20260115-中信期货-能源化工策略日报_伊朗局势动荡支

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|能源化工策略日报 2026-01-15 # 伊朗局势动荡支撑油价，化工春季检修预期对期价有支撑 # 报告要点 随着交易员等待美国针对伊朗动荡局势的回应，Brent攀升至10月以来的最高水平。此前四个交易日布伦特原油价格累计涨幅超 $9\%$ 。据路透社报道，部分人员被要求于周三晚间前撤离美军驻卡塔尔乌代德空军基地。该基地去年曾成为伊朗报复性空袭的目标。这引发市场对美国将对伊朗采取实质行动的猜测。此轮反弹前，市场对原油市场几乎一致的偏空看法也是反弹较为迅猛的主要原因。近期煤炭价格也呈现稳中偏强走势，下游终端少量补库需求释放，港口动力煤价格小幅上涨20-30元/吨。 # 摘要 # 板块逻辑： 化工近期受到煤炭和油价走势偏强的提振，整体难有较大调整。即使是估值偏高的品种当前可能也是一种震荡态势。炼厂和化工企业通常会在春季进行检修，因此利润得以修复的品种也不会在春节后立即将开工大幅提升，供给边际增量较小，化工品就没有利润压缩的动力。以聚酯产业链为例，CCF报告长丝开始逐步减产，但对于上半年PX和PTA供需向好的预期依旧对期价形成支撑。 原油：地缘持续扰动，关注伊朗风险 沥青：沥青期价处于高估区间震荡 高硫燃油：美伊局势升温，高硫燃油大涨 低硫燃油：低硫燃油期价震荡走高 甲醇：沿海去库预期兑现，海外宏观仍有不确定性，甲醇稳中偏强 尿素：区域追肥提振，尿素稳中偏强 乙二醇：多空再度出现分歧，价格缺乏方向性指引 PX：估值存在一定回调预期 PTA：市场缺乏新的驱动，成本支撑犹在 短纤：需求持续性不足，区间震荡整理 瓶片：供应量继续压缩，加工费存修复预期 丙烯：供应有所收紧，PL谨慎反弹 PP：检修小幅回落，PP上方空间谨慎 塑料：原料与宏观提振，塑料小幅走强 苯乙烯：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡 PVC：短期“抢出口”，PVC受支撑 烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 展望：地缘风险持续支撑原油价格，化工震荡思路对待。 风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 能源化工组研究团队 研究员： 董丹丹 从业资格号：F03142141 投资咨询号：Z0021744 杨家明 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737 投资咨询号：Z0020561 陈子昂 从业资格号：F03108012 投资咨询号：Z0021454 尹伊君 从业资格号：F03107980 投资咨询号：Z0021451 李云旭 从业资格号：F03141405 投资咨询号：Z0021671 杨黎 从业资格号：F03147405 投资咨询号：Z0022768 # 一、行情观点 品种 观点 中期展望 原油 观点：地缘持续扰动，关注伊朗风险市场要闻：（1）美国至1月9日当周EIA汽油库存+897.7万桶，前值+770.2万桶。美国至1月9日当周EIA精炼油库存-2.9万桶，前值+559.4万桶。美国至1月9日当周EIA商业原油库存+339.1万桶，前值-383.2万桶。（2）路透报道：“海事情报公司Pole Star Global的分析显示，1月6日至12日期间进入伊朗专属经济区（EEZ）的油轮数量从1艘激增至36艘。船舶跟踪与海事分析公司MarineTraffic c的数据显示，至少有25艘散货船停泊在伊朗主要港口班达尔伊玛目霍梅尼港附近的专属经济区内，另有25艘集装箱船和货船在更南部的阿巴斯港外抛锚。”（3）路透报道：“美国官员1月14日表示，美国正在从中东的基地撤出一些人员。此前，伊朗高级官员称，德黑兰已警告邻国，如果华盛顿发动袭击，伊朗也将打击美国基地。”主要逻辑：EIA数据显示美国上周原油与汽油库存延续累积，2025年11月以来原油浮仓库存持续增加，成品油超季节性累库，供应压力显现。伊朗局势进展引发油价波动加剧，近一周伊朗原油发运处正常区间内波动，后期持续关注后续其国内局势或局部冲突对能源设施的影响情况。OPEC+产量政策趋稳背景下，俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地缘扰动频发相互制衡。展望：震荡。供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待。风险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 震荡 沥青 观点：沥青期价处于高估区间震荡1）2026.1.14日，沥青主力期货收于3168元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3200元/吨，3480元/吨，3100元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称美国能源部正在与委内瑞拉政府合作，计划接收滞留在陆上设施和海上浮式储油轮中的委内瑞拉石油，同时对委内瑞拉制裁部分解除，沥青市场交易美国对制裁油市场价格销售导致折扣减少，地炼原油采购成本增加，沥青成本受支撑，但委内瑞拉事件将导致沥青远端供应充裕，美伊局势紧张，原油上涨推升沥青期价上涨；2）海南沥青产量高增，沥青供需双弱，库存开始积累，需求进入淡季，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；3）当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高。展望：震荡下跌，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 震荡下跌 高硫燃油 观点：美伊局势升温，高硫燃油大涨（1）2026.1.14日，高硫燃油主力收于2586元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油，重油供应激增，远期美国帮助委内瑞拉石油增产，中长期施压高硫燃油，驱动墨西哥湾高硫燃油裂解价差下跌；美伊局势紧张，作为亚洲重要的燃料油供应国，市场预期伊朗燃料油出口有中断预期，同时伊朗停供伊拉克天然气，伊拉克恐恢复燃油发电，高硫燃油供需双重支撑。