> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益坤电气（920222.BJ）新股申购报告总结 ## 核心内容概述 益坤电气是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单。公司主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等，产品广泛应用于国内外轨道交通和电力系统领域。 ## 主要观点 - **市场地位突出**：公司是轨道交通绝缘子和避雷器领域的领军企业，产品应用于和谐号、复兴号系列动车组，并参与多项国家重大工程项目，如CR450动车组、中老铁路、印尼雅万高铁等。 - **技术实力雄厚**：公司拥有61项专利，其中发明专利20项，实用新型专利37项，外观设计专利4项，并有15项发明专利处于实质审查阶段。同时，公司参与起草多项国家、行业标准，获多项科技进步奖项。 - **产品结构多样**：公司产品涵盖避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测设备，适应多种应用场景，包括轨道交通、电力系统、矿山、港口码头等。 - **财务表现良好**：2023-2025年，公司营业收入和归母净利润持续增长，分别达到28,407.55万元、33,897.89万元、37,292.74万元，归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元、5,907.52万元，毛利率保持在32.23%左右。 - **业务布局清晰**：公司围绕轨道交通、电力系统等细分市场，明确了六大业务布局，包括国家铁路新增及存量市场、城际/市域轨道交通、城市轨道交通、电气设备智能监测、境内外电力系统及新产品开发推广。 - **国际化布局**：公司产品出口至全球30多个国家和地区，与意大利BONOMI集团、美国SIEMENS集团等国际企业保持长期合作关系，并通过了IRIS和CRCC认证，是国内唯一一家拥有CRCC全部3项避雷器认证的企业。 - **研发投入持续**：公司研发投入逐年增加，研发费用率稳定在4.44%左右，体现了公司对技术创新的重视。 - **市场风险提示**：公司面临毛利率波动、市场竞争加剧和国际贸易政策变动等风险。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - 主要产品：避雷器、绝缘子、熔断器、在线监测装置及系统。 - 技术优势：基于自主开发的材料、结构、制造工艺，实现核心部件到终端产品的自研自产。 - 产品特点：高性能、高可靠性、智能化监测、适应极端环境。 ### 财务表现 - 2023-2025年营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元、37,292.74万元，年均增长稳定。 - 2023-2025年归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元、5,907.52万元，整体呈上升趋势。 - 毛利率：2023年为32.57%，2024年为33.71%，2025年为32.23%。 - 2026年1-3月营业收入同比增长12.65%，归母净利润同比增长14%。 ### 市场与客户 - 公司产品主要应用于轨道交通和电力系统，其中避雷器、绝缘子和熔断器销售占比高。 - 前五大客户销售占比分别为46.95%、50.29%、38.19%，无严重依赖单一客户。 - 公司是多家轨道交通龙头企业的长期供应商，如中国中车、国铁集团、中国中铁等。 ### 行业分析 - **轨道交通**：2014-2025年，铁路固定投资年均增长稳定，2025年达9,015亿元，带动公司产品需求增长。 - **电力系统**：2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元，其中电源投资和电网投资均有显著增长。 - **智能化趋势**：电力系统智能化、数字化转型推动电气设备在线监测市场快速发展，公司产品符合智慧电网发展趋势。 ### 未来展望 - 募投项目包括“绝缘保护电气系列产品扩产项目”和“研发中心建设项目”，旨在扩大业务规模、提升市场占有率和增强核心竞争力。 - 公司未来将受益于轨道交通和电力系统的持续发展，特别是在智能监测和新能源领域的应用。 ## 风险提示 - 毛利率波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 国际贸易政策变动风险 ## 估值对比 - 可比公司PE（TTM）均值为41.79X，公司毛利率略高于可比公司均值。 ## 图表与数据 - **图1**：公司逐步在行业中建立了坚实稳固的市场地位。 - **图2**：公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业。 - **图3**：余燕坤、余敏源、余明宣三人为公司共同实际控制人。 - **图4**：公司熔断器产品主要应用于国外输配电系统。 - **图5**：公司产品主要应用场景图示。 - **图6**：避雷器、绝缘子和熔断器销售占比高。 - **图7**：公司围绕轨道交通和电力系统明确了六大业务布局。 - **图8**：2023-2025年营业收入持续增长。 - **图9**：2023-2025年归母净利润持续增长。 - **图10**：2025年公司毛利率为32.23%。 - **图11**：2023-2025年主要产品毛利率波动。 - **图12**：境内毛利率高于境外。 - **图13**：公司产品主要应用于电力系统和轨道交通。 - **图14**：电力系统产品毛利率低于轨道交通。 - **图15**：主要产品价格变动情况。 - **图16**：2025年期间费用率为13.06%。 - **图17**：2025年研发费用率为4.44%。 - **图18**：2014-2024年绝缘子与避雷器产量增长。 - **图19**：2025年全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元。 - **图20**：计划到2035年建成全国铁路网20万公里。 - **图21**：截至2025年，动车组已累计招标316组。 - **图22**：2019-2025年市域快轨年累计线路长度年复合增长率为14.59%。 - **图23**：轨道交通运营维护分类。 - **图24**：2024年动车组高级修需求情况。 - **图25**：预计2029-2030年动车组五级修需求上行。 - **图26**：2020-2024年全球电网投资金额保持上升趋势。 - **图27**：2014-2025年我国电力投资增长。 - **图28**：预计2021-2025年智能电网投资占比达17.00%。 - **图29**：预计2025年中国智能电网市场规模达1,362.65亿元。 - **图30**：2024年产值2亿元以上企业占比较高。 - **图31**：2024年产值2亿元以上企业产值占比达70%以上。 - **图32**：公司毛利率略高于可比公司均值。 ## 总结 益坤电气凭借在轨道交通和电力系统绝缘、过电压保护及在线监测领域的技术积累和市场拓展，已建立起较为稳固的市场地位。公司产品广泛应用于国内外多个重点项目，具备高性能、高可靠性及适应恶劣环境的能力。财务表现稳健，营收和净利润持续增长，毛利率保持在合理水平。公司拥有清晰的业务布局和良好的客户关系，同时在技术研发和产品创新方面投入较大，具备较强的竞争力。随着国家对轨道交通和电力系统持续投资，以及智能化、数字化趋势的推动，公司未来发展前景良好。然而，公司也需关注毛利率波动、市场竞争加剧及国际贸易政策变动等潜在风险。