20260708-招商证券-汇聚科技-01729.HK-_招商电子_汇聚科技_H1业绩大超预期_MPO_服务器及莱尼线缆共同推动_3页_191kb

汇聚科技H1业绩总结

核心内容

汇聚科技在2025年上半年业绩表现超出市场预期，利润同比增长150%-170%，预计H1利润为7.85-8.48亿港元，远高于市场预期的6亿港元。这一业绩增长主要得益于MPO、服务器及莱尼线缆业务的强劲表现。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• MPO业务：受益于G客户强劲需求及海外新客户突破，订单增长显著，产能接近满载。公司通过双班制生产应对需求扩张，产能弹性进一步打开，预计将继续保持高速增长。
• 服务器业务：国内CSP客户加速算力建设，带动服务器业务收入与利润明显增长。AI服务器业务进入高速放量周期，配合头部云厂商需求。
• 莱尼线缆：作为联营公司，其利润率改善，带动投资收益提升。

2. 成长曲线展望

• 算力业务：MPO光通信、AI服务器等核心业务受益于数据中心CAPEX指引上修及高密度升级趋势，未来增长可期。
• 汽车业务：莱尼电缆的成功收购为公司提供了全球领先的汽车线缆平台，受益于立讯自动化、智能化赋能，预计未来收入和利润率持续提升。
• 医疗业务：中长线受益于老龄化及健康意识提升带来的医疗设备连接需求增长，同时积极布局医疗穿戴等前沿技术领域，内生外延成长空间广阔。

3. 投资建议

• 汇聚科技是立讯体系的重要组成部分，数通、汽车、医疗三大业务板块协同驱动长线发展。
• 当前估值相比A/H可比公司明显低估，具有向上空间。
• 我们上调2026-2028年总营收及净利润预测，对应PE倍数有所提升。
• 招商电子将汇聚科技纳入“立讯系长线alpha三剑客组合”，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

• H1业绩预喜：利润同比增长150%-170%，预计7.85-8.48亿港元，环比增长67%-80%。
• 主要增长点：
  • MPO业务：G客户带动订单增长，产能接近满载。
  • 服务器业务：AI算力需求提升，国内CSP客户加速建设。
  • 莱尼线缆：投资收益增加，利润率改善。
• 未来业务看点：
  • 算力业务：MPO、Shuffle Box、电源线、高速铜缆等均有成长潜力。
  • 汽车业务：莱尼整合效果超预期，有望成为全球头部汽车线缆供应商。
  • 医疗业务：受益于老龄化趋势，布局医疗穿戴等前沿领域。
• 风险提示：
  • 算力建设不及预期。
  • 原材料价格波动。
  • 劳动力成本上升。
  • 宏观经济波动。

参考报告

以下为相关参考报告：

1. 《汇聚科技深度报告—专业的定制电线互连方案供应商，数通、汽车、医疗三轮驱动长线成长》（2025-08-31）
2. 《汇聚科技投资者日跟踪—大芯数、高密度趋势持续演进，产能释放、自动化助力成长》（2025-10-27）
3. 《汇聚科技—25年业绩超预期，26年算力、汽车及医疗业务驱动持续高成长》（2026-01-17）
4. 《汇聚科技—配售募资注入强劲动能，战略投资及海外扩张加速》（2026-02-25）
5. 《汇聚科技—25年净利润表现超预期，AI算力、汽车业务驱动高增长》（2026-03-29）
6. 《汇聚科技—公告收购莱尼LCS剩余51%股权，汽车及线缆业务平台布局更进一步》（2026-04-24）
7. 《汇聚科技—全球扩张步伐持续提速，AI算力核心业务放量可期》（2026-06-09）

团队介绍

• 团队名称：招商电子·鄢凡团队
• 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
• 团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。
• 团队荣誉：
  • 《新财富》电子行业最佳分析师：2011、2012、2014、2015、2016、2017、2019、2020、2021、2022年分别获得第2、5、2、2、4、3、3、4、3、5名。
  • 《水晶球》电子行业排名：2011、2012、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020年分别获得第2、4、1、2、3、3、2、3、3名。
  • 《金牛奖》TMT/电子行业排名：2010、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020年分别获得第1、2、3、3、3、3、2、2、1名，其中2018、2019年获“最具价值金牛分析师”称号。

投资评级定义

重要声明

• 本公众号仅转发招商证券已发布研究报告的部分观点，不构成买卖建议。
• 信息、意见仅供参考，不构成对具体证券或金融工具在具体价位、时点的投资建议。
• 招商证券对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。
• 任何因使用本公众号所载资料造成的后果，招商证券均不承担任何形式的责任。