20260331-中邮证券-亚普股份-603013.SH-25年海外营收占比创历史新高_产品多元化布局提速_5页_430kb

亚普股份（603013）投资评级总结

核心内容概述

亚普股份（603013）2025年实现营业收入91.33亿元，同比增长13.09%，归母净利润5.28亿元，同比增长5.62%。公司海外营收占比首次突破40%，达到36.06亿元，同比增长27.96%，成为公司增长的主要驱动力。公司同时完成对赢双科技的控股收购，进一步拓展产品线，提升盈利结构。

主要观点

1. 全球化战略成效显著

• 营收增长：2025年公司营收同比增长13.09%，其中汽车油箱业务仍是核心，贡献84.12亿元，同比增长11.88%。
• 海外市场拓展：海外营收占比达到40%，创历史新高，印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等基地供货量实现两位数增长。
• 全球布局：公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件企业，未来有望进一步提升海外业务的利润贡献。

2. 毛利率与净利率小幅承压

• 毛利率：2025年毛利率为15.10%，同比略有下降0.23个百分点，主要受乘用车市场降价压力影响。
• 净利率：净利率为5.8%，同比下降0.24个百分点，但费用端有所优化，期间费用率同比下降0.23个百分点。
• 费用结构：销售费用率同比上升0.12个百分点，管理费用率下降0.22个百分点，研发费用率下降0.12个百分点，财务费用率下降0.55个百分点。

3. 多元化布局提速

• 收购赢双科技：2025年中完成对赢双科技约54.5%的控股收购，赢双科技2025年H2实现营收2.36亿元，净利润0.51亿元，净利润率达21.58%，显著高于行业平均水平。
• 产品升级：赢双科技持续推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，并开展关节电机研发，部分产品已完成客户端测试。
• 盈利贡献：赢双科技的盈利能力有望成为公司未来优化盈利结构、提升净利润率的重要增长点。

关键信息

投资策略与盈利预测

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为95.92亿元、106.04亿元、119.49亿元，归母净利润分别为5.77亿元、6.48亿元、7.54亿元，EPS分别为1.13元、1.28元、1.48元。
• 估值指标：对应PE分别为16.8倍、14.9倍、12.8倍，PE持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

财务指标

• 资产负债率：2025年为32.7%，预计未来三年将逐步下降至27.4%。
• 流动比率：2025年为2.31，预计未来三年将逐步提升至3.17。
• 盈利能力：ROE为11.7%，ROIC为10.6%，预计未来三年将逐步提升。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为745百万元，预计未来三年将保持稳定增长。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生负面影响。
• 原油价格上涨：可能压制燃油和混动汽车销量，影响公司业务。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 国际贸易摩擦：可能影响公司海外业务的稳定性和增长。

财务报表摘要

收入与成本

• 营业收入：2025年为9133百万元，预计未来三年增长至9592百万元、10604百万元、11949百万元。
• 营业成本：2025年为7754百万元，预计未来三年增长至8102百万元、8935百万元、10032百万元。

净利润与每股收益

• 净利润：2025年为589百万元，预计未来三年增长至643百万元、722百万元、841百万元。
• 每股收益（EPS）：2025年为1.04元，预计未来三年增长至1.13元、1.28元、1.48元。

财务比率

• 毛利率：预计未来三年将逐步提升至15.5%、15.7%、16.0%。
• 净利率：预计未来三年将逐步提升至6.0%、6.1%、6.3%。
• 市盈率（P/E）：预计未来三年将逐步下降至16.8倍、14.9倍、12.8倍。
• 市净率（P/B）：预计未来三年将逐步下降至1.90倍、1.68倍、1.49倍。

总结

亚普股份（603013）在2025年实现了营收和净利润的稳定增长，海外市场成为主要增长引擎。公司通过收购赢双科技，拓展了产品线，增强了盈利能力。尽管毛利率和净利率略有承压，但费用端优化提升了整体盈利能力。未来三年，公司预计保持良好增长态势，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格、原油价格、行业竞争及国际贸易摩擦等潜在风险。