> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档汇总了多个行业与公司的研究分析，涵盖跨境电商、传媒互联网、非银行业、医药生物、金融工程及AI产业等板块。各部分均包含行业趋势、公司动态、财务表现、投资逻辑、风险提示等内容，为投资者提供多维度的市场洞察。 --- ## 跨境电商专题：SHEIN的柔性供应链出海样本 ### 主要观点 - **SHEIN公司概况**：全球快时尚品类电商龙头，2025年净收入达418亿美元，覆盖160个市场，拥有2.8亿活跃用户，服装类目占比超60%。 - **区域收入分布**：欧洲收入占比35.4%，美国24.1%，全球其他地区40.5%。 - **行业分析**：全球时尚行业规模预计2030年达2.05万亿美元，线上渗透率仍处于提升阶段，SHEIN作为服饰鞋履第一大垂类电商平台，具备领先优势。 - **运营模式**：SHEIN采用大规模自动化小单快返（LATR）模式，实现端到端智能供应链管理，平均每天上新4700款，最快5天补货。 - **未来布局**：通过构建合作伙伴生态、扩充品牌矩阵、拓展新兴市场（如中东、东南亚、拉美）打开增长空间。 - **风险提示**：全球贸易环境恶化、行业竞争加剧、价格战、海外仓库存管理不善等。 --- ## 传媒互联网周报：AI与游戏赛道表现亮眼 ### 主要观点 - **市场表现**：本周传媒行业上涨12.77%，跑赢沪深300与创业板指，板块排名首位。 - **AI进展**：国产大模型如Kimi K3、Seedance 2.5、DeepSeek V4 Flash集中发布，提升规模、多模态与成本效率。 - **AI应用**：端侧模型、自动化视频制作、AI教育等场景逐步落地。 - **游戏表现**：《王者荣耀》《和平精英》在iOS畅销榜前列，《心动小镇》《我的世界:移动版》在安卓热玩榜前列。 - **综艺节目**：《歌手 2026》《这是我的西游第二季》等节目排名靠前。 - **风险提示**：监管政策、业绩、商誉及资产减值等风险。 - **分析师**：张衡、熊莉、陈瑶蓉。 --- ## 非银行业专题：险资权益投资的攻守之变 ### 主要观点 - **现实约束**：低利率环境下，险资权益投资面临利差损压力，但与新质生产力赛道契合。 - **海外经验**：日本通过下调预定利率、保障型产品倾斜、海外固收增配完成出清；美国通过“一般账户+独立账户”机制实现差异化配置。 - **国内探索**：头部险企采用“类固收打底、成长增强”的双层结构，如中国平安、中国太保、泰康等。 - **解决范式**：哑铃型配置策略，一端为高股息资产，另一端为成长型资产，实现收益与风险的平衡。 - **风险提示**：保费增速不及预期、长端利率下行、资本市场波动等。 - **分析师**：孔祥、王文静、王德坤。 --- ## 医药生物周报：2026年版国家基药目录发布，AI创新成果亮相WCLC ### 主要观点 - **市场表现**：医药生物板块整体上涨2.60%，优于大盘，其中医疗器械与医药商业涨幅较大。 - **政策动态**：2026年版国家基本药物目录发布，调整内容涵盖慢性病、儿童、专科疾病及中医药优势病种用药，提升药品适用性。 - **AI成果展示**：中国药企在WCLC展示多项创新成果，如PD-1/VEGF双抗、KRAS G12C抑制剂等。 - **风险提示**：研发失败、商业化不及预期、地缘政治、政策超预期等。 - **分析师**：陈曦炳、彭思宇、肖婧舒、贾瑞祥。 --- ## 金融工程日报：市场风格切换，红利风格强势反弹 ### 主要观点 - **市场表现**：沪指三连阳重回3900点，煤炭、石油石化、建材、电子、通信等行业表现较好。 - **风格指数**：中证500成长指数表现较好，中证2000指数表现突出。 - **市场情绪**：83只股票涨停，1只股票跌停，封板率78%，较前日提升9%。 - **资金流向**：两融余额26285亿元，占流通市值比重2.7%。 - **ETF折溢价**：工业软件ETF广发溢价较多，大湾区ETF平安折价较多。 - **股指期货贴水率**：中证500年化贴水率10.23%，处于近一年46%分位点。 - **风险提示**：市场环境变动，不构成投资建议。 - **分析师**：张欣慰、李子靖。 --- ## 产业研究：大语言模型DeepSeek推动新质生产力发展 ### 主要观点 - **产业背景**：大语言模型作为新质生产力的重要载体，正在重构全球生产力布局。 - **DeepSeek优势**：以开源生态推动AI普惠化，具备高性价比、本土化、轻量级等特性，降低技术门槛。 - **产业链结构**： - 上游：算力基础设施、数据服务商、算法供应商（如浪潮信息、中科曙光、寒武纪等）。 - 中游：模型研发厂商、数据训练服务（如海天瑞声、法本信息、星尘数据等）。 - 下游：垂直场景应用（如教育、办公、公共安全、金融等）。 - **竞争格局**：DeepSeek主要竞争对手包括OpenAI、谷歌、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等。 - **未来展望**：DeepSeek有望成为通用AI赛道的关键参与者，助力构建开源创新生态。 - **风险提示**：海外市场波动、政策效果不及预期。 - **分析师**：张立超。 --- ## 研报精选：近期公司深度报告 ### 关键信息 - **鸣鸣很忙（01768.HK）**：量贩零食行业龙头，盈利方兴。 - **华阳集团（002906.SZ）**：聚焦汽车智能化与轻量化，布局AI与机器人。 - **平煤股份（601666.SH）**：中南地区焦煤龙头，困境反转。 - **白云电器（603861.SH）**：主变出海新势力，布局AIDC趋势。 - **特锐德（300001.SZ）**：全球化战略推进，把握算电岛与AIDC机遇。 - **西部矿业（601168.SH）**：国内优质铜矿山资源，开启扩张周期。 - **比音勒芬（002832.SZ）**：与Snow Peak合作，有望开启第二成长曲线。 - **盛剑科技（603324.SH）**：废气治理龙头，拓展半导体厂务系统服务。 - **昊华能源（601101.SH）**：煤炭与甲醇业务修复，业绩弹性可期。 - **航天电器（002025.SZ）**：防务互连核心供应商，AI算力开辟新增长极。 - **三夫户外（002780.SZ）**：户外品牌转型，盈利拐点显现。 - **同星科技（301252.SZ）**：换热器龙头，全面拥抱热管理。 - **上海银行（601229.SH）**：扎根上海，立足长三角。 - **美团-W（03690.HK）**：外卖行业进入深水区，盈利有望筑底回暖。 - **智谱（02513.HK）**：技术驱动SOTA模型，商业化飞轮加速。 - **绿联科技（301606.SZ）**：从消费电子向AI家庭数据中枢转型，双轮驱动增长。 --- ## 风险提示汇总 | 行业/公司 | 主要风险 | |-----------|----------| | SHEIN | 全球贸易环境恶化、行业竞争加剧、价格战、海外仓库存管理不善 | | 传媒互联网 | 监管政策风险、业绩风险、商誉及资产减值风险 | | 非银行业 | 保费收入增速不及预期、长端利率下行、资本市场波动 | | 医药生物 | 研发失败、商业化不及预期、地缘政治、政策超预期 | | 金融工程 | 市场环境变动风险 | | DeepSeek | 海外市场风险波动、政策效果不及预期 | --- ## 机构与联系方式 - **分析师**：张峻豪、柳旭、孙乔容若、张衡、熊莉、陈瑶蓉、孔祥、王文静、王德坤、陈曦炳、彭思宇、肖婧舒、贾瑞祥、张欣慰、李子靖、张立超 - **国信证券经济研究所**： - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，518046，0755-82130833 - **上海**：浦东民牛路1199号再证大五道口广场1号楼12层 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，100032 --- ## 特别提示 - 本订阅号内容仅供参考，以正式报告为准。 - 仅面向专业机构投资者客户，不构成投资建议。 - 未经授权，不得修改、使用、复制或传播本订阅号内容。 - 国信证券保留追究法律责任的权利。