20260704-广发期货-沪铜周报_全球库存去化_关注宏观指引_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年7月铜市场的整体表现及影响因素，指出当前铜价以震荡调整为主，缺乏明确的单边趋势。主要驱动因素包括宏观政策预期、供需变化及库存动态。

主要观点

• 铜价走势：铜价近期以震荡调整节奏运行，市场对美联储加息及美国铜关税政策预期尚存分歧，价格或以调整为主。
• 中长期逻辑：尽管短期存在不确定性，但铜的中长期基本面仍被看好，政策明朗后可能迎来右侧信号。
• 宏观背景：美元指数高位运行，但加息预期有所缓和，下半年降息仍有可能。美铜关税政策尚未落地，市场关注政策结果对铜价的潜在影响。
• 供应端：铜矿TC创历史新低，智利矿企与国内冶炼厂采用保底指数联动定价机制。6月精炼铜产量环比小幅下降，但累计同比上升。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 伦铜价格：截至7月3日，报13,358美元/吨，周环比+0.27%
• 沪铜价格：截至7月3日，报102,980元/吨，周环比+1.40%
• 沪铜持仓与成交量：
  • 周均持仓量491,638手，环比-0.02%
  • 周均成交量165,498手，环比-23.57%

2. 宏观分析

• 美联储政策：
  • 凯文-沃什上台后，货币政策框架发生切换，美债利率上行或源于缩表预期。
  • 5月通胀未扩散，6月非农数据低于预期，加息预期缓和。
• 美元指数：高位运行，但若利率不再上行，中期大幅上行空间有限。
• 美国经济：就业数据改善，但存在衰退风险。

3. 供应分析

• 铜矿TC：截至7月3日，报-127.40美元/干吨，创历史新低。
• 精炼铜产量：
  • 6月电解铜产量114.5万吨，环比-2.09%
  • 1-6月累计产量702.1万吨，累计同比+6.49%
  • SMM预计7月产量为116.6万吨，环比+1.84%
• 全球铜矿产量：
  • 2026年1-4月，全球铜矿产量同比-1.23%
  • 智利铜矿产量同比-5.77%，秘鲁同比+3.24%，中国同比-2.57%

4. 需求分析

• 开工率：铜价调整后，铜杆、电缆、铜板带、铜箔等开工率回暖。
• 终端需求：
  • 电力电网板块表现较好，支撑终端需求。
  • 地产、家电、光伏、汽车等终端市场未有超预期表现。
• 空调排产：7月空调排产同比大幅回落，显示家电需求疲软。
• 冰箱排产：内销排产同比小幅下降，外销增长，整体持平。
• 新能源汽车：1-5月产量同比+2.47%，显示一定增长动力。

5. 库存分析

• LME库存：周度平均库存32.38万吨，周环比-4.50%
• COMEX库存：周度平均库存66.65万吨，周环比+1.21%
• 国内库存：截至7月2日，SMM全国主流地区铜库存19.99万吨，周环比-0.61万吨
• 全球显性库存：持续去化，显示市场供应紧张。

周度策略

• 单边策略：短线观望，主力关注103000-104000压力位。
• 期权策略：暂缓。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

总结

铜价当前处于震荡调整阶段，市场对美联储加息及美国铜关税政策存在分歧。宏观层面，美元指数高位运行，但加息预期有所缓和，下半年降息可能性存在。供应端，铜矿TC创历史新低，精炼铜产量小幅下降，但累计同比上升。需求端，电力电网板块支撑需求，其他终端市场表现平淡。全球及国内库存持续去化，显示市场供需偏紧。整体来看，铜价多空交织，中长期逻辑仍被看好，但需等待政策指引以确认趋势方向。