> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚普股份（603013）投资评级总结 ## 核心内容概述 亚普股份（603013）2025年实现营业收入91.33亿元，同比增长13.09%，归母净利润5.28亿元，同比增长5.62%。公司海外营收占比首次突破40%，达到36.06亿元，同比增长27.96%，成为公司增长的主要驱动力。公司同时完成对赢双科技的控股收购，进一步拓展产品线，提升盈利结构。 ## 主要观点 ### 1. 全球化战略成效显著 - **营收增长**：2025年公司营收同比增长13.09%，其中汽车油箱业务仍是核心，贡献84.12亿元，同比增长11.88%。 - **海外市场拓展**：海外营收占比达到40%，创历史新高，印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等基地供货量实现两位数增长。 - **全球布局**：公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件企业，未来有望进一步提升海外业务的利润贡献。 ### 2. 毛利率与净利率小幅承压 - **毛利率**：2025年毛利率为15.10%，同比略有下降0.23个百分点，主要受乘用车市场降价压力影响。 - **净利率**：净利率为5.8%，同比下降0.24个百分点，但费用端有所优化，期间费用率同比下降0.23个百分点。 - **费用结构**：销售费用率同比上升0.12个百分点，管理费用率下降0.22个百分点，研发费用率下降0.12个百分点，财务费用率下降0.55个百分点。 ### 3. 多元化布局提速 - **收购赢双科技**：2025年中完成对赢双科技约54.5%的控股收购，赢双科技2025年H2实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率达21.58%，显著高于行业平均水平。 - **产品升级**：赢双科技持续推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，并开展关节电机研发，部分产品已完成客户端测试。 - **盈利贡献**：赢双科技的盈利能力有望成为公司未来优化盈利结构、提升净利润率的重要增长点。 ## 关键信息 ### 投资策略与盈利预测 - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为95.92亿元、106.04亿元、119.49亿元，归母净利润分别为5.77亿元、6.48亿元、7.54亿元，EPS分别为1.13元、1.28元、1.48元。 - **估值指标**：对应PE分别为16.8倍、14.9倍、12.8倍，PE持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 财务指标 - **资产负债率**：2025年为32.7%，预计未来三年将逐步下降至27.4%。 - **流动比率**：2025年为2.31，预计未来三年将逐步提升至3.17。 - **盈利能力**：ROE为11.7%，ROIC为10.6%，预计未来三年将逐步提升。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为745百万元，预计未来三年将保持稳定增长。 ## 风险提示 - **原材料价格上涨**：可能对毛利率产生负面影响。 - **原油价格上涨**：可能压制燃油和混动汽车销量，影响公司业务。 - **行业竞争加剧**：可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。 - **国际贸易摩擦**：可能影响公司海外业务的稳定性和增长。 ## 财务报表摘要 ### 收入与成本 - **营业收入**：2025年为9133百万元，预计未来三年增长至9592百万元、10604百万元、11949百万元。 - **营业成本**：2025年为7754百万元，预计未来三年增长至8102百万元、8935百万元、10032百万元。 ### 净利润与每股收益 - **净利润**：2025年为589百万元，预计未来三年增长至643百万元、722百万元、841百万元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为1.04元，预计未来三年增长至1.13元、1.28元、1.48元。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计未来三年将逐步提升至15.5%、15.7%、16.0%。 - **净利率**：预计未来三年将逐步提升至6.0%、6.1%、6.3%。 - **市盈率（P/E）**：预计未来三年将逐步下降至16.8倍、14.9倍、12.8倍。 - **市净率（P/B）**：预计未来三年将逐步下降至1.90倍、1.68倍、1.49倍。 ## 总结 亚普股份（603013）在2025年实现了营收和净利润的稳定增长，海外市场成为主要增长引擎。公司通过收购赢双科技，拓展了产品线，增强了盈利能力。尽管毛利率和净利率略有承压，但费用端优化提升了整体盈利能力。未来三年，公司预计保持良好增长态势，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格、原油价格、行业竞争及国际贸易摩擦等潜在风险。