但中长期亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空；沙特对外需求下降、沙特增加燃油出口。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、美委冲突和美伊冲突，当前看三大驱动尤其是美伊冲突仍然不明朗；2）沥青-燃油价差扩大至700元/吨后，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工 震荡 需求。展望：震荡。委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期美伊冲突带来支撑。风险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 低硫燃油 观点：轻油走强，低硫燃油期价震荡走高（1）2026.1.14日，低硫燃油主力收于3098元/吨。主要逻辑：1）低硫燃油期价跟随原油震荡走高，近期委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。展望：震荡。低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 震荡 品种 观点 中期展望 PX 观点：估值存在一定回调预期(1)1月14日，PX CFR中国台湾价格为899(+2)美元/吨，PX韩国FOB价格为877(+2)美元/吨；今日PX2601收在7262(-20)元/吨，基差-52(+1)元/吨。(2)MOPJ收在557(-2)美元/吨；PXN至338(-1)美元/吨。(3)PTA2601收在5116(-24)元/吨，盘面加工费为338(-7)元/吨。(4)1月14日，今日PX尾盘成交1手，2月成交896美元/吨，3月商谈893/899美元吨。今日2月价格896美元/吨，3月898美元/吨，PX收于897.33美元/吨，降1.34美元/吨（CFR中国）主要逻辑：国际油价持续拉涨，连续五个交易日飘红，成本支撑增强。不过PX整体表现温吞，市场情绪一般，下游季节性淡季存在负反馈预期，预计短期PX-Brent估值存在一定回调空间。不过下游需求短期难以证伪，PX下方利润仍有一定支撑。展望：短期PX价格预计区间整理，关注7000-7100左右支撑增强。PX利润回调但下方支撑偏强。风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA负荷大幅回升，宏观利好；利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加，下游聚酯超预期减产 震荡 PTA 观点：市场缺乏新的驱动，成本支撑犹在(1)1月14日，PTA现货价格为5072(+12)元/吨，PTA现货加工费收于321.8元/吨(+17.9元/吨)。PTA现货基差至-44元/吨(+36元/吨)。(2)1月14日，PTA主力合约收于5116元/吨(-24元/吨)。PTA主力合约盘面加工费359.4元/吨(-10.9元/吨)。(3)1月14日，涤纶长丝样本企业平均产销率43.6%，较前一交易日收盘数据下降1.0%。涤纶长丝成交重心继续上扬，下游用户抵触情绪升温，市场买盘维持刚需，涤纶长丝交投平平。具体产销数据如下：80%、20%、40%、35%、35%、35%、20%、0%、35%、30%、30%、25%、20%、35%、40%、50%、40%、35%、25%、0%、75%、70%、40%、70%、60%。(4)1月14日，国内聚酯切片样本企业产销率在85.25%，较上期（20260113）上升37.03%。日内成本大幅波动，聚酯切片市场成交价格分化。具体产销数据如下：100%、200%、30%、50%、25%、50%、65%、45%。(5)据CCF口径，华东一套360万吨PTA装置按计划检修，重启时间待定。华东一套300万吨的PTA装置重启，此前该装置于12月下旬停车检修。主要逻辑：国际油价走势偏强，成本端依然存在一定支撑，不过聚酯链目前驱动有限，装置按计划重启/停车检修，供应端小幅缩量，然聚酯负荷有下降预期，需求端支撑不足，市场缺乏实质性驱动，下游采购积极性受阻，短期PTA价格维持区间整理，基差偏弱震荡。展望：预计短期PTA维持区间震荡整理，市场缺乏新的驱动，成本支撑下难有深跌。关注5000-5100元/吨左右支撑情况。风险因素：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。 震荡 纯苯 观点：做缩苯乙烯利润头寸助推纯苯上涨信息分析:(1)1月14日纯苯2603合约收盘价5707，变化+2.2%;(2)华东纯苯现货价格5580元/吨，环比波动+125元/吨；FOB韩国纯苯691美元/吨，环比波动+3美元/吨；FOB美国纯苯853.01美元/吨，环比波动+23.95美元/吨；(3)日本CFR石脑油价格561.25美元/吨，环比变动+3.25美元/吨；中国纯苯-石脑油价差117美元/吨，环比变动+3美元/吨；(4)下游苯乙烯非一体化利润338(-48)元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润366.2(-61.92)元/吨，苯酚利润-871(-15)元/吨，苯胺利润1274(-130)元/吨，己二酸利润-694( 震荡 +23）元/吨。 主要逻辑：近期华东纯苯现货和纯苯期货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑，周内美亚纯苯物流再现扰动；（3）地缘扰动频发，伊朗局势和美国对俄制裁带动油价反弹；（4）宏观情绪向好，周内文华商品指数涨至反内卷时的前高。市场目前处于弱现实，预期转强暂时落空的状态，短期由于宏观情绪偏强和地缘担忧，基本面利空暂时钝化，不过纯苯现货基本面仍偏弱，高库存压制以及供大于求延续下，现货贴水维持，估值修复有限。 展望：短期宏观和原油主导盘面，1-2月小幅累库格局，预计震荡。 