> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业月度点评总结（R3） ## 核心内容 2026年2月，传媒行业整体表现低迷，申万传媒指数下跌4.95个百分点，在31个子行业中排名垫底。游戏、广告营销等子板块表现较差，而出版、电视广播等略有上涨。同时，AI大模型的密集更新对传媒行业内容生产方式产生了深远影响，推动了AIGC在内容创作领域的渗透与应用。 ## 主要观点 - **AI技术突破**：大模型在编码、推理、多模态生成等方面持续迭代，视频模型在多镜头叙事、音画同步、参考输入等能力上取得显著进展，提升了内容生产的效率与质量。 - **AIGC赋能传媒内容**：AI生成内容技术有望降低影视、广告等制作成本，提升产能，推动行业创新与变革。 - **游戏行业动态**：2月国产游戏版号数量环比减少，但同比增加，市场整体保持稳定。中国自研游戏在海外市场表现良好，收入增长显著。 - **电影行业低迷**：2026年春节档票房创2019年以来新低，主要受高基数及头部影片不足影响，行业面临市场偏好和内容质量的挑战。 - **投资建议**：关注具备丰富IP资源、布局短剧或漫剧、以及游戏研发流程深度融合AIGC的公司，如光线传媒、掌阅科技、完美世界和三七互娱。 - **风险提示**：政策调整、市场偏好变化、内容同质化及技术应用不及预期是行业面临的主要风险。 ## 关键信息 ### 行情回顾 - **传媒指数表现**：2026年2月1日至27日，传媒指数下跌4.95%，相对沪深300指数下跌5.04%，在31个子行业中排名垫底。 - **子板块涨跌幅**：出版上涨0.38%，影视院线下跌3.24%，电视广播上涨0.38%，游戏下跌3.88%，广告营销下跌11.61%，数字媒体下跌1.26%。 - **个股表现**：43只个股上涨，2只持平，85只下跌。涨幅前五为中信出版（55.61%）、风语筑（27.85%）、掌阅科技（21.58%）、捷成股份（18.15%）、读客文化（16.07%）；跌幅前五为天地在线（-25.53%）、值得买（-21.84%）、易点天下（-21.1%）、因赛集团（-21.09%）、蓝色光标（-20.7%）。 - **估值情况**：传媒板块PE（TTM，中值）为29.46倍，位于2018年以来的前25.51%分位。 ### 行业数据 #### 游戏行业 - **市场收入**：2026年1月中国游戏市场实际销售收入为324.68亿元，同比增长4.47%；移动游戏收入226.21亿元，同比下降1.52%；客户端游戏收入82.36亿元，同比增长23.46%。 - **版号发放**：2月国产游戏版号共146款，进口游戏6款。其中《明日方舟：终末地》《逆战：未来》贡献超5亿元增量。 - **海外市场表现**：中国自研游戏1月海外市场收入达20.77亿美元，同比增长24.05%。 #### 电影行业 - **春节档表现**：2026年春节档全国票房为57.5亿元，同比下降39.54%；观影人次1.2亿次，同比下降36.84%；平均票价47.8元，同比下降5.91%；上座率22.20%，同比下降21.1个百分点。 - **地域结构**：一线、二线、三线、四线城市票房占比分别为11.29%、37.50%、22.92%、28.29%；观影人次占比分别为10.14%、38.32%、23.04%、28.50%。 - **票房排名**：《飞驰人生3》以36.4亿元票房位居榜首，占比46.70%；《惊蛰无声》与《镖人：风起大漠》分别以10.69亿元票房排名第二和第三，占比均为13.70%。 ### 行业动态 1. **Anthropic发布Claude Opus 4.6与Claude Sonnet 4.6**：提升代码规划、调试、审查能力，支持100万token上下文窗口，价格保持稳定。 2. **谷歌发布Gemini 3.1 Pro**：显著提升核心推理能力，实测得分达77.1%，推理性能是上一代的两倍以上。 3. **字节发布Seedance 2.0与Doubao-Seed 2.0**：支持多模态生成，提升视频创作质量与效率，降低推理成本。 4. **阿里上线Qwen3.5-Plus与Qwen3.5-397B-A17B**：参数量达3970亿，显存占用降低60%，推理效率大幅提升。 5. **智谱发布GLM-5**：在编程与Agent任务中表现优异，达到开源SOTA水平。 6. **Minimax发布M2.5**：支持全栈编程开发，性能与国际顶尖模型相当。 7. **广电总局：2025年微短剧市场规模破千亿元**：微短剧呈现健康繁荣发展态势，内容品质提升，技术迭代迅速，商业模式多样。 ## 投资建议 - 关注**IP储备丰富**的公司，如**光线传媒**。 - 关注**已布局短剧或漫剧**，有望受益于制作成本下降与产能释放的公司，如**掌阅科技**。 - 关注**游戏研发流程深度融合AIGC**，产品矩阵丰富的公司，如**完美世界**和**三七互娱**。 ## 风险提示 - **政策风险**：版号发放节奏与内容审查标准可能发生变化。 - **市场风险**：新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期。 - **竞争风险**：内容同质化与流量争夺可能加剧行业竞争。 - **技术风险**：AI等技术应用可能不及预期，影响行业转型速度。