20260404-中国银河-固收周报_关注数据成色与央行态度_把握配置机会_15页_1mb

债市周报总结（3月30日-4月3日）

一、本周债市回顾

本周（3月30日-4月3日），债市收益率整体上行，主要受以下因素影响：

• 资金面：整体均衡偏松，DR001与DR007分别降至1.23%与1.34%，显示流动性仍较宽松。
• PMI数据：3月PMI数据超预期，显示经济景气水平回升，对债市形成压力。
• 地缘冲突：美伊冲突未见转机，避险情绪升温，推动债市走强。
• 收益率曲线：30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨2.28BP、0.27BP、2.50BP，收于2.37%、1.82%、1.24%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别扩大2.01BP与1.83BP，收于55.26BP与58.37BP。

二、下周债市展望

下周债市需重点关注以下三方面变化：

1. 基本面变化

• 生产指标：多数回落，显示经济复苏仍不稳固。
• 房地产数据：30大中城市商品房成交面积同比大幅回升，但100大中城市成交土地面积同比大幅回落，地产数据分化。
• 物价指数：生活资料价格下行，生产资料尤其是原油价格继续上涨，CPI可能温和回升，PPI或转正，存在再通胀风险。
• PMI与PPI同步修复：可能对债市形成偏空扰动。

2. 资金面变化

• 央行操作：本周通过7天逆回购净回笼1702亿元，资金面跨季后整体宽松，但央行已出现地量逆回购投放，显示流动性边际收紧。
• 利率倒挂：DR007与政策利率持续倒挂超4个月，短端市场利率已接近政策利率下限。
• 资金波动：短期资金面可能波动加大，需密切关注央行政策动向。

3. 供给面变化

• 政府债供给：4月预计净供给约1.1万亿元，特别国债即将发行，可能对市场形成短期冲击。
• 专项债与一般债：新增专项债和一般债发行进度分别为27%和33.3%，地方债整体发行进度达28%，较往年同期略快。
• 历史经验：2025年4月特别国债发行期间，30Y国债收益率曾上行6.8BP，但随后回落至1.82%。

三、债市策略建议

• 长端策略：十债收益率已回升至1.8%以上，接近央行合意区间。外围不确定性加大、再通胀风险回升、超长债供给扰动预期发酵，建议关注调整带来的配置机会，适当进场把握窗口。
• 短端策略：短端收益率接近政策利率下限，短期收益博取赔率有限，关注回升可能，交易盘建议顺势止盈。
• 市场情绪：当前债市交易情绪脆弱，对供给等利空敏感，需关注发行计划细节及市场反应。

四、下周公开市场操作及财经日历

表1：央行公开市场操作情况（单位：亿元）

表2：下周资金日历（4月6日-4月12日）

表3：下周财经日历

五、风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能冲击债市主线，导致收益率上行。
2. 政府债供给节奏超预期：可能加剧市场压力，影响收益率走势。
3. 债市利率超预期回调：若出现大幅回调，可能对投资者造成损失。

六、分析师信息

• 刘雅坤
  联系电话：17887940037
  邮箱：liuyakun_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130523100001

• 周欣洋
  联系电话：010-80927726
  邮箱：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130524080001

• 研究助理：张岩东
  联系电话：15210804363
  邮箱：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn