> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（3月30日-4月3日） ## 一、本周债市回顾 本周（3月30日-4月3日），债市收益率整体上行，主要受以下因素影响： - **资金面**：整体均衡偏松，DR001与DR007分别降至1.23%与1.34%，显示流动性仍较宽松。 - **PMI数据**：3月PMI数据超预期，显示经济景气水平回升，对债市形成压力。 - **地缘冲突**：美伊冲突未见转机，避险情绪升温，推动债市走强。 - **收益率曲线**：30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.28BP、0.27BP、2.50BP，收于2.37%、1.82%、1.24%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别扩大2.01BP与1.83BP，收于55.26BP与58.37BP。 ## 二、下周债市展望 下周债市需重点关注以下三方面变化： ### 1. 基本面变化 - **生产指标**：多数回落，显示经济复苏仍不稳固。 - **房地产数据**：30大中城市商品房成交面积同比大幅回升，但100大中城市成交土地面积同比大幅回落，地产数据分化。 - **物价指数**：生活资料价格下行，生产资料尤其是原油价格继续上涨，CPI可能温和回升，PPI或转正，存在再通胀风险。 - **PMI与PPI同步修复**：可能对债市形成偏空扰动。 ### 2. 资金面变化 - **央行操作**：本周通过7天逆回购净回笼1702亿元，资金面跨季后整体宽松，但央行已出现地量逆回购投放，显示流动性边际收紧。 - **利率倒挂**：DR007与政策利率持续倒挂超4个月，短端市场利率已接近政策利率下限。 - **资金波动**：短期资金面可能波动加大，需密切关注央行政策动向。 ### 3. 供给面变化 - **政府债供给**：4月预计净供给约1.1万亿元，特别国债即将发行，可能对市场形成短期冲击。 - **专项债与一般债**：新增专项债和一般债发行进度分别为27%和33.3%，地方债整体发行进度达28%，较往年同期略快。 - **历史经验**：2025年4月特别国债发行期间，30Y国债收益率曾上行6.8BP，但随后回落至1.82%。 ## 三、债市策略建议 - **长端策略**：十债收益率已回升至1.8%以上，接近央行合意区间。外围不确定性加大、再通胀风险回升、超长债供给扰动预期发酵，建议关注调整带来的配置机会，适当进场把握窗口。 - **短端策略**：短端收益率接近政策利率下限，短期收益博取赔率有限，关注回升可能，交易盘建议顺势止盈。 - **市场情绪**：当前债市交易情绪脆弱，对供给等利空敏感，需关注发行计划细节及市场反应。 ## 四、下周公开市场操作及财经日历 ### 表1：央行公开市场操作情况（单位：亿元） | 日期 | 逆回购投放 | 买断式逆回购 | MLF投放 | 逆回购到期 | 买断式逆回购到期 | MLF到期 | 净投放(回笼) | |------------|------------|--------------|---------|------------|------------------|---------|--------------| | 2026/03/06 | 2,776.00 | 8,000.00 | - | 15,250.00 | 10,000.00 | - | -14,474.00 | | 2026/03/13 | 1,765.00 | - | - | 2,776.00 | - | - | -1,011.00 | | 2026/03/20 | 2,423.00 | 5,000.00 | - | 1,765.00 | 6,000.00 | - | -342.00 | | 2026/03/27 | 4,742.00 | - | 5,000.00| 2,423.00 | - | 4,500.00| 2,819.00 | | 2026/04/03| 3,040.00 | - | - | 4,742.00 | - | - | -1,702.00 | ### 表2：下周资金日历（4月6日-4月12日） | 项目 | 星期一 | 星期二 | 星期三 | 星期四 | 星期五 | 星期六 | 星期日 | |----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 地方政府债发行 | - | 297.14 | 66.32 | 1111.55| 424.08 | - | - | | 存单到期 | 230.40 | 1554.60| 1547.80| 1332.20| 414.70 | 131.20 | 95.70 | | 逆回购到期 | - | 3020.00| 5.00 | 5.00 | 10.00 | - | - | | MLF到期 | - | - | - | - | - | - | - | | 是否是缴税周 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | ### 表3：下周财经日历 | 时间 | 事件/指标名称 | 市场预期 | |--------------|-------------------------------|----------| | 2026-04-07 | 3月官方储备资产(SDR口径) | - | | 2026-04-10 | 3月PPI:同比(%) | 0.40 | | 2026-04-10 | 3月CPI:同比(%) | 1.03 | ## 五、风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能冲击债市主线，导致收益率上行。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能加剧市场压力，影响收益率走势。 3. **债市利率超预期回调**：若出现大幅回调，可能对投资者造成损失。 ## 六、分析师信息 - **刘雅坤** 联系电话：17887940037 邮箱：liuyakun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523100001 - **周欣洋** 联系电话：010-80927726 邮箱：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080001 - **研究助理：张岩东** 联系电话：15210804363 邮箱：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn