> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 如祺出行（09680.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 如祺出行于2026年8月21日发布了2026年中期业绩报告，整体表现略超市场预期，业绩稳健增长。公司持续推动网约车主业与Robotaxi平台双轮驱动，盈利模型逐步优化，技术能力持续拓展，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1实现营业收入40.35亿元，同比增长140.7%，环比增长11.8%。毛利5.01亿元，同比增长156.3%，毛利率达12.4%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.4个百分点。归母净亏损0.68亿元，同比减亏45.2%，环比收窄59%。 - **业务增长**：网约车服务仍是主要收入来源，2026H1收入达39.19亿元，同比增长139.5%。交易额达50.64亿元，同比增长149.2%；订单量达1.84亿单，同比增长150.6%。 - **技术服务**：技术服务收入1.00亿元，同比增长274.4%，显示出公司在自动驾驶和大模型训练等前沿技术领域的布局加速，逐步拓展第二增长曲线。 - **费用控制**：销售及营销开支费率降至11.7%，同比下降1.6个百分点；一般及行政开支费率降至1.4%，同比下降1.5个百分点；研发开支费率降至1.3%，同比下降2.6个百分点，整体费用率下降5.7个百分点。 - **战略推进**：公司持续推进“Robotaxi+”开放平台战略，Robotaxi服务已覆盖广州南沙、深圳宝安及南山、横琴粤澳深度合作区，计划在2026年起未来五年扩展至100个核心城市，与合作伙伴共建超万辆车队，并建设覆盖100城的三级运维网络。 - **财务健康**：公司现金储备充足，IPO募集资金尚余4.87亿港元未动用，其中1.14亿港元规划用于Robotaxi运营服务，为战略投入提供资金保障。 - **盈利预测**：公司2026-2028年营业收入预计分别为105/158/201亿元，对应2027/2028年PE分别为71/6倍。基于网约车业务向全国拓展、Robotaxi平台接入主流L4技术供应商的前景，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,463 | 5,286 | 10,478 | 15,796 | 20,113 | | 同比(%) | 13.99 | 114.60 | 98.21 | 50.74 | 27.34 | | 归母净利润（百万元） | (564.18) | (293.04) | (201.25) | 19.66 | 253.20 | | 同比(%) | 18.56 | 48.06 | 31.32 | 109.77 | 1,188.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (2.76) | (1.44) | (0.99) | 0.10 | 1.24 | | P/E（现价&最新摊薄） | (2.48) | (4.78) | (6.96) | 71.26 | 5.53 | ### 财务比率概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 11.88 | 12.86 | 14.06 | 14.37 | | 销售净利率(%) | (5.54) | (1.92) | 0.12 | 1.26 | | 资产负债率(%) | 29.34 | 71.96 | 79.54 | 78.34 | | ROE(%) | (36.34) | (33.26) | 3.15 | 28.84 | | P/E | (4.78) | (6.96) | 71.26 | 5.53 | | P/B | 1.74 | 2.31 | 2.24 | 1.60 | | EV/EBITDA | (4.84) | (2.55) | 4.62 | (0.76) | ### 资产负债表概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 1,015.49 | 2,009.02 | 2,868.68 | 3,834.61 | | 现金及现金等价物（百万元） | 320.80 | 1,184.05 | 1,626.15 | 2,252.77 | | 应收账款及票据（百万元） | 77.62 | 145.53 | 219.38 | 279.35 | | 存货（百万元） | 1.43 | 50.73 | 75.41 | 95.68 | | 资产总计（百万元） | 1,141.24 | 2,158.37 | 3,054.10 | 4,053.37 | ### 现金流量表概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | (287.40) | 657.79 | 224.21 | 382.03 | | 投资活动现金流（百万元） | (430.45) | 19.76 | 30.84 | 62.74 | | 筹资活动现金流（百万元） | (13.92) | 185.70 | 187.05 | 181.85 | | 现金净增加额（百万元） | (718.23) | 863.25 | 442.10 | 626.62 | ## 风险提示 - 扭亏不及预期 - 监管趋严 - 宏观需求不及预期 - 流动性风险 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，主要基于以下因素： - 网约车业务持续增长，盈利能力逐步改善； - Robotaxi平台布局加速，技术能力持续提升； - 财务健康，现金流改善，现金储备充足； - 未来增长空间广阔，具备长期投资价值。 ## 结论 如祺出行在2026年上半年实现了业绩的稳步增长，特别是在网约车服务方面，表现出强劲的市场拓展能力和运营效率提升。同时，公司正积极推进Robotaxi平台的布局，通过开放平台战略与主流L4技术供应商合作，有望在未来实现技术与业务的双轮驱动。尽管当前仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄，盈利模型逐步优化，展现出较强的盈利潜力和投资价值。公司未来增长空间较大，维持“买入”投资评级。