20260406-东海证券-资产配置周报_油价上行的量价影响_关注国内自主的科技_服务消费_创新药等板块_23页_1mb

策略研究总结

核心观点

• 油价上行的量价影响：中东局势升级导致原油价格波动，影响下游企业采购成本。短期来看，高成本可能抑制需求复苏，因此建议关注原料供应稳定、合约货占比高的大炼化、乙烷裂解、煤化工等石化化工相关标的。长期来看，国内石化化工竞争力增强，行业复苏逻辑强化，可关注染料、农化等集中度提升、资产负债表修复完善的细分行业。
• 资产配置建议：商品市场维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值。国内权益市场可关注科技（算力、新能源）、服务消费（旅游业）、创新药（AI应用、BD交易）等自主可控板块。
• 利率与汇率：资金面偏宽松，中短端利率下行，长端利率震荡。美债收益率下跌，美元指数高位震荡，人民币短期受外部扰动，但6.90附近仍具支撑。
• 风险提示：周度基金仓位存在偏差风险，关税政策不确定性，特朗普政策变动，国内价格走弱影响等。

全球大类资产回顾

• 股市表现：欧美股市表现较好，英国富时100 > 纳指 > 法国CAC40 > 标普500 > 道指 > 德国DAX30 > 恒生指数 > 日经225 > 上证指数 > 沪深300指数 > 恒生科技指数 > 深证成指 > 科创50 > 创业板指。
• 商品表现：黄金、原油、铝、铜均收涨。南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥小幅下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨。
• 债券市场：中债1Y国债收益率下跌1.56BP至1.2362%，10Y国债收益率上涨0.27BP至1.8199%。美债2Y收益率下跌4BP至3.84%，10Y收益率下跌9BP至4.35%。
• 汇率变化：美元指数微涨0.01%，人民币对美元升值0.48%，日元对美元升值0.30%。

国内权益市场回顾

• 风格表现：消费 > 金融 > 周期 > 成长。
• 行业涨跌：4个行业上涨，27个行业下跌。涨幅靠前的行业包括通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）；跌幅靠前的行业包括公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）。

利率与汇率跟踪

资金面

• 短端资金：DR001和DR007周内下行，显示资金面进一步宽松。
• 中长期资金：AAA级同业存单收益率下行，流动性环境偏松。
• 央行操作：逆回购操作节奏反映资金面宽松，非美债的避险属性减弱，美债仍具避险功能。

利率债

• 收益率走势：1Y国债收益率下行，10Y国债收益率上行，显示长端利率震荡。
• 未来走势：长端利率缺乏持续大幅上行基础，建议关注10Y在1.85%以上、30Y在2.40%-2.45%以上时的配置机会。

美债

• 利率变化：美债收益率下跌，非农数据强于预期，美元偏强，利率预期上修。
• 市场反应：美债市场从通胀恐慌转向定价修复，但非农数据带来新的扰动。若后续数据走弱且霍尔木兹海峡通行预期改善，10Y美债收益率有望回落至4.25%。

汇率

• 人民币走势：小幅升值，显示6.90附近仍有支撑。短期波动需关注美元指数走势及外部风险事件。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

原油

• 价格走势：WTI原油震荡上涨，周内收于111.54美元/桶，涨幅18.1%。布伦特原油及现货市场波动较大。
• 供应与需求：俄罗斯原油交付量回升，美国原油产量及钻机数下降，地缘政治风险仍是主要变量。预计短期布伦特原油将在90-120美元/桶区间震荡，若局势恶化可能冲击150美元/桶。

黄金

• 价格表现：金价震荡反弹，周内收于4676.86美元/盎司，涨幅6.78%。
• 影响因素：中东局势、美联储降息预期、地缘政治不确定性。
• 未来走势：金价长期上涨逻辑坚挺，建议逢低买入。

金属铜

• 价格走势：SHFE电解铜价格震荡上行，周内收于95964元/吨，涨幅1.3%。
• 库存变化：电解铜现货库存下降，铜精矿港口库存减少，反映需求边际修复。
• 未来展望：若终端消费继续改善、库存持续走低，铜价具备进一步上行动力。

行业及主题

行业高频数据

• 地产：30大中城市商品房销售面积环比上升，但增速放缓。
• 消费：电影票房、乘用车销量等指标回升，反映消费回暖。
• 外需：BQ指数、CCFI指数回升，显示外需改善。
• 物价：主要原材料购进价格与出厂价格指数均上行，剪刀差走扩。

行业估值水平

• 主要指数：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 中证500 < 上证50 < 沪深300 < 科创50。
• 主要行业：周期：有色金属 < 交通运输 < 公用事业；消费：商贸零售 < 食品饮料 < 农林牧渔；高端制造：家用电器 < 汽车 < 机械设备；科技：通信 < 传媒 < 电子；金融：房地产 < 非银金融 < 银行。

重要市场数据

3月PMI

• 制造业PMI：50.4%，高于前值，需求恢复好于预期。
• 非制造业PMI：50.1%，恢复偏慢，服务业景气度回升但弱于季节性。
• 输入性价格影响：主要原材料购进价格与出厂价格指数大幅上行，剪刀差走扩，需关注持续性。

资金及流动性

• 融资余额：减少105.84亿元。
• 基金仓位：普通股票型基金仓位下降，偏股混合型基金仓位上升。
• 资金利率：DR007、SHIBOR3M下行，显示流动性环境偏松。

市场资讯

海外市场

• 霍尔木兹海峡：法国和日本船只成功通过，伊朗与阿曼起草通行协议，可能征收费用。
• 特朗普政策：称对伊朗战事取得胜利，计划对伊朗实施打击，同时对进口钢、铝、铜及药品加征关税。
• 非农数据：3月非农新增17.8万人，失业率降至4.3%，就业市场阶段性企稳。

国内市场

• 能源安全：国务院总理李强强调实施能源安全新战略，推动人工智能与制造业融合。
• 央行操作：开展买断式逆回购操作，净回笼3000亿元。
• 以旧换新：商务部部署扩消费工作，优化政策实施机制。

政策面

• 电动自行车电池回收：加强回收利用体系建设，发挥供销社作用。
• 人工智能伦理：印发审查与服务办法，遵循科技伦理原则。
• 央企利润上缴：2026年起，资源型与核心垄断领域央企税后利润按35%比例上缴。

财经日历

• 4月6日：美国3月ISM服务业PMI。
• 4月7日：中国3月外汇储备、黄金储备。
• 4月8日：欧盟2月PPI数据。
• 4月9日：美国2月个人消费支出、核心PCE物价指数。

风险提示

• 基金仓位偏差：周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策：存在不确定性。
• 特朗普政策：可能引发市场波动。
• 国内价格走弱：可能影响市场表现。