> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会主要围绕**宏观经济数据、产业动态及消费领域表现**进行分析，涵盖多个行业的利润变化、价格调整及市场趋势。 --- ## 二、宏观经济组分析 ### 1. 工业企业利润数据 - **2026年1-4月**全国规模以上工业企业实现利润总额**24358.4亿元**，同比增长**18.2%**，较1-3月回升**2.7个百分点**。 - **制造业**利润同比增长**20.4%**，较1-3月回升**1.3个百分点**。 - **4月**规模以上工业企业利润同比增长**24.7%**，其中制造业为**15.8%**。 ### 2. 营收与利润率 - **1-4月**全国规模以上工业企业营业收入同比增长**5.2%**，较1-3月回升**0.2个百分点**。 - **营业收入利润率**为**5.1%**，较1-3月回升**0.2个百分点**。 - **制造业**营业收入利润率为**5.4%**，较1-3月回升**0.3个百分点**。 ### 3. 重点行业利润增速 | 产业链 | 2026年1-4月 | 2026年1-3月 | |--------|-------------|-------------| | 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 | -1.9% | -3.2% | | 制造业 | 20.4% | 19.1% | | 采矿业 | 26.0% | 16.2% | | 煤炭开采和洗选业 | 21.0% | 6.7% | | 有色金属冶炼及压延加工业 | 94.9% | 95.6% | | 黑色金属冶炼及压延加工业 | 22.1% | 24.5% | | 食品制造业 | 6.3% | 7.4% | | 纺织业 | 11.2% | -7.8% | | 纺织服装、服饰业 | -13.5% | -17.6% | | 家具制造业 | -54.4% | -44.9% | | 造纸及纸制品业 | 18.7% | 0.5% | | 医药制造业 | -3.5% | -9.6% | | 化学纤维制造业 | 103.0% | 40.0% | | 汽车制造 | -16.8% | -17.7% | | 通用设备制造业 | -0.6% | -1.9% | | 专用设备制造业 | -7.2% | -8.2% | | 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 107.7% | 124.5% | - **利润增速靠前的行业**：电子设备制造业（107.7%）、有色金属冶炼及压延加工业（94.9%）、化学纤维制造业（103.0%）、采矿业（26.0%）、煤炭开采和洗选业（21.0%）、钢铁（22.1%）、化纤（103.0%）、造纸及纸制品业（18.7%）。 - **利润增速靠后的行业**：家具制造（-54.4%）、纺织服装、服饰业（-13.5%）、医药制造业（-3.5%）、汽车制造（-16.8%）、电气机械及器材制造业（-11.4%）、通用设备制造业（-0.6%）、专用设备制造业（-7.2%）。 --- ## 三、产业综合组分析 ### 1. 覆铜板行业涨价趋势 - **建滔积层板**于5月27日发布涨价函，上调板材价格**10%**，PP半固化片价格**20%**。 - 这是**2026年第四次**调价，累计上调幅度超**40%**，叠加去年四次调价，总调价幅度接近**70%**。 - **下游需求旺盛**，后续**每月调价**可能性较大，行业**盈利能力有望改善**。 ### 2. 芯片行业价格调整 - **台湾联电**表示，**下半年将展开选择性涨价**，**2027年将全面与客户商议价格调整**。 - **英飞凌**已再次上调功率产品价格。 - **成熟制程芯片需求**因**AI和电动汽车向800V转型**而持续改善，**景气度有望提升**。 ### 3. 商业航天行业动态 - **NASA公布月球基地建设三阶段路线图**，进一步细化在月球南极地区建设长期驻留设施的目标。 - **SpaceX IPO快速推进**，带动**美股商业航天股票上涨**。 - **国内商业航天股票**市场情绪可能随之提升。 --- ## 四、消费组分析 ### 1. 行动教育业绩表现 - **2025年**实现营收**8.11亿元**，归母净利润**3.20亿元**。 - **2026年一季度**收入同比增长**32.7%**，扣非净利润同比增长**61.55%**。 - 业绩已从**2025年下半年修复**延续至**2026年一季度**。 ### 2. 公司业务与盈利模式 - 主要业务为**企业管理培训和管理咨询**，核心客群为**企业家及中高层管理者**。 - 主要产品包括**校长EMBA、浓缩EMBA、管理咨询**等。 - **合同负债达12亿元**，订单结构以**长周期、高毛利课程**为主。 ### 3. 分校扩张与盈利提升 - 2025年“**百校计划**”已开设**6家分校**，另有**4家在筹备中**。 - 2026年计划新增**15家分校**。 - **单校盈利模型成熟**，具备**可复制性**，**轻资产模式**下资本开支压力可控。 ### 4. 盈利质量改善 - **2025年综合毛利率提升至78.86%**。 - **咨询业务毛利率**从**44.24%**提升至**57.53%**。 - 主要因素包括**内部导师交付比例提升、AI数字化赋能、低附加值业务收缩**。 ### 5. 未来展望 - **短期**来看，合同负债提供业绩蓄水池，分校复制贡献增量订单，AI工具提升效率，**2026年收入兑现和利润率维持高位**的确定性较强。 - **企业管理培训需求**从弱复苏进入**订单兑现阶段**，**头部机构**景气度优于中小机构。 --- ## 五、风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在因**经济增长、行业竞争、销售不及预期**等变化，而**不如预期**的可能。 --- ## 六、重要声明 - 本报告仅供**第一创业证券研究所客户**使用。 - 信息来源于**公开资料**，**不保证准确性与完整性**。 - 投资决策与本报告无关，**不承担法律责任**。 - 报告**版权归第一创业证券所有**，未经许可不得**转发、复制、传阅**。 - **市场有风险，投资需谨慎**。 --- ## 七、投资评级 | 评级类别 | 评级 | 定义 | |----------|------|------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | 股票投资评级 | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | 股票投资评级 | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | 股票投资评级 | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 八、联系方式 | 机构 | 地址 | 电话 | 传真 | |------|------|------|------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | 0755-23838888 | 0755-25831718 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | 010-63197788 | 010-63197777 |