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传媒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年3月28日，聚焦于传媒行业的发展趋势，尤其关注有线网络和DVB+OTT混合业务模式的演进。报告由张涛撰写，分析了政策背景、技术趋势、行业机会及重点公司投资建议。

主要观点

• 文化产业纳入支柱产业：2011年中共十七届六中全会首次将文化产业纳入国家支柱产业战略，推动现代传播体系的构建。
• 三网融合进入推广阶段：2010年国务院提出三网融合的“两步走”方案，2013年起进入推广阶段，目标是2015年完成县级以上城市有线网络的双向化改造。
• 有线网络技术标准统一：有线网络接入技术EPON+EoC成为主流，国家标准逐步出台，推动技术统一和网络互联互通。
• DVB+OTT模式成为趋势：DVB（数字视频广播）与OTT（在线视频）的融合成为有线电视网络升级的重要方向，提升网络价值和用户体验。
• 互联网电视业务发展迅速：互联网电视作为广电领域的重要业务，发展潜力巨大，相关牌照商和内容平台受益明显。
• 广告联盟与内容平台提升价值：有线网络整合后，广告价值和内容平台运营能力成为提升有线运营商盈利能力的关键。

关键信息

技术演进与市场趋势

• EPON+EoC技术：市场份额达38.97%，同比增长42.81%，成为有线网络接入技术的主流。
• 国家有线网络“136”工程：包括一个中心、三个系统和六类基地，推动全国有线网络互联互通与内容分发。
• 数字电视用户增长：截至2012年底，我国有线数字电视用户13776.7万户，数字化程度约64.20%。
• 双向网络覆盖：2012年底双向网络覆盖用户约7919.5万户，覆盖率36.91%，预计2015年将超过1.7亿用户。

业务模式与市场机会

• DVB+OTT混合模式：DVB提供直播服务，OTT提供宽带增值服务，融合后提升广电网络的综合服务能力。
• 互联网电视业务：当前有7张牌照，包括CNTV、百视通、华数等，预计2016年用户数将突破1亿。
• 智能终端与内容平台：智能终端和内容集成平台成为提升用户体验和内容价值的关键，如百视通和乐视网。

投资建议

• 行业评级：传媒行业未来12个月内评级为“有吸引力”。
• 重点公司：建议重点关注数码视讯、捷成股份、百视通和歌华有线。
• EPS与PE预测：各公司未来几年的每股收益和市盈率预计稳步上升，投资评级为“跑赢大市”。

重点公司分析

数码视讯

• 业务定位：有线网络改造龙头，提供前端设备、CA和内容集成解决方案。
• 投资逻辑：受益于有线网络双向化改造和DVB+OTT模式，公司具备国标融合技术，有成熟的施工案例。
• EPS预测：2012-2015年摊薄后每股收益分别为0.80元、1.03元、1.31元和1.72元。

捷成股份

• 业务定位：电视台信息化解决方案提供商。
• 投资逻辑：受益于电视台数字化建设，公司具备一站式解决方案，提升内容制作与播出能力。
• EPS预测：2012-2015年摊薄后每股收益分别为0.85元、1.15元、1.50元和2.00元。

百视通与乐视网

• 业务定位：互联网电视运营平台商和内容集成商。
• 投资逻辑：受益于DVB+OTT模式和互联网电视用户增长，公司具备内容整合和平台运营能力。
• EPS预测：百视通为0.47元、0.87元、1.20元和1.50元；乐视网为0.46元、0.69元、0.97元和1.25元。

歌华有线

• 业务定位：有线网络运营商。
• 投资逻辑：受益于北京的高收视费用和高清化渗透率，公司具备良好的网络基础和增值业务能力。
• EPS预测：2012-2015年每股收益分别为0.28元、0.31元、0.36元和0.46元。

数据预测与估值

结论

本报告指出，随着国家政策的推动和三网融合的深入，传媒行业特别是有线网络和DVB+OTT模式将进入快速发展阶段。重点公司如数码视讯、捷成股份、百视通和歌华有线将在这一趋势中受益显著，建议投资者关注其未来增长潜力与盈利前景。