> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 收入端高景气持续，毛利率短期承压 ## 核心内容 公司2026年一季度业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长，但毛利率和净利率有所下降。整体来看，公司业务增长势头强劲，但短期盈利承压，现金流状况良好，为未来发展提供保障。 ## 业绩简评 - **收入增长**：2026年一季度实现收入45.93亿元，同比增长45.29%。 - **净利润增长**：归母净利润为9.90亿元，同比增长23.29%；扣非归母净利润为9.45亿元，同比增长18.87%。 - **盈利水平**：一季度毛利率为33.78%，同比下降2.4个百分点；净利率为21.63%，同比下降3.8个百分点。 ## 经营分析 ### 收入增长原因 - **义乌出口高景气**：义乌区域外贸景气度延续，市场经营和贸易相关核心业务需求旺盛，推动公司收入高增。 - **业务结构变化**：新市场选位费结算节奏放缓，合同负债余额增加，低毛利配套物业收入占比提升，导致整体盈利水平下降。 - **投资收益变化**：投资收益由正转负，对利润端形成压制。 ### 费用控制 - **费用率优化**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.8%、2.7%、0.3%，整体期间费用率为4.7%，同比下降1个百分点。 - **规模效应显现**：公司通过精细化管理和业务扩张，有效降低了费用率。 ### 现金流状况 - **现金流充沛**：公司账面货币资金达50.16亿元，现金储备充足，为七区市场建设、业务拓展和分红能力提供坚实支撑。 ## 盈利预测、估值与评级 ### 盈利预测 - **未来三年归母净利润**：预计2026/2027/2028年分别为56.12/67.39/77.48亿元。 - **PE估值**：当前估值对应PE为12倍，预计未来三年PE分别为12.25/10.20/8.88倍，处于较低水平。 ### 评级 - **投资建议**：维持“买入”评级，当前估值较低，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - **国际贸易波动**：国际贸易环境可能发生变化，影响公司出口业务。 - **外贸需求不及预期**：外贸需求可能低于预期，影响收入增长。 - **新市场建设进度**：新市场建设可能延迟，影响业务拓展。 - **行业竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。 ## 比率分析与市场评级 ### 比率分析 - **每股指标**：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流持续增长。 - **回报率**：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率逐年提升。 - **资产管理能力**：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标持续优化。 - **偿债能力**：资产负债率逐年下降，净负债/股东权益为负，显示公司财务状况稳健。 ### 市场评级 - **投资建议分布**：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”建议分别占5、16、21、23、48次，市场平均评分1.00，对应“买入”评级。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026E为23,941百万元，增长率20.14%。 - **主营业务成本**：2026E为15,570百万元，占销售收入65.0%。 - **毛利**：2026E为8,371百万元，占销售收入35.0%。 - **净利润**：2026E为5,622百万元，占销售收入23.4%。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2026E为14,337百万元。 - **投资活动现金净流**：2026E为-1,474百万元。 - **筹资活动现金净流**：2026E为-7,165百万元。 - **现金净流量**：2026E为5,699百万元。 ### 资产负债表 - **货币资金**：2026E为12,476百万元。 - **流动资产**：2026E为20,646百万元，占总资产40.6%。 - **负债股东权益合计**：2026E为50,794百万元。 - **资产负债率**：2026E为48.02%。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - **版权说明**：本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - **免责声明**：本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性，不承担因使用本报告产生的任何责任。 - **使用范围**：本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。