风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 # 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期震荡偏强 # 信息分析： （1）1月14日华东苯乙烯现货价7236（+86）元/吨，主力基差120（-5）元/吨； (2) 1月14日华东纯苯价格5580（+125）元/吨，中石化乙烯价格5900（0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本6881（+90）元/吨，现金流利润319（-40）元/吨； （3）1月14日华东PS价格7500（0）元/吨，PS现金流利润-200（-50）元/吨；EPS价格7900（0）元/吨，EPS现金流利润50（50）元/吨；ABS价格8850（+50）元/吨，ABS现金流利润-92.64（-27.87）元/吨。 （4）主力月合约EB2602，开盘价7045元，最高价7157元，最低价7032元，截止目前报收7116元，较上一交易日+88元。 # 苯乙烯 主要逻辑：（1）出口成交较好。中东两套合计110万吨苯乙烯装置Q1检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，近期出口成交弥补海外供应缺口，目前1月确认出口4.8万吨，2月1.2万吨，苯乙烯平衡表改善；（2）港口去库、流动性收紧。出口成交叠加下游买货后，苯乙烯库存去化，1月12日最新数据显示港口去库3.1万吨，虽然绝对水平不算低，但考虑到苯乙烯港口部分货权集中，市场看多情绪升温；（3）宏观和原油偏强。近期宏观情绪偏强，化工ETF涨势良好，能化商品也多配情绪渐浓，芳烃板块的PX-PTA作为一致性预期最强品种，抢跑明显后近期回调，同为芳烃板块的苯乙烯接续上涨。地缘扰动频发也支撑近期原油反弹，抬高芳烃价格中枢。苯乙烯1月累库预期由于出口成交和渤化意外检修而扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，不过暂时还未有新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在月下中化泉州重启前，苯乙烯供需格局尚可，在出口消息反复刺激和流动性略紧担忧下偏强维持。若新增预期外供应增量或港口流动性释放，则存在回调压力。 展望：苯乙烯1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持。 风险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 # 震荡偏强 # 观点：多空再度出现分歧，价格缺乏方向性指引 (1) 1月14日，乙二醇现货市场偏强震荡，基差贴水继续收窄。现货市场商谈3720附近，基差05-140；2月下基差05-89。（单位：元/吨） (2) 1月14日，EG主力合约2605开盘3823，最高3892，最低3823，收3867，结算价3860，较前一交易日上涨36，涨幅 $0.94\%$ 成交量260470手。 （3）外盘方面，华东乙二醇美金市场跟随走强，日内近月船货商谈在445-450区间，2月升水2美元，到港成交在443-448。（单位：美元/吨） （4）隆众口径，1月13日张家港主流库区乙二醇日均发货7200吨，环比提升 $24.14\%$ ，太仓两库综合日均发货8500吨，环比提升 $51.79\%$ 。 主要逻辑：国际油价表现强势，成本存在一定支撑。乙二醇在经历了一波反弹后，涨幅明显受阻，再度转入区间震荡格局，多空交织之下，价格方向不明，近期下游聚酯面临着减产的 # MEG # 震荡 压力，乙二醇暂无明显走强驱动。多空明显再度出现分歧，趋势再度陷入震荡格局。展望：短期价格维持区间整理，远期累库压力依旧较大，因此反弹高度有限，【3700-3900】区间操作。风险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 短纤 观点：需求持续性不足，区间震荡整理(1)1月14日，浙江市场涤纶现货价格跌5至6540出厂。成本下探，且需求改善有限下，区内价格顺势下滑，实单延续商谈模式。目前浙江市场主流6500-6580自提。(单位:元/吨)(2)1月14日，PF2603合约收盘较昨日跌32元/吨至6470元/吨，成交193449手，日内持仓增加6485手到196310手。(3)1月14日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在74.70%，较上一交易日下降16.3%；具体产销如下：10%、30%、40%、50%、109%、80%、105%、70%、60%。(4)截至1月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.03，较上期增加0.85天；物理库存13.78天，较上期增加0.9天。成本端重心下行，尤其缺乏明确方向指引之下，下游谨慎观望情绪较为明显，一定程度抑制市场采购意愿，使得本周企业呈累库情况。(5)11月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）进口0.52万吨，较上月增加0.16万吨，增幅为44.44%，进口均价1134.20美元/吨。2025年1-11月累计进口量为5.89万吨，较去年同期减少3.77万吨，降幅为39.03%。主要逻辑：上游聚酯原料震荡，市场情绪一般，涤纶短纤价格小幅飘绿。虽油价及成本端支撑或延续，但需求持续不足，且中旬后聚酯端检修计划较为集中或利空聚酯原料端，综合来看，预计近日涤纶短纤市场或呈现震荡延续的态势。后市展望：短纤价格跟随上游整理运行，加工费略有承压。风险因素：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。 PR 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期(1)1月14日，华东市场聚酯瓶片收于6150，涨跌值50，原油上涨，加之供应持续缩量，聚酯瓶片市场重心上扬。1月货源报盘6120-6230或期货合约2603平水至升水30，递盘6000-6180，报盘差距较大，商谈清淡。