20140117-申万宏源-美国ETF市场2011_2012_2013年发展回顾与小结_走过创新产品繁花锦簇的年代_40页_527kb

美国ETF市场2011-2013年发展回顾与总结

核心内容

本文回顾了美国ETF市场从2011年至2013年的整体发展情况，分析了不同年份的市场特点、产品创新及主要趋势。通过梳理产品发行情况与市场表现，旨在为中国ETF产品创新提供参考。

主要观点

ETF市场发展历程

• ETF自1993年诞生，经历了从宽基、国别、风格到行业的演变。
• 随着股票指数趋于饱和，商品、债券等非股票资产ETF开始涌现。
• 在产品创新方面，出现了杠杆ETF、反向ETF、量化ETF、主动ETF等多样化产品。

2011年：创新如繁花锦簇的一年

• 产品多样性：2011年是ETF产品创新最为活跃的一年，涵盖策略指数、资产配置、选时、对冲基金等。
• 成功产品：S&P 500低波动率ETF表现优异，成为当年增长最快的产品。
• 市场格局变化：Vanguard通过降低管理费率成功追赶传统ETF发行商，引发价格战。
• ETN发展：ETN（交易所交易凭证）规模增长16%，尤其在商品和对冲基金相关产品中表现突出。
• 市场特征：
  • 主动ETF规模较小，且表现不佳。
  • 债券ETF表现优于股票ETF。
  • 部分产品如“永久ETF”和“黑天鹅ETF”尝试引入新的资产配置理念。
  • 市场对“低波动率”和“主动做空”策略表现出兴趣。

2012年：属于债券ETF的一年

• 债券ETF大发展：iShares、PIMCO等公司大量发行债券ETF，涵盖不同评级、行业、期限等。
• PIMCO Total Return ETF：该产品由Bill Gross管理，成为当年最成功的产品之一，规模迅速增长。
• 产品创新与竞争：
  • Vanguard通过价格战策略逐步提升市场份额。
  • iShares和ProShares继续扩展产品线，覆盖更多细分领域。
  • 一些新概念如“宽护城河指数”、“堕天使债券ETF”等开始出现。
• ETF市场瓶颈显现：
  • 新发行ETF多数规模较小，难以形成市场影响力。
  • 主流指数ETF仍占据主要市场份额，创新产品难以突破。

2013年：百花齐放与缺乏突破并存

• 产品多样化：市场进入百花齐放阶段，各类策略ETF如低波动率、高收益、等权重等产品纷纷出现。
• 创新产品表现不佳：尽管产品数量增加，但缺乏真正成功的大规模产品。
• 市场趋势变化：
  • 债券ETF持续发展，部分产品如“永久ETF”、“趋势跟踪ETF”等尝试新的投资逻辑。
  • 某些ETF如“中国债券ETF”开始进入市场，为投资者提供新的投资渠道。
  • 零佣金模式（如Schwab）对传统ETF市场构成挑战。
• 市场结构问题：
  • 市场对ETF的透明度、流动性、管理费率等因素更加关注。
  • 一些ETF开始采用合成方式复制指数，导致跟踪误差和信用风险。

关键信息

产品类型与市场表现

• 股票ETF：2011年表现最好的ETF集中在科技、医疗、消费等板块，如HH、IHF等。
• 债券ETF：PIMCO Total Return ETF成为2012年明星产品，规模增长显著。
• 商品ETF：SPDR黄金ETF表现突出，规模接近SPDR S&P 500 ETF。
• 杠杆与反向ETF：Direxion、ProShares等公司持续推出杠杆ETF，但其不适用于长期持有。
• 主动ETF：AdvisorShares、Powershares等公司推出主动型ETF，如STAR Global Buy-Write ETF，但整体规模较小。

市场趋势与竞争格局

• Vanguard崛起：通过低成本策略，Vanguard市场份额从11%上升至16%，成为重要竞争者。
• iShares与State Street布局：iShares和State Street在债券ETF市场扩张，覆盖更多细分领域。
• 管理费率竞争：管理费率成为ETF市场的重要竞争因素，如IAU、BND等产品因费率优势获得资金流入。
• ETF市场瓶颈：尽管产品创新不断，但多数产品难以形成规模，主流指数ETF仍占主导地位。

ETF结构与产品特点

• ETN与ETF对比：ETN在商品和策略指数上更具优势，但存在信用风险和折价问题。
• 合成ETF与实物ETF：部分ETF采用合成方式复制指数，如MLPs ETF，而部分产品如Alerian MLP ETF则为实物投资。
• 资产配置ETF：如“永久ETF”、“趋势跟踪ETF”等，尝试通过动态配置实现风险分散。
• 策略型ETF：如低波动率ETF、做空ETF、管理期货ETF等，虽有创新但市场接受度有限。

未来展望

• ETF市场在产品创新上遇到瓶颈，未来需要新的策略或结构来打破均衡。
• 债券ETF、低波动率ETF、策略型ETF可能成为未来增长点。
• 中国ETF市场在产品布局上与美国相比存在差距，需借鉴美国经验，加强创新与成本控制。

总结

美国ETF市场经历了从传统宽基指数到多样化策略、资产配置、行业主题等的演变。2011年是创新产品百花齐放的一年，低波动率ETF表现突出；2012年则是债券ETF的爆发年，PIMCO Total Return ETF成为明星产品；2013年市场继续扩展，但创新产品缺乏突破，主流ETF仍占据主导地位。未来ETF市场需在产品创新、成本控制、市场策略等方面寻求突破，以维持增长势头。