> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国公司债及企业债信用分析周报总结 ## 核心内容概述 本周公司债及企业债合计发行额为546.05亿元，其中公司债发行额为546.05亿元，未发行企业债。发行集中在高等级、城投类品种，外部评级以AAA为主，AA+和AA为辅。本周涉及1项中金评分调整，广西国控由4-上调至4。 ## 主要观点 ### 发行情况 - **发行金额**：公司债发行额达546.05亿元，较上周增加219.05亿元。 - **行业分布**：城投类发行额79.4亿元，基建设施77亿元，综合投资60.15亿元，电力60亿元，房地产51亿元，占据发行额前五。 - **外部评级**：AAA发行额498.05亿元，AA+发行额33亿元，AA发行额5亿元。 - **中金评分调整**：广西国控由4-上调至4，反映出其重组后资产和资本结构优化。 ### 重点发行人点评 - **重庆渝富控股集团有限公司**： - 战略地位重要，是重庆市重要的国有资本运营主体。 - 收入保持增长，但盈利能力不强，管理费用和财务费用率高，投资收益和补贴收入为主要盈利来源。 - 债务负担持续增长，母公司层面存在一定流动性压力，中金评分为3-。 - 本期发行债券“26渝富K1”，发行额15亿元，中金评分3-，无增信措施。 - **广西投资集团有限公司**： - 广西自治区国资委控股企业，是广西唯一的投融资主体和国有资产经营实体。 - 收入保持增长，但盈利能力偏弱，管理费用和财务费用率高，每年计提信用减值损失。 - 投资收益和补贴收入是盈利主要来源，债务负担持续增长，偿债压力较大。 - 本期发行债券“26桂投Y2”，发行额10亿元，中金评分4/4-，债项评分降低一档至4-。 - **中国铁建股份有限公司**： - 铁建集团核心A+H上市子公司，全球最大的综合建设集团之一，业务涵盖工程承包、设计咨询、工业制造和地产。 - 2024年营收转为下滑，毛利相对稳定，但投资净流出规模维持高位，存在自由现金流缺口。 - 债务负担逐年抬升，短期周转依赖外部授信，中金评分为2。 - 本期发行债券“铁建YK37”和“铁建YK38”，均为可续期公司债，债项评分均为2，清偿顺序劣后于普通债务。 ## 关键信息汇总 ### 公司债发行情况 - **26漳九03**：20.6亿元，5年期，2.09%利率，城投类，AAA/AAA，中金评分4-/4-。 - **26润药01**：20亿元，3年期，AAA/NA，中金评分3-/3-。 - **26张江一**：15亿元，5Y3P，AAA/NA，中金评分4+/4+。 - **26苏城G1**：10亿元，5年期，1.83%利率，城投类，AAA/NA，中金评分3/3。 - **26苏城G2**：10亿元，2.4%利率，城投类，AAA/NA，中金评分3/3。 - **延长KY28**：30亿元，5+N，2%利率，石油类，AAA/AAAsti，中金评分3/3。 - **26桂控Y2**：6亿元，3年期，AAA/NA，中金评分4-/4→4/4。 - **26电投K2**：20亿元，3年期，1.75%利率，电力类，AAA/NA，中金评分2/2。 - **26渝水01**：10亿元，5年期，AAA/NA，中金评分3-/3-。 - **26渝水02**：10亿元，5年期，AAA/NA，中金评分3-/3-。 - **26厦控Y3**：10亿元，3+N，2.4%利率，贸易类，AAA/NA，中金评分4-/5+。 - **26天健Y1**：7亿元，3+N，2.3%利率，房地产业，AA+/AA+，中金评分4/4-。 - **26润鹤K1**：10亿元，3年期，1.65%利率，医药类，AAAsti/NA，中金评分NA。 - **26东方Y2**：5亿元，2+N，2%利率，多元金融类，AAA/NA，中金评分4/-5。 - **26外高01**：15亿元，5年期，AAA/NA，中金评分4/4。 - **26住总03**：10亿元，5Y3P，AAA/NA，中金评分4/-4-。 - **26住总04**：5亿元，5年期，AAA/NA，中金评分4/-4-。 - **26建集Y1**：9亿元，3+N，2.28%利率，房地产类，AAA/NA，中金评分4/4。 - **26铁工K1**：30亿元，3年期，1.66%利率，基建设施类，AAA/AASti，中金评分2/2。 - **26宜化K1**：2.5亿元，5Y3P，AAA/NA，中金评分5+/5+。 - **华能YK26**：20亿元，5+N，2%利率，电力类，AAA/AASti，中金评分2+/2+。 - **26CHNG3K**：20亿元，5年期，AAA/AASti，中金评分2+/2+。 - **26CHNG4K**：10亿元，5年期，AAA/AASti，中金评分2+/2+。 - **26桂投Y2**：10亿元，5+N，2.76%利率，综合投资类，AAA/NA，中金评分4/4-。 - **26保利01**：10亿元，5Y3P，AAA/AAA，中金评分NA。 - **二局YK05**：7亿元，2+N，1.91%利率，基建设施类，AAA/NA，中金评分4/4-。 - **二局YK06**：3亿元，3+N，2.02%利率，基建设施类，AAA/NA，中金评分4/4-。 - **26信保Y1**：5亿元，3+N，AAA/NA，中金评分3/-3-。 - **26国创K1**：5亿元，3年期，1.89%利率，多元金融类，AA/NA，中金评分5+/4。 - **节能KY03**：23.15亿元，3+N，2.02%利率，综合投资类，AAA/NA，中金评分3/3。 - **节能KY04**：5亿元，5+N，2.39%利率，综合投资类，AAA/NA，中金评分3/3。 - **铁建YK37**：20亿元，5+N，2.27%利率，基建设施类，AAA/AAAsti，中金评分2/2。 - **铁建YK38**：15亿元，10+N，2.65%利率，基建设施类，AAA/AAAsti，中金评分2/2。 - **26国泰01**：8亿元，3Y2P，AAA/NA，中金评分5+/5+。 - **26安租02**：25亿元，4Y2P，2.05%利率，租赁类，AAA/NA，中金评分4/-4-。 - **26安租03**：5亿元，5Y3P，2.4%利率，租赁类，AAA/NA，中金评分4/-4-。 - **26青城Y1**：5.8亿元，5+N，2.32%利率，城投类，AAA/NA，中金评分3/-3-。 - **26桂交02**：15亿元，3年期，1.89%利率，高速公路类，AAA/NA，中金评分4/4。 - **26桂交03**：5亿元，5年期，2.08%利率，高速公路类，AAA/NA，中金评分4/4。 - **26罗投控02**：7亿元，5Y3P，AAA/NA，中金评分4-。 - **26财信01**：20亿元，3年期，1.75%利率，多元金融类，AAA/AAA，中金评分4/4。 - **26浙港01**：7亿元，5年期，1.95%利率，港口类，AAA/NA，中金评分2-/2-。 - **26国宏K1**：5亿元，5Y3P，2.15%利率，综合投资类，AA+/NA，中金评分5+/5+。 - **26中铜K2**：10亿元，5年期，1.94%利率，有色金属类，AAA/NA，中金评分4+/4+。 - **26渝富K1**：15亿元，10年期，2.38%利率，综合投资类，AAA/NA，中金评分3-/3-。 - **26扬子G1**：7亿元，3年期，1.8%利率，城投类，AAA/NA，中金评分4-/4-。 - **26深基01**：10亿元，3年期，1.75%利率，高速公路类，AAA/AAA，中金评分5+/5+。 - **26绿发01**：10亿元，4Y2P，AAA/AAA，中金评分3-/3-。 - **26相城01**：5亿元，5年期，1.99%利率，城投类，AA+/AAA，中金评分5+/4-。 - **26舟交01**：8亿元，5年期，2.1%利率，城投类，AA+/NA，中金评分4-/4-。 ### 发行人财务数据概览 - **重庆渝富控股集团**： - 2022-2025年总资产增长显著，从2433.28亿元增至4908.99亿元。 - 货币资金增长明显，从393.75亿元增至802.50亿元。 - 净资产增长，从938.59亿元增至1895.76亿元。 - 总债务持续增长，从788.26亿元增至1956.50亿元。 - 净短期债务由负转正，2025年为-240.79亿元。 - 经营现金流波动较大，2022-2025年分别为42.63亿元、40.38亿元、145.25亿元和47.87亿元。 - EBITDA（含投资收益）增长，2022-2024年分别为59.27亿元、125.01亿元和124.97亿元。 - 净利润稳步增长，从34.76亿元增至46.34亿元。 - 资产负债率从61.43%增至61.38%。 - 总债务/总资本从45.65%增至50.79%。 - 经营现金流/总债务从5.41%降至2.45%。 - 短期债务/总债务从36.28%降至28.12%。 - 货币资金/总债务从49.95%降至26.05%。 - **广西投资集团有限公司**： - 2022-2025年总资产从7493.76亿元增至9119.27亿元。 - 货币资金从645.11亿元增至675.47亿元。 - 净资产从1298.70亿元增至1475.14亿元。 - 总债务从2038.84亿元增至2592.94亿元。 - 短期债务从656.99亿元增至731.20亿元。 - 净短期债务从86.11亿元增至177.16亿元。 - 经营现金流波动较大，2022-2024年分别为71.91亿元、43.46亿元和14.80亿元。 - EBITDA（含投资收益）增长，2022-2024年分别为50.30亿元、57.16亿元和95.19亿元。 - 净利润增长，从37.93亿元增至44.11亿元。 - 资产负债率从82.67%增至83.82%。 - 总债务/总资本从61.09%增至63.74%。 - 货币资金/总债务从31.64%降至26.05%。 - 净短期债务（含票据）从86.11亿元增至177.16亿元。 - EBITDA/总债务从-0.01降至-。 - **中国铁建股份有限公司**： - 2022-2025年总资产从15239.51亿元增至20660.70亿元。 - 货币资金从1584.25亿元增至1725.63亿元。 - 净资产从3860.16亿元增至4310.32亿元。 - 总债务从2588.27亿元增至7057.75亿元。 - 短期债务从973.15亿元增至3464.72亿元。 - 净短期债务从-611.10亿元增至2087.03亿元。 - EBITDA（含投资收益）增长，2022-2024年分别为694.31亿元、745.44亿元和728.19亿元。 - 净利润下降，2022-2025年分别为317.53亿元、323.29亿元、270.78亿元和172.29亿元。 - 资产负债率从74.67%增至79.14%。 - 总债务/总资本从40.14%增至62.08%。 - 货币资金/总债务从61.21%降至24.45%。 - EBITDA/利息支出从5.90降至4.74。 - EBITDA/总债务从0.29降至0.15。 - 应付票据从896.07亿元降至363.27亿元。 - 永续债从599.60亿元增至684.63亿元。 - 债务资本比（含票据、永续）从55.61%增至69.09%。 ## 总结 本周公司债发行额显著增长，主要集中在城投和高等级债券。重点发行人如重庆渝富控股、广西投资集团和中国铁建股份均面临一定的偿债压力，但总体仍具备较强的信用资质。重庆渝富控股因收入增长和投资收益支撑，但部分参控股企业盈利能力较弱，对整体信用形成拖累；广西投资集团作为自治区重要投融资主体，收入增长但盈利能力不强，需关注债务再次抬升的风险；中国铁建股份作为央企核心业务企业，业务规模庞大，但近年营收有所下滑，盈利变现效率偏弱，依赖外部授信维持短期周转。中金评分调整反映部分发行人财务状况有所改善，如广西国控。整体来看，发行人信用资质分化，需关注其财务健康状况及偿债能力。