【普洛药业】、【富祥药业】、【金城医药】。
2. 关注两用物项管理带来的产业链优势：推荐【爱迪特】，关注【国瓷材料】。
3. 关注CXO景气周期传递：推荐【益诺思】、【普蕊斯】，关注【维亚生物】。
4. 关注小核酸药物进展：推荐【悦康医药】、【阳光诺和】，关注【瑞博生物】、【前沿生物】、【迈威生物】，推荐小核酸上游配套公司：【奥锐特】、【东富龙】、【凯莱英】、【蓝晓科技】。
5. 关注口服自免药物进展：推荐【亚虹医药】、【益方生物】，关注【荃信生物】、【诺诚健华】。
6. 关注GLP-1减重药物授权：推荐【众生药业】，关注【联邦制药】、【石药集团】。
7. 关注放疗设备及脑机接口技术：推荐【百洋医药】，关注【美好医疗】、【博拓生物】、【翔宇医疗】、【可孚医疗】。
8. 关注高值耗材出口突破：关注【春立医疗】、【爱康医疗】、【南微医学】、【百心安】。

行业走势与估值

• 医药生物行业指数近一周跌幅2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点。
• 近一月跌幅3.09%，跑输沪深300指数3.45个百分点。
• 医药生物行业当前PE（TTM）为36.18倍，高于历史五年平均估值30.75倍。

近期行业要闻

• 诺和诺德复方药物依柯胰岛素司美格鲁肽注射液获批用于治疗2型糖尿病。
• 罗氏速福达®干混悬剂获批治疗儿童流感。
• 梯瓦制药与黑石生命科学达成战略合作，支持TL1A单抗开发。
• 中国生物制药与赛诺菲达成罗伐昔替尼授权协议。
• 诺和诺德司美格鲁肽申报中国MASH适应症。
• 德琪医药与优时比达成CD19/CD3双特异性T细胞连接抗体授权。
• 康哲药业CMS-D008获得临床试验批准。
• 甘李药业GLR2037片获批开展晚期前列腺癌临床试验。
• 奥赛康药业ASKC109获上市申请受理。
• 圣诺生物利那洛肽原料药获上市批准。
• 首药控股与正大天晴、润众制药合作开发JAK2抑制剂。

风险提示

1. 研发失败或无法产业化的风险。
2. 销售不及预期风险。
3. 竞争加剧风险。
4. 政策性风险。
5. 推荐公司业绩不及预期风险。

团队介绍

• 胡博新：药学专业硕士，10年医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。
• 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。
• 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年生物类科研经验，3年医药行业研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 > 20%
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅 10%—20%
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅 -10%—10%
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 > 10%
  • 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%—10%
  • 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 < -10%