(单位：元/吨)(2)1月14日，聚酯瓶片主力合约收于6110元/吨（+12元/吨）。聚酯瓶片加工差545.4元/吨（+29.7元/吨）。期货主力合约基差40元/吨（+38元/吨）。(3)海外方面，受上游聚酯原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价多上涨。华东主流瓶片工商谈区间至810-830美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异：华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，局部略低或略高，整体视量商谈优惠。(4)据隆众口径，华东某聚酯瓶片工厂25万吨/年产能，计划本月检修，预计持续15左右。主要逻辑：上游成本表现温吞，然聚酯瓶片近期表现明显强于上游，加工费持续扩张，利润估值修复，行业供应延续缩量态势，检修落实，聚酯瓶片市场预计维持震荡运行格局。展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PRO3空TA03头寸继续持有。风险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 品种 观点 中期展望 甲醇 观点：沿海去库预期兑现，海外宏观仍有不确定性，甲醇稳中偏强（1）1月14日甲醇太仓现货低端2250元/吨（环比+10元/吨），港口现货基差-38元/吨（环比-15元/吨）；甲醇1月纸货低端价2255元/吨（05-25元/吨），2月纸货低端价2290元/吨（05+10元/吨）。内地价格震荡整理，其中价格及较上一工作日环比变化量分别为：内蒙北1825元/吨（+5元/吨），河南2055元/吨（-10元/吨），河北2050元/吨（0元/吨），鲁南2160元/吨（0元/吨），西南2100元/吨（0元/吨）。CFR中国（特定来源）均价265美元/吨（+1美元/吨）。 （2）装置动态：2026年1月14日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量6170吨。有新增检修装置，如新乡中新；暂无恢复及新增计划检修装置。伊朗装置中仅余Bushehr165万吨/年、FPC100万吨/年和KPC66万吨/年共计331万吨产能装置仍在运行。主要逻辑：2026年1月14日，甲醇稳中偏强。据隆众资讯数据，内蒙古北线甲醇主流意向价格在1825-1850元/吨，较前一交易日均价+7.5元/吨。内地市场供应端开工长期保持高开工率，供应相对充裕。各产区调整并分化，陕蒙部分企业贸易转单推涨后放量延续一般；关中、河南区域因前期出货不畅，新单多被迫调低。2026年1月14日，中国甲醇样本生产企业库存45.09万吨，较上一期数据增加0.32万吨（环比+0.71%）；中国甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期数据减少10.19万吨（环比-6.63%）。沿海地区去库表现，其中进口甲醇到港量延续预期下降趋势，为24.04万吨（环比-35.6%）。但需求端因为部分MTO装置仍有停工计划，缩量压制或将体现，总体以刚需跟进为主。进口缩量和去库预期兑现，叠加海外宏观不确定性仍在发酵，甲醇盘面于高位震荡，稳中偏强。展望：短期或延续稳中偏强趋势。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好 供应端扰动 下行风险：下游负反馈 震荡 尿素 观点：区域追肥提振，尿素稳中偏强（1）2026年1月14日，尿素山东市场高端和低端价分别为1750元/吨（+10元/吨）和1740元/吨（+10元/吨），主力合约收盘价1796元/吨（+1.01%），主力05合约基差-64元/吨（-30元/吨）。 （2）据隆众资讯数据，1月14日尿素行业日产19.98万吨，较上一工作日+0.04万吨；产能利用率84.86%，较上一工作日+0.16%。主要逻辑：2026年1月14日，供应端日产维持在20万吨附近高位水平，货源供应持续充足。需求端，来自苏皖区域冬腊肥的追肥释放是主要提振，黄淮海地区小麦追肥一般持续至3月。部分复合肥企业亦有刚性拿货需求，实际跟进下生产企业新单成交好转，待发订单积累，挺价意愿较强。2026年1月14日，中国尿素企业总库存量98.61万吨，较上一周期减少3.61万吨，环比-3.53%。此外，受宏观地缘冲突等影响，大宗商品整体情绪偏强。农业刚需支撑叠加情绪提振作用下，尿素盘面震荡偏强。展望：基本面需求端发生实质性好转，冬腊肥需求成功带动部分区域贸易商走货，下游复合肥企业也提供一定刚需支撑。但是，市场对过高价格抵触仍存，对盘面继续追高大概率持观望态度。所以我们认为尿素短期稳中偏强，或再有窄幅探涨。关注下游拿货表现及生产企业订单消化情况。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 震荡 LLDPE 观点：原料与宏观提振，塑料延续小幅走强（1）1月14日LLDPE现货主流价6830（+30）元/吨，主力合约基差10（-24）元/吨，期价震荡，基差偏稳。（2）1月14日PE检修率14.1%（-0.8%）。线型CFR中国768美元/吨（+5），FAS休斯顿报价807美元/吨（0），FOB中东744美元/吨（+5），FD西北欧923美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。主要逻辑：1月14日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡，API数据显示美国上周原油与汽柴油库存均大幅累积，供应压力仍在显现。黑海油轮遭无人机袭击，伊朗地缘担忧延续，地缘紧张局势继续驱动油价上行。年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击，后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地缘扰动频发相互制衡，重点关注伊朗地缘前景的指向。2.期价短期在宏观预期修复、商品整体情绪偏好带动下延续小幅反弹，但反弹后各制法利润小幅修复，上方空间或已谨慎。3.