> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券2026年9月7日发布的《朝闻国盛0908》综合研报，涵盖宏观、策略、行业分析等多个板块，内容涉及金融政策、市场走势、行业动态及投资建议等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观分析 - **金融资本补充**：2026年9月，8家中央金融机构合计增资3600亿元，其中3000亿元来自两会特别国债，工农两行额外引入烟草体系资金600亿元。 - **银行与保险**：银行资本补充为预期内，保险资本补充为超预期。银行股和保险股将受益于资本约束缓解和风险溢价下降。 - **政策背景变化**：本轮资本补充逻辑由风险处置转向增强资本缓冲，财政资金覆盖范围扩展至保险机构和政策性金融机构。 - **风险提示**：经济超预期下行、外部环境变化、政策变化等。 ### 2. 市场策略 - **市场震荡**：A股市场进入震荡休整期，关注前低区域支撑，若获得有效承接，有望在箱体下沿形成阶段性修复。 - **库存周期**：需关注库存周期的“广度”和“弹性”，当前主动补库仍有扩散潜力，建议优先布局高置信度行业。 - **资产配置**：国内外流动性同步收紧，建议以防御为主，债券>商品>权益；风格上，红利>成长。 - **ETF组合**：推荐“生息+弹性+避险”ETF组合，权重包括30年国债ETF（60.7%）、标普500ETF（8.6%）等。 ### 3. 行业分析 - **非银金融**： - 财政部注资700亿元支持保险行业，缓解偿付能力压力。 - 上半年券商和保险行业盈利增长显著，估值低位，配置性价比高。 - 推荐关注中信证券、国泰海通、中国人寿、中国平安等。 - **社会服务**： - 服务消费韧性较强，行业内分化明显。 - 推荐小商品城、安克创新、苏美达、古茗、百胜中国、周大福、潮宏基、华住集团、首旅酒店、锦江酒店等。 - **食品饮料**： - 新酒水（如黄酒、低度酒、国产威士忌）加速崛起，需求结构变化显著。 - 推荐关注会稽山、古越龙山、百润股份等。 - **汽车**： - 乘用车内需降幅收窄，出口改善。 - 液冷技术推动业绩兑现，配置聚焦龙头公司。 - 推荐关注吉利汽车、比亚迪、蔚来、小鹏、特斯拉等。 - **中小盘**： - GPT-6发布标志着AGI时代开启，算力需求持续升温。 - 美国非农数据超预期，加息预期回升，硬科技板块中期蓄势。 - 建议关注国产存储、算力硬件、AI应用等产业链，推荐长鑫科技、沃尔德、金山办公等。 - **区块链**： - Robinhood推出链上交易，推动美国股票代币化趋势。 - 监管正在尝试建立新的数字资产规则，股票代币化趋势不可阻挡。 - 风险提示包括技术研发不及预期、监管不确定性、商业模式落地不及预期。 - **有色金属**： - 黄金短期调整，后续关注CPI和议息会议。 - 铜、铝、镍等金属价格受供需变化、地缘政治、成本等因素影响。 - 风险提示包括全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、美联储超预期紧缩等。 - **医药生物**： - 福瑞医科2026年上半年净利润同比增长23.12%，服务化转型持续推进。 - 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。 - **房地产**： - 华润万象生活业绩稳增，零售额跑赢行业，中期100%派息回馈股东。 - 预计未来三年营收与净利润稳步增长，维持“买入”评级。 - **商社&纺织服饰**： - 老铺黄金上半年利润同比增长88.2%，品牌势能持续强化。 - 投资建议维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为66/71/76亿元。 - **海外**： - 蔚来-SW（09866.HK）Non GAAP连续盈利，品牌新车热销。 - 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年销量与利润稳步增长。 --- ## 投资建议汇总 | 行业 | 推荐标的示例 | 评级 | |------------|----------------------------------------|----------| | 金融 | 银行、保险、政策性金融机构 | 偏利好 | | 汽车 | 吉利、比亚迪、蔚来、特斯拉等 | 买入 | | 医药 | 福瑞医科 | 买入 | | 房地产 | 华润万象生活 | 买入 | | 商社 | 老铺黄金、周大福、潮宏基等 | 买入 | | 区块链 | Robinhood相关标的 | 买入 | | 硬科技 | 国产存储、算力硬件、AI应用相关公司 | 买入 | --- ## 风险提示汇总 | 风险类别 | 风险点 | |----------------------|------------------------------------------------------------------------| | 宏观经济 | 经济超预期下行、国内外流动性收紧、美联储超预期紧缩 | | 政策与监管 | 政策落地不及预期、监管政策不确定性、数字资产新规推进情况 | | 行业竞争 | 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、品牌与产品力不及预期 | | 技术与市场 | 技术落地不及预期、产品与新业务落地不及预期、市场波动风险 | | 数据与统计 | 数据统计误差、历史经验失效、模型测算偏差 | | 其他 | 地缘政治、汇率波动、供应链风险、盈利预期差等 | --- ## 评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 --- ## 机构销售通讯录（节选） - **华东区**： - 方郁文、黄丽娟、周婵娟、谈祺阳、汪文沁、洪雨姗姗、丁妍乔、陈亚妮、陈燕红、梁娜、李佳璐、韩佩昀、冯婧、赵熙、刘柳、谢欣露、吴月、马俊、王子佳、马尚尚、王烝、方强、陈天琰、周紫荆、程馨仪、沈皓月、王妍、邹佳梁、齐玉洁等。 - **华南区**： - 焦允楚、邵燕芳、张宇佳、蒋玲妮、任波、邓棋、马天怡、袁进、严子弈、陈宇、李诗华、刘婉怡、胡雪丽、黄铭良、韩悦、宋浩然、汤庭葳等。 - **华北区**： - 姚立、张小永、高飞、卢俊雅、朱巍、洪梓莹、吴珊珊、赵桐启、姚坦、刘妍超、郜凡、李千慧、詹克松等。 - **外资机构**： - 鲁雪、田苗苗等。 --- ## 重要声明 - 本订阅号内容仅面向国盛证券专业投资者，非专业投资者请勿订阅。 - 所有内容均来自国盛证券研究所已发布研究报告，具体分析请参考完整版报告。 - 内容基于可靠信息编制，但不保证其准确性、完整性或时效性。 - 评级信息基于历史数据与统计模型，不保证模型在未来不会失效。