20260513-瑞达期货-_数据分析_4月通胀数据点评_输入性因素主导_PPI超预期上行_7页_980kb

数据分析：4月通胀数据点评总结

核心内容

2025年4月中国通胀数据公布，国家统计局数据显示，4月CPI同比上涨1.2%，高于预期的1.0%，前值为1.0%。核心CPI同比上涨1.2%。PPI同比上涨2.8%，远超预期的1.5%，前值为0.5%。整体来看，4月通胀温和上涨，PPI超预期上行，输入性因素成为PPI回升的主要驱动力。

主要观点

1. CPI温和上涨，主要受能源价格及出行需求提振

• CPI同比上涨：4月CPI同比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，通胀整体温和。
• 食品价格下行：由于天气转暖，食品价格同比由上月上涨0.3%转为下降1.6%，其中猪肉价格同比跌幅扩大至3.7个百分点，至15.20%，主要受生猪供应过剩及消费淡季影响。
• 核心CPI上涨：剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。
• 出行服务价格上涨：清明假期带动出行服务价格上涨3.7%，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。
• 能源价格影响：受国际原油价格波动影响，国内汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。
• 黄金饰品价格回落：国际金价下跌，黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。

2. PPI超预期上行，输入性因素主导

• PPI同比上涨：4月PPI同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点，工业品价格持续修复。
• 输入性因素：国际大宗商品价格波动是PPI回升的主要原因，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨16.4%，化学原料和化学制品制造业上涨8.3%，橡胶和塑料制品业上涨1.7%。
• 结构性分化：生产资料价格同比上涨3.8%，生活资料价格同比降幅小幅缩窄至1.0%，剪刀差扩大2.5个百分点至4.8%。
• 新动能需求增长：算力相关行业需求快速增长，拉动光纤制造、外存储设备及部件价格环比分别上涨22.5%和3.2%。
• 未来展望：美伊局势反复，油价上行风险犹存，预计二季度PPI同比延续上涨态势。若地缘紧张局势持续，输入性通胀将继续推高PPI同比，但价格传导能力偏弱、需求恢复滞后可能形成结构性隐忧，进一步挤压下游企业利润空间。

关键信息

• CPI结构：食品价格拖累CPI环比约0.28个百分点，而出行服务价格推动CPI环比上涨约0.17个百分点。
• PPI结构：生产资料价格同比上涨3.8%，生活资料价格同比降幅缩窄至1.0%，剪刀差扩大至4.8%。
• 行业表现：
  • 石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%
  • 石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4%
  • 化学原料和化学制品制造业价格上涨8.3%
  • 算力相关行业需求增长，拉动光纤制造和外存储设备价格上涨
• 政策影响：农业农村部要求头部企业落实产能去化，国家层面开展冻猪肉收储，释放“稳价”信号，年内猪价有望企稳。
• 未来风险：美伊局势反复，油价上行风险存在，可能进一步推高PPI同比，但价格传导能力偏弱可能对下游企业利润造成压力。

图表摘要

• 图1：核心通胀温和上涨
• 图2：CPI环比回正
• 图3：能繁母猪存栏量递减
• 图4：蔬菜价格位于历史低位（中国寿光指数）
• 图5：PPI同比涨幅显著扩大
• 图6：生产、生活资料剪刀差扩大
• 图7：PPI分行业同比
• 图8：CPI、PPI剪刀差走阔

数据对比

结论

4月CPI温和上涨，主要由出行服务价格上涨和能源价格波动带动。PPI超预期上行，输入性因素主导，生产资料价格持续上涨，而生活资料价格降幅缩窄。整体来看，通胀压力有所上升，但尚未形成明显输入性通胀，需关注地缘政治对国际大宗商品价格的影响及国内需求恢复情况。