> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔（001328.SZ）研究报告总结 ## 核心内容概览 登康口腔（001328.SZ）作为一家专注于口腔护理领域的公司，其业务涵盖成人牙膏、成人牙刷及智能口腔产品。公司近年来在收入和盈利能力方面表现出稳步增长的趋势，尤其在电动牙刷等智能产品上实现显著突破。公司当前股价为28.4元，投资评级为“增持”，分析师为张婧。 ## 主要观点 ### 收入稳健增长 - **2026年中报数据**：上半年实现营收9.61亿元，同比增长14.2%；归母净利润1.01亿元，同比增长19.1%；扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长32.4%。 - **季度表现**：2026年第二季度实现营收4.66亿元，同比增长13.2%；归母净利润0.50亿元，同比增长18.1%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长32.7%。 - **产品结构优化**：成人牙膏收入为7.79亿元，同比增长15.0%；成人牙刷收入为0.96亿元，同比增长14.8%；电动牙刷收入为0.12亿元，同比增长81.5%，成为增长亮点。 ### 渠道均衡发展 - **线上线下协同**：电商及其他渠道收入为3.86亿元，同比增长18.8%；线下渠道收入为5.73亿元，同比增长11.0%。 - **电商占比提升**：电商收入占比超过35%，显示公司在电商渠道的持续高增长态势。 - **线下渠道策略**：公司坚持“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，实现市场份额稳步提升。 ### 盈利能力提升 - **毛利率提升**：2026年H1毛利率为52.7%，同比提升0.1个百分点。 - **净利率改善**：2026年H1净利率为10.6%，同比提升0.4个百分点；扣非后销售净利率为9.6%，同比提升1.3个百分点。 - **费用控制**：公司通过有效控制销售费用率，实现净利率的稳步提升。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15.60 | 17.16 | 19.82 | 22.64 | 25.78 | | 归母净利润 | 1.61 | 1.81 | 2.15 | 2.45 | 2.88 | | EPS（最新摊薄） | 0.94 | 1.05 | 1.25 | 1.42 | 1.67 | | P/E | 30.34 | 27.00 | 22.79 | 19.95 | 16.96 | | P/B | 3.36 | 3.25 | 3.11 | 2.88 | 2.63 | ### 估值与投资建议 - **估值倍数**：公司当前市值对应的PE为23倍，2026-2028年PE分别为22.8倍、20.0倍、17.0倍。 - **投资建议**：维持“增持”评级，认为公司未来将在智能口腔产品矩阵扩展和国际化拓展方面取得良好进展。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品推广不及预期 - 渠道拓展不及预期 ## 附录数据摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1499 | 1522 | 1863 | 1892 | 2071 | | 现金 | 504 | 285 | 396 | 453 | 516 | | 资产总计 | 1966 | 2007 | 2364 | 2409 | 2606 | | 负债合计 | 511 | 502 | 791 | 714 | 749 | | 归属母公司股东权益 | 1454 | 1505 | 1573 | 1696 | 1856 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 181 | 214 | 138 | 317 | 218 | | 投资活动现金流 | 41 | -295 | -138 | -28 | -25 | | 筹资活动现金流 | -112 | -129 | -146 | -123 | -125 | | 现金净增加额 | 110 | -210 | -146 | 166 | 68 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 49.4% | 52.2% | 52.6% | 52.9% | 53.0% | | 净利率 | 10.3% | 10.6% | 10.8% | 10.8% | 11.2% | | ROE | 11.1% | 12.0% | 13.6% | 14.5% | 15.5% | | ROIC | 10.1% | 11.0% | 11.4% | 12.9% | 13.9% | | 资产负债率 | 26.0% | 25.0% | 33.5% | 29.6% | 28.8% | | 流动比率 | 3.3 | 3.4 | 2.5 | 2.9 | 3.0 | | 速动比率 | 2.8 | 2.6 | 1.9 | 2.2 | 2.2 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | | 每股收益（最新摊薄） | 0.94 | 1.05 | 1.25 | 1.42 | 1.67 | | 每股经营现金流（最新摊薄） | 1.05 | 1.25 | 0.80 | 1.84 | 1.26 | | 每股净资产（最新摊薄） | 8.45 | 8.74 | 9.14 | 9.85 | 10.78 | ## 相关研究报告 1. **江海证券-公司点评报告-登康口腔（001328.sz）2025年年报点评**：产品结构优化，“十五五”取得开门红 - 2026.04.24 2. **江海证券-公司点评报告-登康口腔 (001328.SZ): 战略收缩线上投入, 保持稳定增长** - 2025.10.29 3. **江海证券-公司点评报告-登康口腔 (001328.SZ): 线下渠道基本盘稳定, 电商持续高增** - 2025.08.28 ## 投资建议说明 - **投资评级**：增持（维持） - **评级标准**：相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 - **未来增长预期**：公司将继续夯实抗敏感口腔产品的行业地位，并通过智能口腔产品矩阵的扩容打造第二增长曲线。 - **渠道拓展**：深化全域全渠协同，开始国际化拓展，如越南市场。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为19.82亿、22.64亿、25.78亿，归母净利润分别为2.15亿、2.45亿、2.88亿。 ## 特别声明与免责声明 - 本报告不构成投资建议，不承担法律责任。 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考。 - 本公司及作者与报告中所评价或推荐的证券不存在利益冲突。 - 报告中的估值结果和分析结论基于假设，存在一定局限性。 - 报告版权归江海证券有限公司所有，未经授权不得使用。 ## 分析师信息 - **姓名**：张婧 - **执业证书编号**：S1410525010001 - **从业经历**：经济学硕士，曾在券商研究部、公募基金和保险资管从事权益研究工作。 ## 总结 登康口腔在2026年上半年展现出稳健增长态势，收入和净利润均实现双增长，其中电动牙刷产品表现尤为突出。公司通过优化产品结构、线上线下均衡发展以及国际化战略拓展，增强了市场竞争力和盈利能力。分析师张婧对公司的未来增长持积极态度，维持“增持”投资评级。公司财务表现良好，估值合理，但需关注行业竞争、新品推广及渠道拓展等潜在风险。