> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝丰能源2025年业绩及2026年展望总结 ## 核心内容 宝丰能源在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目的顺利投产，以及煤炭价格下行带来的成本优化。以下是文档中的核心内容、主要观点和关键信息的总结。 --- ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：达到480.38亿元，同比增长45.6%。 - **归母净利润**：达到113.5亿元，同比增长79.1%。 - **毛利率**：从2024年的33.1%提升至2025年的35.9%，增长2.8个百分点。 - **期间费率**：小幅下降至7.4%，显示良好的费用管控能力。 - **聚烯烃销量**：从2024年的230万吨增长至2025年的500万吨。 ### 内蒙项目投产影响 - 内蒙古项目达产使公司烯烃总产能达到520万吨/年，成为国内煤制烯烃行业龙头。 - 第二、三套装置于2025年投产，预计2026年聚烯烃产销量仍有小幅提升空间。 ### 油价中枢提升影响 - 2026年3月以来，由于地缘局势问题，原油价格大幅上涨，推动聚烯烃价格上涨。 - 公司以煤炭为原料，虽然煤价上涨，但涨幅远低于油价，因此盈利能力显著提升。 - 即使中东冲突结束，全球石油供应链恢复仍需时间，油价中枢提升已成为定局。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | EPS（元） | 同比增长率 | |------|-----------|-------------| | 2026E | 1.99 | 28.7% | | 2027E | 1.69 | -15.3% | | 2028E | 1.75 | 3.8% | ### 投资建议 - **目标价**：33.83元。 - **投资评级**：维持“买入”。 - **当前股价**：32.11元（2026年03月23日）。 ### 可比公司估值 | 公司 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 万华化学 | 19.30 | 14.79 | 12.27 | 12.27 | | 卫星化学 | 15.94 | 12.39 | 9.98 | 9.98 | | 三峡能源 | 22.18 | 17.36 | 14.94 | 14.94 | | 华鲁恒升 | 22.18 | 17.36 | 14.94 | 14.94 | | 鲁西化工 | 23.52 | 13.03 | 10.93 | 10.93 | | 荣盛石化 | 66.41 | 33.75 | 24.02 | 24.02 | | **调整后平均** | **20.00** | **17.00** | **15.00** | **15.00** | --- ## 风险提示 - 煤炭价格大幅波动； - 聚烯烃需求下滑； - 油价大幅波动。 --- ## 财务数据概览 ### 营业收入 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长率 | |------|----------------|-------------| | 2024A | 32,983 | 13.2% | | 2025A | 48,038 | 45.6% | | 2026E | 58,870 | 22.5% | | 2027E | 53,139 | -9.7% | | 2028E | 52,848 | -0.5% | ### 归属母公司净利润 | 年份 | 净利润（百万元） | 同比增长率 | |------|------------------|-------------| | 2024A | 6,338 | 12.2% | | 2025A | 11,350 | 79.1% | | 2026E | 14,611 | 28.7% | | 2027E | 12,382 | -15.3% | | 2028E | 12,858 | 3.8% | ### 每股收益 | 年份 | EPS（元） | |------|-----------| | 2024A | 0.86 | | 2025A | 1.55 | | 2026E | 1.99 | | 2027E | 1.69 | | 2028E | 1.75 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|-------------| | 2024A | 33.1 | 19.2 | | 2025A | 35.9 | 23.6 | | 2026E | 36.3 | 24.8 | | 2027E | 34.6 | 23.3 | | 2028E | 35.7 | 24.3 | ### 资产负债率与市净率 | 年份 | 资产负债率（%） | 市净率 | |------|------------------|--------| | 2024A | 52.0 | 5.5 | | 2025A | 46.3 | 4.9 | | 2026E | 41.4 | 3.7 | | 2027E | 39.9 | 3.3 | | 2028E | 38.3 | 2.9 | --- ## 投资评级与相关定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 --- ## 估值比率 | 年份 | 市盈率 | 市净率 | EV/EBITDA | EV/EBIT | |------|--------|--------|-----------|---------| | 2024A | 37.2 | 5.5 | 24.3 | 30.2 | | 2025A | 20.7 | 4.9 | 14.6 | 17.5 | | 2026E | 16.1 | 3.7 | 12.0 | 14.3 | | 2027E | 19.0 | 3.3 | 13.6 | 16.7 | | 2028E | 18.3 | 2.9 | 13.1 | 16.1 |