> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 运达股份（300772.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容 运达股份于2026年3月23日发布2025年年报，整体业绩呈现增长态势，但部分财务指标出现下滑，反映出公司在风机主业及新兴业务布局上的积极表现与阶段性挑战。 --- ## 一、2025年经营业绩回顾 ### 1. 财务数据概览 - **营业收入**：2025年实现294.02亿元，同比增长32.45%。 - **归母净利润**：3.40亿元，同比下降26.87%。 - **扣非归母净利润**：2.93亿元，同比下降16.88%。 - **单季度表现（2025Q4）**： - 营业收入：109.16亿元，同比增长32.01%。 - 归母净利润：0.89亿元，同比下降55.31%。 - 扣非归母净利润：0.71亿元，同比下降61.53%。 ### 2. 盈利能力分析 - **销售毛利率**：7.56%，同比下降1.44个百分点。 - **净利率**：1.14%，同比下降0.97个百分点。 - **风机主业表现**： - 实现风电机组销售收入264.34亿元，同比增长46.42%。 - 对外销售容量达18.16GW，同比增长56.29%。 - 6MW及以上机型销售14.95GW，同比增长109.37%。 - 新增风机订单24.6GW，年末在手订单45.48GW。 - 风机销售毛利率约6.43%，同比提升0.35个百分点，盈利预期有望修复。 ### 3. 新能源EPC业务表现 - **新增核准/备案容量**：3118.26MW。 - **累计并网容量**：1463.14MW。 - **EPC收入**：14.54亿元，同比增长19.8%。 - **EPC毛利率**：9.69%，同比提升2.78个百分点。 --- ## 二、新兴产业布局进展 公司积极拓展储能系统解决方案、综合能源服务和新能源消纳三大领域，具体进展如下： - **储能业务**： - 通过控股子公司“运达智储”实现营业收入9.7亿元，净利润0.4亿元。 - **绿电转化应用**： - 推进“绿电化工、绿电制燃料”等多元场景落地，业务模式逐步进入产业化阶段。 - **氢氨醇业务**： - 实现实质性突破，成为公司战略重点之一。 --- ## 三、投资建议与未来展望 ### 1. 预测数据（2026-2028年） | 年度 | 营收（亿元） | 增速 | 归母净利润（亿元） | 增速 | PE（倍） | |------|--------------|------|---------------------|------|----------| | 2026E | 343.4 | 16.8% | 10.0 | 193.1% | 15X | | 2027E | 411.1 | 19.7% | 16.2 | 63.0% | 9X | | 2028E | 460.7 | 12.1% | 19.1 | 17.7% | 8X | ### 2. 未来增长动力 - 风机主业持续增长，尤其6MW及以上机型表现突出。 - 新能源EPC业务稳步扩张，毛利率持续提升。 - 储能、综合能源服务等新兴业务逐步产业化，形成新的增长点。 ### 3. 估值与盈利预期 - 2026年PE为15倍，2027年为9倍，2028年为8倍。 - 预计未来三年净利润将显著增长，主要受益于风机主业盈利修复及新兴业务拓展。 --- ## 四、风险提示 - 下游行业需求不及预期。 - 原材料价格剧烈波动可能影响盈利水平。 --- ## 五、财务指标分析 ### 1. 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 9.305 | 9.482 | 10.644 | 12.017 | | 应收账款及票据 | 12.104 | 12.340 | 12.498 | 12.734 | | 存货 | 8.813 | 8.498 | 10.058 | 11.312 | | 资产合计 | 53.485 | 55.218 | 59.417 | 63.143 | ### 2. 负债与股东权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 负债合计 | 45.141 | 45.919 | 48.620 | 50.646 | | 股东权益合计 | 8.343 | 9.300 | 10.797 | 12.496 | ### 3. 主要财务指标（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROA | 0.64 | 1.80 | 2.73 | 3.03 | | ROE | 4.15 | 10.91 | 15.30 | 15.53 | | 付息债务率 | 11.75 | 11.38 | 10.58 | 9.95 | | 资产负债率 | 84.40 | 83.16 | 81.83 | 80.21 | | P/E | 45 | 15 | 9 | 8 | | P/B | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 | | EV/EBITDA | 22 | 8 | 5 | 5 | --- ## 六、总结 运达股份2025年在风机主业方面实现稳健增长，尤其6MW及以上机型销售大幅上升，推动整体收入增长。尽管净利润出现下滑，但公司通过优化交付结构和提升毛利率，盈利预期有望修复。同时，公司积极推进储能、综合能源服务等新兴产业布局，形成新的增长引擎。未来三年，公司预计营收和净利润将保持增长，尤其在2026年净利润增速显著，估值逐步下降，投资价值提升。公司具备较强的成长潜力，但需关注行业需求波动及原材料成本变化等风险。