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晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济数据、产业动态及消费领域表现进行分析，涵盖多个行业的利润变化、价格调整及市场趋势。

二、宏观经济组分析

1. 工业企业利润数据

• 2026年1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%，较1-3月回升2.7个百分点。
• 制造业利润同比增长20.4%，较1-3月回升1.3个百分点。
• 4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，其中制造业为15.8%。

2. 营收与利润率

• 1-4月全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.2%，较1-3月回升0.2个百分点。
• 营业收入利润率为5.1%，较1-3月回升0.2个百分点。
• 制造业营业收入利润率为5.4%，较1-3月回升0.3个百分点。

3. 重点行业利润增速

• 利润增速靠前的行业：电子设备制造业（107.7%）、有色金属冶炼及压延加工业（94.9%）、化学纤维制造业（103.0%）、采矿业（26.0%）、煤炭开采和洗选业（21.0%）、钢铁（22.1%）、化纤（103.0%）、造纸及纸制品业（18.7%）。
• 利润增速靠后的行业：家具制造（-54.4%）、纺织服装、服饰业（-13.5%）、医药制造业（-3.5%）、汽车制造（-16.8%）、电气机械及器材制造业（-11.4%）、通用设备制造业（-0.6%）、专用设备制造业（-7.2%）。

三、产业综合组分析

1. 覆铜板行业涨价趋势

• 建滔积层板于5月27日发布涨价函，上调板材价格10%，PP半固化片价格20%。
• 这是2026年第四次调价，累计上调幅度超40%，叠加去年四次调价，总调价幅度接近70%。
• 下游需求旺盛，后续每月调价可能性较大，行业盈利能力有望改善。

2. 芯片行业价格调整

• 台湾联电表示，下半年将展开选择性涨价，2027年将全面与客户商议价格调整。
• 英飞凌已再次上调功率产品价格。
• 成熟制程芯片需求因AI和电动汽车向800V转型而持续改善，景气度有望提升。

3. 商业航天行业动态

• NASA公布月球基地建设三阶段路线图，进一步细化在月球南极地区建设长期驻留设施的目标。
• SpaceX IPO快速推进，带动美股商业航天股票上涨。
• 国内商业航天股票市场情绪可能随之提升。

四、消费组分析

1. 行动教育业绩表现

• 2025年实现营收8.11亿元，归母净利润3.20亿元。
• 2026年一季度收入同比增长32.7%，扣非净利润同比增长61.55%。
• 业绩已从2025年下半年修复延续至2026年一季度。

2. 公司业务与盈利模式

• 主要业务为企业管理培训和管理咨询，核心客群为企业家及中高层管理者。
• 主要产品包括校长EMBA、浓缩EMBA、管理咨询等。
• 合同负债达12亿元，订单结构以长周期、高毛利课程为主。

3. 分校扩张与盈利提升

• 2025年“百校计划”已开设6家分校，另有4家在筹备中。
• 2026年计划新增15家分校。
• 单校盈利模型成熟，具备可复制性，轻资产模式下资本开支压力可控。

4. 盈利质量改善

• 2025年综合毛利率提升至78.86%。
• 咨询业务毛利率从44.24%提升至57.53%。
• 主要因素包括内部导师交付比例提升、AI数字化赋能、低附加值业务收缩。

5. 未来展望

• 短期来看，合同负债提供业绩蓄水池，分校复制贡献增量订单，AI工具提升效率，2026年收入兑现和利润率维持高位的确定性较强。
• 企业管理培训需求从弱复苏进入订单兑现阶段，头部机构景气度优于中小机构。

五、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

六、重要声明

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