短期下游成交放量，但目前整体塑料需求淡季，需求支撑仍偏谨慎。展望：短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 震荡 PP、PL 观点：检修小幅回落，PP上方空间谨慎（1）1月14日华东PP拉丝主流成交价6420（+20）元/吨，PP主力合约基差-170（-25）元/吨，期价小幅走高，基差支撑有限。（2）1月14日PP检修比例18.6%（0），拉丝排产25.22%（-1.42%），拉丝CFR远东783美元/吨（+5），FAS休斯顿报价841美元/吨（0），FD西北欧908美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率震荡。主要逻辑：1月14日PP主力小幅走强：1.油价震荡，API数据显示美国上周原油与汽柴油库存均大幅累积，供应压力仍在显现。黑海油轮遭无人机袭击，伊朗地缘担忧延续，地缘紧张局势继续驱动油价上行。年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击，后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地面扰动频发相互制衡，重点关注伊朗地缘前景的指向。2.短期宏观对于PP有所带动，整体商品情绪转暖，PP延续震荡上行。3.但PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎。4.短期检修小幅回落，后续关注重点仍为PDH，关注利润修复后检修意愿变化。展望：PP短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 震荡 观点：供应有所收紧，PL震荡走高（1）1月14日PL震荡，山东PL低端市场价5950元/吨，PL主力合约基差-132（-58）元/吨主要逻辑：1月14日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。丙烯供应货源趋紧，企业整体库存可控，部分报盘继续推涨。下游工厂跟进良好，实单溢价情况增加，带动交投重心小涨。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。展望：PL短期震荡 PVC 观点：短期“抢出口”，PVC受支撑 （1）华东电石法PVC基准价4730（-20）元/吨，主力基差-148（-10）元/吨； （2）山东电石接货价格2805（0）元/吨，陕西电石接货价格2540（0）元/吨，内蒙乌海电 石价格2400（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-540（0）元/吨； （3）山东32%碱折百价格2100（-6）元/吨，氯碱综合利润-674（-25）元/吨。 主要逻辑：宏观层面，1月9号税务总局发布出口退税取消名单，PVC在列，4月1号出口退税 由13%降至0%。微观层面，近月或通过“抢出口”缓解国内过剩，远月库存压力仍偏大。具 体来看，1）国内视角，利润修复增大国内PVC供应弹性，边际装置提负；海外视角，美国奥 林VCM短停，现已恢复；2）下游开工季节性走弱，补库意愿不佳；3）据悉海外PVC库存偏 高，加之“抢出口”可能推涨海运费，PVC“抢出口”订单持续性存疑；4）电石供需双增， 价格小幅回升；烧碱供需偏弱，但液氯限制烧碱下跌空间，PVC静态成本5300元/吨，动态成 本偏稳。 展望：短期“抢出口”对盘面形成支撑；中长期盘面谨慎承压，主要是“抢出口”持续性可 能不佳、PVC高库存难去化。 风险因素：多头风险：政策预期落空，成本塌陷。空头风险：政策超预期。 震荡 烧碱 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 （1）山东32%碱折百价2100（-6）元/吨，主力基差7（+32）元/吨； （2）原盐价格245（0）元/吨； （3）山东50%碱折百价2160（0）元/吨，西北99%片碱价格2650（-30）元/吨； （4）山东液氯价格250（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润-674（-4）元/吨，32%碱（含氯）利 润-49（-6）元/吨。 主要逻辑：烧碱弱现实延续，产量维持高位、累库压力偏大。基本面表现为1）氧化铝边际 装置利润差，减产兑现或偏慢；2）魏桥的烧碱库存居高不下，收货量上升至1.4wt/天，1月 14号收货价再次下调15元/吨至645元/吨；3）2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需 求，烧碱采购进行中；4）非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高；5）上游开工变化不大， 烧碱产量持稳；6）液氯价格或围绕200元/吨波动，山东烧碱静态综合成本2160元/吨，2月 液氯或偏弱，烧碱动态成本上移。 展望：供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱。 风险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 震荡 # 二、品种数据监测 # （一）能化日度指标监测 图表 1: 跨期价差 (元/吨) 品种 类别 最新值 变化值 品种 类别 最新值 变化值 Brent M1-M2 0.73 0.01 Dubai M1-M2 0.08 -0.04 PX 1-5月 78 122 PP 1-5月 -200 2 5-9月 60 2 5-9月 -43 -3 9-1月 -138 -112 9-1月 243 1 PTA 1-5月 -46 14 塑料 1-5月 -165 51 5-9月 46 -6 5-9月 -35 1 9-1月 0 -8 9-1月 200 -52 MEG 1-5月 -297 -102 甲醇 1-5月 -37 57 5-9月 -112 6 5-9月 0 5 9-1月 409 96 9-1月 37 -62 短纤 9-1月 112 -22 尿素 1-5月 -95 -13 1-5月 -112 26 5-9月 30 5 5-9月 0 -4 