20181230-天风证券-保险行业点评_个税改革落地_中低收入水平代理人税负大幅下降_有利于改善代理人留存_5页_640kb

保险行业个税改革对代理人税负及保险公司的影响分析

核心内容

本次总结聚焦于2018年个税改革对保险代理人税负的影响，以及其对保险公司代理人规模、人力留存和新单保费增长的潜在影响。个税改革通过调整税率和税前扣除标准，减轻了中低收入保险代理人的税收负担，同时加重了高收入代理人的税负。

主要观点

• 个税改革背景：财税2018[164]号文发布，标志着个税改革正式落地。
• 中低收入代理人税负下降：对于月收入1万元的代理人，税改后年缴个税从11520元降至360元，税后收入显著提升，有助于改善代理人留存和增员。
• 高收入代理人税负上升：当月收入超过11万元时，税改后税负有所上升，最高边际税率由40%提高至45%。
• 税负变化原因：
  • 税率调整：低收入代理人适用3%-10%的超额累进税率，而高收入代理人适用更高税率。
  • 税前扣除标准提升：中低收入代理人可享受6万元/年的综合扣除标准，且可叠加专项扣除（如子女教育、住房贷款利息、赡养老人等）。
  • 展业成本扣除比例下降：从40%降至25%，导致高收入代理人税负加重。
• 对代理人规模的影响：2018年因年金销售下滑，代理人收入下降，预计脱落加剧，增员吸引力下降。个税改革有望改善这一局面，提升代理人留存率和增员意愿。
• 对保险公司的影响：代理人留存和增员环境改善，预计保险公司2019年代理人规模增长优于2018年，从而推动新单保费增长。

关键信息

代理人税负变化分析

每月收入（不含增值税）	税改前年缴个税	税改后年缴个税
10000元	11520元	360元
50000元	62219元	42828元
110332元	165967元	165967元
150000元	260356元	274164元

注：以上数据未考虑专项扣除，仅基于税率和扣除比例变化测算。

投资建议

• 推荐标的：新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）。
• 投资评级：买入。
• 估值分析：寿险股股价已反映对利率下行、负债端负增长的悲观预期，处于历史估值底部。

风险提示

• 股市下跌对保险公司业绩和估值造成双重压力。
• 长期利率下行超预期可能影响保险公司的投资收益。
• 代理人规模增长不达预期可能影响新单保费增长。

行业走势与相关报告

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 相关报告：
  1. 《行业投资策略：2019年保险行业策略报告：寿险股的底在哪里？》（2018-12-24）
  2. 《保险-行业点评：财险利润增长反转降至，寿险开门红承压不改全年价值增长趋势》（2018-12-16）
  3. 《保险-行业深度研究：中国寿险深度将于2032年达到峰值，把握黄金增长15年！》（2018-12-06）

总结

本次个税改革通过降低中低收入保险代理人的税率、提高税前扣除标准，显著减轻了其税负，提升了税后收入，有利于改善代理人留存和增员。对于高收入代理人，税负有所上升。该改革有望缓解2018年代理人收入下滑带来的负面影响，推动2019年代理人规模增长和新单保费提升。在当前市场环境下，寿险股估值较低，具备投资价值，建议关注新华保险、中国平安和中国太保等重点标的。