20260429-山西证券-巨星农牧-603477.SH-低猪价使得业绩短期承压_但养殖效率保持较优水平_4页_399kb

报告摘要

巨星农牧是一家主要从事生猪养殖业务的公司，近期公布了2025年年报和2026年1季报。尽管受到低猪价影响，公司业绩在短期内承压，但其养殖效率保持较高水平，显示出较强的行业竞争力和运营能力。

业绩表现
- 2025年实现营业收入80亿元，同比增长31.62%。
- 归母净利润为0.3亿元，同比下降94.15%。
- 2026年1季度营业收入为19.26亿元，同比增长17.04%。
- 1季度归母净利润亏损3.56亿元，同比下降374.92%，主要受生猪市场价格低迷和资产减值准备影响。
养殖效率
- 2025年公司生猪出栏量达458.08万头，同比增长66.26%。
- 公司商品肥猪完全成本约为6.5元/斤，2025年12月进一步降至6.0元/斤以内。
- 全年生猪养殖业务PSY（每头母猪年提供商品猪数量）为29以上，其中四季度标杆种场PSY突破33，种群PSY达30以上，养殖效率处于行业领先水平。
财务预测
- 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.13亿元、6.95亿元、9.70亿元，对应EPS分别为0.03元、1.36元、1.90元。
- 目前股价对应2026年PB为3.1倍，维持“增持-B”评级。
财务指标
- 2026年一季度商品肥猪出栏量为115.86万头，育肥存活率约为94%，育肥料肉比约为2.5。
- 2026年一季度商品肥猪完全成本约为6.35元/斤，主要由于淘汰低效种猪产能导致资产处置损失。

市场表现
- 2026年4月29日收盘价为18.50元/股，年内最高为23.59元/股，最低为15.40元/股。
- 流通A股和总股本均为5.10亿股，流通A股市值和总市值均为94.36亿元。
财务数据
- 2025年基本每股收益为0.06元，摊薄每股收益为0.06元，每股净资产为5.48元，净资产收益率为-12.76%。
- 2026年预计营业收入为84.89亿元，净利润为13亿元，毛利率为7.6%，净利率为0.2%，ROE为0.5%。
- 2027年预计营业收入为98.53亿元，净利润为695亿元，毛利率为14.0%，净利率为7.1%，ROE为20.1%。
- 2028年预计营业收入为109.49亿元，净利润为970亿元，毛利率为15.6%，净利率为8.9%，ROE为22.0%。
估值指标
- 2026年P/B为3.1倍，2028年P/B为2.0倍。
- 2026年P/E为686.0倍，2028年P/E为9.2倍。
- 2026年EV/EBITDA为23.0倍，2028年EV/EBITDA为6.3倍。