9-1月 65 8 苯乙烯 8-9月 -11 -40 烧碱 1-5月 -405 40 PVC 9-1月 428 -1 5-9月 -141 0 1-5月 -302 6 9-1月 534 -34 资料来源：路透 中信期货研究所 图表2：基差和仓单（单位：元/吨、手） 品种 基差 变化值 仓单 沥青 -68 -8 46450 高硫燃油 64 -91 79450 低硫燃油 54 15 18280 PX -52 1 0 PTA -44 36 104108 乙二醇 -144 3 13734 短纤 76 -4 1502 苯乙烯 84 -38 1280 甲醇 -31 -25 7655 尿素 -74 -30 13355 PP -170 -25 17508 塑料 10 -24 10894 PVC -148 -10 107917 烧碱 7 31.75 120 资料来源：化纤信息网 万得 中信期货研究所 图表3：跨品种价差（元/吨） 类别 最新值 变化值 类别 最新值 变化值 1月PP-3MA -363 -199 1月TA-EG 1500 40 5月PP-3MA -274 -30 5月TA-EG 1249 -76 9月PP-3MA -231 -12 9月TA-EG 1091 -64 1月L-P 265 58 1月PTA-PX 241 -70 5月L-P 230 9 5月PTA-PX 338 -7 9月L-P 222 5 9月PTA-PX 332 0 1月MA-UR 532 55 1月BU-FU 586 -44 5月MA-UR 474 -15 5月BU-FU 597 -82 9月MA-UR 504 -15 9月BU-FU 619 -55 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）化工基差及价差监测 # (1) 甲醇 图表 4: MA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 6: 甲醇1-5月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8: MA9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5: 甲醇主力基差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7: MA5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9: MA仓单 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (2）尿素 图表 10: 尿素现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 11：尿素主力合约基差 资料来源：万得隆众石化网中信期货研究所 图表 12：尿素1-5月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表 13：尿素5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：尿素9-1月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表 15：尿素仓单 资料来源：万得、中信期货研究所 # (3）苯乙烯 图表 16：苯乙烯现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 17：苯乙烯主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 18：苯乙烯纸货月差 (M1-M2) 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 19：苯乙烯注册仓单 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (4) PX 图表20：PX现货价格（人民币） 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 21：PX主力基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表22：PX01基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表23：PX09基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表 24：PX 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表25：PX5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表26：PX9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 27：PX仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (5) PTA 图表 28：PTA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 29：PTA基差 资料来源：CCF万得中信期货研究所 图表 30：PTA 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 31：PTA 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 32：PTA 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表33：PTA仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (6）乙二醇 图表 34：乙二醇现货价格季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 35：乙二醇基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 