> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 数据分析：4月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2025年4月中国通胀数据公布，国家统计局数据显示，4月CPI同比上涨1.2%，高于预期的1.0%，前值为1.0%。核心CPI同比上涨1.2%。PPI同比上涨2.8%，远超预期的1.5%，前值为0.5%。整体来看，4月通胀温和上涨，PPI超预期上行，输入性因素成为PPI回升的主要驱动力。 ## 主要观点 ### 1. CPI温和上涨，主要受能源价格及出行需求提振 - **CPI同比上涨**：4月CPI同比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，通胀整体温和。 - **食品价格下行**：由于天气转暖，食品价格同比由上月上涨0.3%转为下降1.6%，其中猪肉价格同比跌幅扩大至3.7个百分点，至15.20%，主要受生猪供应过剩及消费淡季影响。 - **核心CPI上涨**：剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。 - **出行服务价格上涨**：清明假期带动出行服务价格上涨3.7%，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。 - **能源价格影响**：受国际原油价格波动影响，国内汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。 - **黄金饰品价格回落**：国际金价下跌，黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。 ### 2. PPI超预期上行，输入性因素主导 - **PPI同比上涨**：4月PPI同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点，工业品价格持续修复。 - **输入性因素**：国际大宗商品价格波动是PPI回升的主要原因，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨16.4%，化学原料和化学制品制造业上涨8.3%，橡胶和塑料制品业上涨1.7%。 - **结构性分化**：生产资料价格同比上涨3.8%，生活资料价格同比降幅小幅缩窄至1.0%，剪刀差扩大2.5个百分点至4.8%。 - **新动能需求增长**：算力相关行业需求快速增长，拉动光纤制造、外存储设备及部件价格环比分别上涨22.5%和3.2%。 - **未来展望**：美伊局势反复，油价上行风险犹存，预计二季度PPI同比延续上涨态势。若地缘紧张局势持续，输入性通胀将继续推高PPI同比，但价格传导能力偏弱、需求恢复滞后可能形成结构性隐忧，进一步挤压下游企业利润空间。 ## 关键信息 - **CPI结构**：食品价格拖累CPI环比约0.28个百分点，而出行服务价格推动CPI环比上涨约0.17个百分点。 - **PPI结构**：生产资料价格同比上涨3.8%，生活资料价格同比降幅缩窄至1.0%，剪刀差扩大至4.8%。 - **行业表现**： - 石油和天然气开采业价格环比上涨18.5% - 石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4% - 化学原料和化学制品制造业价格上涨8.3% - 算力相关行业需求增长，拉动光纤制造和外存储设备价格上涨 - **政策影响**：农业农村部要求头部企业落实产能去化，国家层面开展冻猪肉收储，释放“稳价”信号，年内猪价有望企稳。 - **未来风险**：美伊局势反复，油价上行风险存在，可能进一步推高PPI同比，但价格传导能力偏弱可能对下游企业利润造成压力。 ## 图表摘要 - **图1**：核心通胀温和上涨 - **图2**：CPI环比回正 - **图3**：能繁母猪存栏量递减 - **图4**：蔬菜价格位于历史低位（中国寿光指数） - **图5**：PPI同比涨幅显著扩大 - **图6**：生产、生活资料剪刀差扩大 - **图7**：PPI分行业同比 - **图8**：CPI、PPI剪刀差走阔 ## 数据对比 | 项目 | 4月数据 | 预期 | 前值 | |------------|--------|-----|-----| | CPI同比 | 1.2% | 1.0%| 1.0%| | 核心CPI同比 | 1.2% | - | 1.0%| | PPI同比 | 2.8% | 1.5%| 0.5%| ## 结论 4月CPI温和上涨，主要由出行服务价格上涨和能源价格波动带动。PPI超预期上行，输入性因素主导，生产资料价格持续上涨，而生活资料价格降幅缩窄。整体来看，通胀压力有所上升，但尚未形成明显输入性通胀，需关注地缘政治对国际大宗商品价格的影响及国内需求恢复情况。