> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化资产配置月报202604总结 ## 核心内容概述 本期量化资产配置月报指出，整体市场风格仍偏均衡，多数因子表现回暖。在大类资产配置方面，黄金仓位进一步下降，债券配置权重上升，美股仓位小幅调整。经济仍处于下行期，流动性进一步转向宽松，信用指标有所回升但整体仍偏弱。市场关注点转向流动性，行业配置继续维持对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的逻辑。 ## 主要观点 - **整体风格**：市场风格仍偏均衡，多数因子表现回暖。 - **大类资产配置**： - 黄金：仓位进一步下降。 - 债券：观点进一步好转，仓位继续上升。 - 美股：仓位小幅下降。 - **经济前瞻指标**：仍位于2026年3月以来的下降周期初期，预计未来持续下降，10月达到底部。 - **流动性**：进一步转向宽松，利率信号偏松，货币净投放维持正值，超储率回升。 - **信用指标**：本月信用价格和结构平稳，信用总量略有好转，综合信用指标回升至0附近。 - **市场关注点**：流动性关注度回升，成为当前最受关注的宏观变量。 ## 关键信息 ### 宏观维度与因子选择 | 宏观维度 | 宏观指标方向 | 微观映射方向 | 修正后方向 | |----------|--------------|--------------|------------| | 经济 | - | / | - | | 流动性 | + | + | + | | 信用 | + | - | - | 根据宏观指标与因子动量的共振，本期因子选择如下： - **沪深300**：成长、低波动率、分析师预期 - **中证500**：价值、低波动率 - **中证1000**：成长、低波动率、小市值 ### 各宏观指标周期位置 | 指标名称 | 当前周期位置 | 预计未来趋势 | |----------|--------------|--------------| | PMI | 下降周期中期 | 持续下降至2026年9月 | | PMI新订单 | 下降周期中后期 | 小幅下降后于2026年8月开启上升周期 | | 固定资产投资完成额累计同比 | 平台期初期 | 持续平稳至2027年1月 | | 乘用车销量当月同比 | 上升周期中期 | 小幅上行至2026年9月 | | 挖掘机产量当月同比 | 下降周期初期 | 3个月小幅下落，8月加速下降，2027年1月达到底部 | | M2同比 | 下降周期末期 | 5月开启上升周期 | | 社会消费品零售总额当月同比 | 上升周期顶部 | 持续下降至2026年9月 | | 信贷指标（居民户短期贷款） | 下降周期末期 | 即将开启上行周期 | | 信贷指标（居民户中长期贷款） | 下降周期尾部 | 6月达到底部，开启上行周期 | | 信贷指标（企业中长期贷款） | 下降周期中部 | 7月达到底部，开启上行周期 | ### 大类资产配置观点 | 大类资产 | 观点 | 组合权重 | |----------|------|----------| | A股 | 中性 | 50% | | 黄金 | 中性 | 7.52% | | 商品 | 偏空 | 0% | | 债券 | 偏多 | 24.61%（企业债） | | 美股 | 中性 | 7.87% | ### 行业选择 本期行业选择与上期保持一致，主要关注对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业。根据最新测算，综合得分最高的行业为： | 排名 | 经济得分最高 | 流动性得分最高 | 信用得分最高 | 综合得分最高 | |------|---------------|----------------|---------------|---------------| | 1 | 电子 | 综合 | 商贸零售 | 计算机 | | 2 | 计算机 | 商贸零售 | 银行 | 商贸零售 | | 3 | 通信 | 电子 | 钢铁 | 电子 | | 4 | 食品饮料 | 计算机 | 房地产 | 通信 | | 5 | 电力设备 | 煤炭 | 煤炭 | 房地产 | | 6 | 有色金属 | 环保 | 建筑装饰 | 医药生物 | ## 风险提示 - 模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来。 - 市场环境发生重大变化时，模型可能失效。 - 投资建议仅供参考，不构成具体操作建议。 ## 市场关注点 流动性关注度回升，成为当前最受关注的宏观变量。Factor Mimicking模型显示，宏观变量的预期变化或不确定性增加会引发相关资产的波动提升。 ## 总结 本期报告综合宏观指标与因子动量，得出当前市场风格偏均衡，多数因子表现回暖。经济仍处下行期，流动性进一步宽松，信用指标有所回升但整体偏弱。大类资产配置方面，债券配置权重上升，黄金仓位下降，美股仓位小幅调整。行业配置继续围绕对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的逻辑展开，流动性成为市场关注的焦点。风险提示强调模型的历史局限性及市场环境变化带来的不确定性。