36：MEGO5基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 37：MEGO9基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 38：乙二醇期货合约价差：5月-9月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 39：乙二醇期货合约价差：9月-1月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 40：乙二醇期货合约价差：1月-5月 资料来源：大连商品交易所中信期货研究所 图表 41：乙二醇期货注册仓单量 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (7) 短纤 图表 42：1.4D直纺涤纶短纤价格 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 43：涤纶短纤基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 44：短纤03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 45：短纤04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 46：短纤期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 47：短纤期货合约价差：4月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 48：短纤期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 49：短纤期货交割量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (8）瓶片 图表 50：华东水瓶片 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 51：瓶片03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表52：瓶片04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表53：瓶片05基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 54：瓶片期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 图表 55：瓶片期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 (9）沥青 图表56：沥青/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表57：沥青-燃油 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 58：螺纹钢-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 59：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 60：沥青炼厂毛利 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 61：华南沥青-山东沥青 资料来源：隆众资讯 中信期货研究所 图表 62：山东沥青基差 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表63：沥青12-06价差 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # (10) 原油 图表 64：北海原油升贴水 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 65：山东远期到岸原油现货升贴水 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表66：INE SC原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表67：Brent原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表68：WTI原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 69：Brent/WTI原油价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 70：中国SC原油期货内外价差 资料来源：中信期货研究所 图表 71：SC-BRENT价差主要影响因素 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 72：主要地区汽油裂解价差 资料来源：彭博 路透 中信期货研究所 图表 73：主要地区柴油裂解价差 资料来源：路透 彭博 中信期货研究所 # (11) LPG 图表 74：LPG期纸货价格 资料来源：Wind LSEG Workspace 中信期货研究所 图表 75：PG-SC主力裂解价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表76：FEI丙烷首行裂解价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 77：PG主力-FEI首行 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 图表 78：LPG：山东基差：3月交割 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 