> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 如何理解存贷款增速缺口的持续收敛，以及对银行债券配置力量的影响？ ## 核心内容 本文围绕“银行存贷款增速缺口”这一指标展开分析，探讨其变化趋势、驱动因素及其对银行债券配置行为的影响。通过梳理近十年的数据，分析存贷款增速缺口的变化规律，并结合2023年以来的情况，提出对未来走势的展望及对银行板块的投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 存贷款增速缺口定义与含义 - 存贷款增速缺口定义为：“银行存款增速 - 银行贷款增速”。 - 指标下降表示缺口走扩，指标上升表示缺口收敛。 - 存贷款增速缺口的收敛反映银行体系内存款相对冗余，可能增强银行债券配置力量。 ### 2. 近十年存贷款增速缺口变化回顾 | 阶段 | 主要驱动因素 | 特点 | |------|--------------|------| | 2016-2018年 | 对公存款增速下降快，非银存款波动大 | 存款增速下降更快，缺口趋势性加深 | | 2019-2020年 | 房地产监管趋严、资管新规过渡期 | 存贷款增速缺口收敛，后半程受疫情冲击 | | 21H2—2022年 | 疫情压制信贷需求、地产链走弱 | 存贷款增速缺口陡峭收敛，居民部门转向流动性供给 | | 2023—24Q1 | 居民按揭早偿、化债提速、存款脱媒 | 存款增速下滑更快，缺口重新走扩 | ### 3. 近两年存贷款增速缺口持续收窄的原因 - **高息存款整顿**：企业与非银存款出现缩表行为，导致存款增长放缓。 - **化债提速**：2024年化债规模达3.2万亿元，对存款派生产生压制。 - **非银资产配置结构变化**：银行理财配置同业存款比例累计上升10.7个百分点，推动存款回流银行表内。 - **人民币升值**：2026年1月企业结汇意愿增加，推动存贷款增速差跳升。 ### 4. 存贷款增速缺口与银行债券配置力量的关系 - 存贷款增速缺口收敛意味着银行体系内流动性相对充足，有利于增强债券配置力量。 - 数据显示，自2022年起，缺口变化成为银行债券投资增速的领先指标，尤其在国有大行中更为显著。 - 中小行因监管约束和化险合并等因素，该规律相对较弱。 ### 5. 对2026年银行板块的展望 - 银行板块有望回归基本面叙事，政策性金融工具支持资产扩张，存款重定价周期支撑净息差企稳。 - 预计年内存贷款增速缺口将边际钝化，趋势性走扩可能性较低。 - 银行债券配置力量可能继续增强，但需关注政策变化与市场波动。 --- ## 投资建议 ### 关注两条主线 1. **基本面确定的优质中小行** - 相关标的：南京银行（601009，买入）、渝农商行（601077，买入）、宁波银行（002142，买入）、杭州银行（600926，买入） 2. **基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行** - 相关标的：交通银行（601328，未评级）、工商银行（601398，未评级） --- ## 风险提示 1. **货币政策超预期从紧**：可能加剧银行间流动性压力，影响债券资产价格及非息收入。 2. **财政政策不及预期**：可能压制市场信心与经济修复节奏，进而影响银行板块估值。 3. **测算偏差风险**：报告中涉及较多测算，可能存在与实际有一定偏离的情况。 --- ## 附：分析师信息 - **屈俊**：执业证书编号 S0860523060001 邮箱：qujun@orientsec.com.cn 电话：0755-82819271 - **于博文**：执业证书编号 S0860524020002 邮箱：yubowen1@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 - **陶明婧**：执业证书编号 S0860525090006 邮箱：taomingjing@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 --- ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或研究依据不足 | --- ## 行业投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 看好 | 相对强于市场基准指数收益率5%以上 | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 看淡 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 行业不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 投资价值分析存在重大不确定性 | --- ## 总结 本文系统梳理了近十年银行存贷款增速缺口的变化趋势，分析其背后的政策、经济及市场因素，并指出缺口收敛与银行债券配置力量之间的正相关关系。结合2023年以来的市场表现，认为2026年银行板块基本面将逐步显现，建议关注优质中小行与基本面稳健的国有大行。同时，提醒投资者注意货币政策、财政政策及测算偏差等风险。