20210826-东吴证券-马钢股份-600808.SH-2021年半年度报告_高弹性且限产比例低的优质钢企_继续首推_3页_436kb
报告摘要
马钢股份2021年半年度报告总结
核心内容
马钢股份于2021年8月26日发布了2021年半年度报告，显示公司在上半年取得了显著的业绩增长，成为市场关注的焦点。报告中指出，公司2021H1实现营业收入568.6亿元，同比增长52%；归属于上市公司股东的净利润达到46.4亿元，同比增长472%。这些数据远超市场预期，显示出公司强大的盈利能力。
主要观点
- 二季度业绩超预期：公司二季度归母净利润为31.3亿元，超出市场预期的28-30亿元范围。净利润环比Q1增长超过100%，在主流钢铁公司中表现最佳。
- 经营业绩创新高：公司上半年聚焦精益高效，全面落实中国宝武及公司的工作部署，经营业绩创新高，在宝武系内保持领先地位。
- 产能与市值对比：公司产能接近2000万吨，位列行业第四，但市值仅为400亿元左右，吨钢市值为2073元，远低于行业平均水平，显示出较高的盈利弹性。
- 限产比例低：公司作为铁矿石自给率较低的钢企，三季度业绩预计优于行业平均水平。同时，下半年限产幅度预计低于行业平均，进一步增强盈利能力。
- 上调盈利预测：基于中报业绩超预期，公司将2021-2023年归母净利润预测从76/80/70亿元上调至112/120/105亿元，对应PE分别为4.0x/3.7x/4.3x，低于行业可比公司。
- 估值优势明显：公司当前市净率（P/B）为1.54，处于较低水平，显示出其作为低估值钢铁优质企业的潜力。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 816.14 | 19.83 | 0.26 | 22.45 |
| 2021E | 1003.85 | 111.52 | 1.45 | 3.99 |
| 2022E | 1054.05 | 120.12 | 1.56 | 3.71 |
| 2023E | 1080.40 | 104.53 | 1.36 | 4.26 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 9.8% | 19.5% | 19.8% | 19.2% |
| 销售净利率(%) | 2.4% | 11.1% | 11.4% | 9.7% |
| 资产负债率(%) | 59.6% | 57.8% | 48.8% | 43.6% |
| ROE(%) | 7.9% | 31.4% | 26.1% | 19.3% |
| ROIC(%) | 9.0% | 51.6% | 57.4% | 49.1% |
现金流量
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 2,771 | 28,178 | 17,403 | 14,549 |
| 投资活动现金流 | -6,082 | -9,371 | -4,673 | -5,262 |
| 筹资活动现金流 | -709 | -2,837 | -2,551 | -2,310 |
| 现金净增加额 | -4,116 | 15,970 | 10,179 | 6,977 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司作为低估值钢铁优质企业，受益于下游新制造业需求回升，具备高盈利弹性，且在宝武集团支持下，管理及效率持续改善，竞争力不断提升。
风险提示
- 需求不及预期：若下游制造业需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
- 原材料上涨超预期：铁矿石等原材料价格大幅上涨可能压缩公司利润空间。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 5.78 |
| 一年最低/最高价（元） | 2.52/5.78 |
| 市净率（倍） | 1.54 |
| 流通A股市值（百万元） | 34,493.60 |
结论
马钢股份凭借其高弹性、低限产比例以及在宝武集团的支持下，展现出强大的盈利能力与增长潜力。尽管面临原材料上涨等风险，但其低估值和高盈利弹性使其成为当前钢铁行业中值得重点关注的投资标的。
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