> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略研究总结 ## 核心观点 - **油价上行的量价影响**：中东局势升级导致原油价格波动，影响下游企业采购成本。短期来看，高成本可能抑制需求复苏，因此建议关注原料供应稳定、合约货占比高的大炼化、乙烷裂解、煤化工等石化化工相关标的。长期来看，国内石化化工竞争力增强，行业复苏逻辑强化，可关注染料、农化等集中度提升、资产负债表修复完善的细分行业。 - **资产配置建议**：商品市场维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值。国内权益市场可关注科技（算力、新能源）、服务消费（旅游业）、创新药（AI应用、BD交易）等自主可控板块。 - **利率与汇率**：资金面偏宽松，中短端利率下行，长端利率震荡。美债收益率下跌，美元指数高位震荡，人民币短期受外部扰动，但6.90附近仍具支撑。 - **风险提示**：周度基金仓位存在偏差风险，关税政策不确定性，特朗普政策变动，国内价格走弱影响等。 ## 全球大类资产回顾 - **股市表现**：欧美股市表现较好，英国富时100 > 纳指 > 法国CAC40 > 标普500 > 道指 > 德国DAX30 > 恒生指数 > 日经225 > 上证指数 > 沪深300指数 > 恒生科技指数 > 深证成指 > 科创50 > 创业板指。 - **商品表现**：黄金、原油、铝、铜均收涨。南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥小幅下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨。 - **债券市场**：中债1Y国债收益率下跌1.56BP至1.2362%，10Y国债收益率上涨0.27BP至1.8199%。美债2Y收益率下跌4BP至3.84%，10Y收益率下跌9BP至4.35%。 - **汇率变化**：美元指数微涨0.01%，人民币对美元升值0.48%，日元对美元升值0.30%。 ## 国内权益市场回顾 - **风格表现**：消费 > 金融 > 周期 > 成长。 - **行业涨跌**：4个行业上涨，27个行业下跌。涨幅靠前的行业包括通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）；跌幅靠前的行业包括公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）。 ## 利率与汇率跟踪 ### 资金面 - **短端资金**：DR001和DR007周内下行，显示资金面进一步宽松。 - **中长期资金**：AAA级同业存单收益率下行，流动性环境偏松。 - **央行操作**：逆回购操作节奏反映资金面宽松，非美债的避险属性减弱，美债仍具避险功能。 ### 利率债 - **收益率走势**：1Y国债收益率下行，10Y国债收益率上行，显示长端利率震荡。 - **未来走势**：长端利率缺乏持续大幅上行基础，建议关注10Y在1.85%以上、30Y在2.40%-2.45%以上时的配置机会。 ### 美债 - **利率变化**：美债收益率下跌，非农数据强于预期，美元偏强，利率预期上修。 - **市场反应**：美债市场从通胀恐慌转向定价修复，但非农数据带来新的扰动。若后续数据走弱且霍尔木兹海峡通行预期改善，10Y美债收益率有望回落至4.25%。 ### 汇率 - **人民币走势**：小幅升值，显示6.90附近仍有支撑。短期波动需关注美元指数走势及外部风险事件。 ## 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 ### 原油 - **价格走势**：WTI原油震荡上涨，周内收于111.54美元/桶，涨幅18.1%。布伦特原油及现货市场波动较大。 - **供应与需求**：俄罗斯原油交付量回升，美国原油产量及钻机数下降，地缘政治风险仍是主要变量。预计短期布伦特原油将在90-120美元/桶区间震荡，若局势恶化可能冲击150美元/桶。 ### 黄金 - **价格表现**：金价震荡反弹，周内收于4676.86美元/盎司，涨幅6.78%。 - **影响因素**：中东局势、美联储降息预期、地缘政治不确定性。 - **未来走势**：金价长期上涨逻辑坚挺，建议逢低买入。 ### 金属铜 - **价格走势**：SHFE电解铜价格震荡上行，周内收于95964元/吨，涨幅1.3%。 - **库存变化**：电解铜现货库存下降，铜精矿港口库存减少，反映需求边际修复。 - **未来展望**：若终端消费继续改善、库存持续走低，铜价具备进一步上行动力。 ## 行业及主题 ### 行业高频数据 - **地产**：30大中城市商品房销售面积环比上升，但增速放缓。 - **消费**：电影票房、乘用车销量等指标回升，反映消费回暖。 - **外需**：BQ指数、CCFI指数回升，显示外需改善。 - **物价**：主要原材料购进价格与出厂价格指数均上行，剪刀差走扩。 ### 行业估值水平 - **主要指数**：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 中证500 < 上证50 < 沪深300 < 科创50。 - **主要行业**：周期：有色金属 < 交通运输 < 公用事业；消费：商贸零售 < 食品饮料 < 农林牧渔；高端制造：家用电器 < 汽车 < 机械设备；科技：通信 < 传媒 < 电子；金融：房地产 < 非银金融 < 银行。 ## 重要市场数据 ### 3月PMI - **制造业PMI**：50.4%，高于前值，需求恢复好于预期。 - **非制造业PMI**：50.1%，恢复偏慢，服务业景气度回升但弱于季节性。 - **输入性价格影响**：主要原材料购进价格与出厂价格指数大幅上行，剪刀差走扩，需关注持续性。 ### 资金及流动性 - **融资余额**：减少105.84亿元。 - **基金仓位**：普通股票型基金仓位下降，偏股混合型基金仓位上升。 - **资金利率**：DR007、SHIBOR3M下行，显示流动性环境偏松。 ## 市场资讯 ### 海外市场 - **霍尔木兹海峡**：法国和日本船只成功通过，伊朗与阿曼起草通行协议，可能征收费用。 - **特朗普政策**：称对伊朗战事取得胜利，计划对伊朗实施打击，同时对进口钢、铝、铜及药品加征关税。 - **非农数据**：3月非农新增17.8万人，失业率降至4.3%，就业市场阶段性企稳。 ### 国内市场 - **能源安全**：国务院总理李强强调实施能源安全新战略，推动人工智能与制造业融合。 - **央行操作**：开展买断式逆回购操作，净回笼3000亿元。 - **以旧换新**：商务部部署扩消费工作，优化政策实施机制。 ## 政策面 - **电动自行车电池回收**：加强回收利用体系建设，发挥供销社作用。 - **人工智能伦理**：印发审查与服务办法，遵循科技伦理原则。 - **央企利润上缴**：2026年起，资源型与核心垄断领域央企税后利润按35%比例上缴。 ## 财经日历 - **4月6日**：美国3月ISM服务业PMI。 - **4月7日**：中国3月外汇储备、黄金储备。 - **4月8日**：欧盟2月PPI数据。 - **4月9日**：美国2月个人消费支出、核心PCE物价指数。 ## 风险提示 - **基金仓位偏差**：周度基金仓位为预估，存在偏差风险。 - **关税政策**：存在不确定性。 - **特朗普政策**：可能引发市场波动。 - **国内价格走弱**：可能影响市场表现。