79：PP期货和PDH盘面利润 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 # (12）燃料油 图表80：三地高硫燃油价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 81：三地低硫价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 82：高硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表83：低硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 84：高硫燃油内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表 85：低硫内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究用 图表86：高硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表87：低硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 88：高硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 89：低硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 90：低硫-高硫期价 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 91：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 # (13) LLDPE 图表 92：L 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 93: L 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 94: L 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 95: L 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表96：L9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 97: L 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (14) PP 图表 98：PP 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 99: PP 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 100: PP 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 101: PP 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 102：PP 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 103：PP 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (15) PVC 图表 104：PVC现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 105：PVC主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 106：PVC 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 107：PVC 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表108：PVC9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 109：PVC:仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # (16) 烧碱 图表 110：山东32%碱市场价(折百) 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 111: 烧碱主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表112：烧碱1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 113：烧碱 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表114：烧碱9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 115: 烧碱：仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-14 # 综合指数 商品指数 2448.62 +0.96% 商品20指数 2809.04 +1.08% 工业品指数 2362.72 +0.62% # 特色指数 PPI 商品指数 1466.29 +0.70% # 板块指数 能源指数 2026-01-14 1128.66 +0.87% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 +0.87% 近5日涨跌幅 +5.90% 近1月涨跌幅 +3.18% 年初至今涨跌幅 +3.87% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 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